Raksasa modal ventura kripto sebagian besar adalah sekelompok perusahaan terkenal yang telah berdiri selama bertahun-tahun, perusahaan seperti A16Z, Paradigm, Pantera Capital, dan Digital Mata Uang Group (induk CoinDesk).
Jadi, kemunculan perusahaan bernama DWF Labs sebagai pemain besar di bidang ini selama beberapa bulan terakhir mengejutkan banyak orang. Mereka mengumumkan melalui siaran pers dan organisasi media seperti CoinDesk dan The Block sejumlah investasi dalam proyek termasuk $40 juta untuk penyedia alternatif internet Tomi, $40 juta untuk token terkait kecerdasan buatan Fetch.AI dan $10 juta dalam proyek data kripto yang berfokus pada AI CryptoGPT .
Namun jika diteliti lebih dekat, terungkap bahwa DWF, yang pendirinya menghasilkan uang dari pedagang kripto berfrekuensi tinggi, bukanlah perusahaan modal ventura – setidaknya tidak selalu.
Meskipun banyak berita utama baru-baru ini menyebut kemitraan DWF dengan proyek kripto sebagai 'investasi', DWF Labs sebenarnya berfungsi lebih mirip dengan meja perdagangan over-the-counter (OTC). Perusahaan biasanya mendekati proyek kripto dengan token, dan menawarkan untuk membeli token senilai jutaan dengan harga diskon terhadap nilai pasar, menurut percakapan dengan beberapa proyek kripto yang telah bekerja sama dengan DWF.
Namun DWF Labs mengatakan itu semua hanyalah kesalahpahaman. “Mungkin ada beberapa pertanyaan mengenai penggunaan kata investasi,” kata Stefano Virgilli, Mitra DWF Labs. “Saat kami menggunakan kata 'investasi' – bagi kami hal yang paling penting adalah jika kami membeli token dan mereka menggunakan dana tersebut untuk mengembangkan lebih lanjut, itu adalah investasi,” tambahnya.
Kontroversi itu
Investasi dalam proyek kripto biasanya mengikuti model modal ventura. Proyek memanfaatkan modal perusahaan ventura melalui putaran pendanaan (yaitu pra-seed, seed, Seri A, dll.) dan, pada gilirannya, investor menerima sebagian dari ekuitas proyek. Dalam kebanyakan kasus, terutama pada investasi tahap awal di mana proyek belum meluncurkan token, investor akan menerima Perjanjian Sederhana untuk Token Masa Depan (SAFT), sebuah kontrak yang menguraikan token yang dialokasikan kepada investor jika proyek meluncurkan token di masa depan. masa depan.
Investasi DWF Labs lebih bersifat ad hoc dan perusahaan terutama memilih proyek yang telah meluncurkan token.
Meskipun DWF Labs menyebut dirinya sebagai “modal ventura dan pembuat pasar web3 global” atau “perusahaan investasi web3 multi-tahap” dalam siaran persnya, kesepakatan tersebut sering kali disajikan sebagai “kemitraan strategis” yang dapat mencakup akuisisi token, layanan pembuatan pasar, dan lain-lain. berjanji untuk meningkatkan likuiditas dan volume perdagangan token, dan dukungan tambahan dengan pemasaran dan kehadiran media.
Bahkan membantu perbendaharaan proyek untuk menjual kepemilikan token mereka, menurut siaran pers yang didistribusikan perusahaan tentang peluncurannya pada bulan September.
Dalam postingan tersebut, perusahaan tersebut mengatakan bahwa “DWF Labs berinvestasi di perusahaan aset digital dan mendukung pasar yang ada, memungkinkan perusahaan aset digital untuk menjual token mereka untuk mendapatkan modal di muka tanpa dampak harga yang merugikan,” menambahkan bahwa “DWF Labs membeli token dengan miliknya sendiri dana, memungkinkan pelanggan korporatnya untuk menjual token dengan cepat.”
Dalam industri kripto, sangat umum bagi perusahaan pembuat pasar untuk memiliki cabang modal ventura. Jump Crypto dan Wintermute, dua perusahaan kelas berat di sektor pembuat pasar kripto, keduanya dimulai sebagai perusahaan perdagangan. Namun keduanya telah memperluas dengan memotong pemeriksaan usaha untuk proyek-proyek, dan bahkan membangun infrastruktur inti mereka sendiri (Jump telah mendukung jembatan lintas rantai Wormhole dan Wintermute telah meluncurkan pertukaran terdesentralisasinya sendiri).
Namun, standar industrinya adalah kontrak-kontrak ini harus dipisahkan. Meskipun batasan antara kedua divisi ini kadang-kadang bisa dikaburkan oleh para pembuat pasar, beberapa pengamat industri semakin khawatir dengan aktivitas DWF baru-baru ini dan tampaknya mengemas berbagai layanan di bawah kemitraan.
“Ini adalah konflik kepentingan yang sangat besar,” Walter Teng, wakil presiden aset digital perusahaan riset Fundstrat, mengatakan kepada CoinDesk. “Jika Anda berinvestasi, Anda ingin harga tokennya naik. Jika Anda memasarkan produk, Anda dapat memanipulasi harga untuk naik dengan melakukan spoofing.”
“Semua 'investasi' mereka adalah perdagangan OTC (over-the-counter) yang disamarkan dengan buruk,” kata seorang eksekutif perusahaan pembuat pasar kepada CoinDesk, yang meminta untuk tidak disebutkan namanya karena kebijakan perusahaan. “Mereka membuat pengumuman besar tentang 'kemitraan, investasi' atau omong kosong lainnya, namun kenyataannya ini adalah cara bagi proyek token untuk menjual perbendaharaan mereka tanpa mengumumkan bahwa mereka menjual perbendaharaan mereka.”
Mitra pengelola DWF Andrei Grachev membela manuver token perusahaan dalam tweet baru-baru ini, menyebutnya “bodoh” jika pembuat pasar (MM) meninggalkan semua aset yang diperoleh atau dipinjam di dompet, karena “MM harus menciptakan pasar, memberikan kedalaman, meningkatkan eksekusi order daripada tidak melakukan apa pun dan menunggu ketika pasar sedang meroket untuk mengeksekusi opsi panggilannya.”
Strategi DWF Labs
DWF Labs diluncurkan pada bulan September, sebagai cabang Digital Wave Finance yang berfokus pada investasi, sebuah perusahaan perdagangan frekuensi tinggi terkemuka yang memperdagangkan spot dan derivatif di lebih dari 40 bursa, menurut siaran pers perusahaan.
Grachev mengatakan kepada CoinDesk bahwa pendanaan DWF Labs berasal dari uang yang diperoleh dari keuntungan bisnis perdagangan frekuensi tinggi. Grachev membantah bahwa perusahaan tersebut telah menerima dana dari Rusia, sebuah rumor yang beredar di industri kripto.
Grachev mengatakan bahwa perusahaannya memiliki berbagai jenis investasi, beberapa dengan penguncian token, yang lain tanpa periode vesting, dan berfokus pada proyek dengan token. “Kami lebih memilih untuk memiliki token tetapi kami juga memiliki beberapa kesepakatan ekuitas,” katanya. “Tapi sejujurnya dalam hal ekuitas… itu bukan sisi kuat kami,” katanya.
Meskipun dia mengatakan bahwa DWF Labs “biasanya tidak memasukkan kesepakatan pembuatan pasar dalam sisi usaha kami,” kemudian dia mengakui bahwa “kami memiliki investasi murni tanpa pembuatan pasar, kami memiliki [perjanjian] pembuatan pasar tanpa investasi, dan kami memiliki [mereka] digabungkan.”
“Sebagai market maker tentunya kami mendukung portofolio kami. Jika kami berinvestasi, kami akan memberikan lebih banyak likuiditas pada proyek dibandingkan jika kami tidak berinvestasi,” kata Grachev.
Ketika ditanya tentang strategi investasi dan uji tuntas DWF, Grachev berbicara tentang fokus pada lima sektor – TradFi, DeFi, GameFi, CEX, dan kecerdasan buatan – dan bertujuan untuk “memiliki saham di semua rantai besar (...) untuk memiliki akses ke ekosistem mereka.” Perusahaan mencari proyek dengan “kehidupan dan daya tarik,” katanya, sambil memeriksa postingan media sosial dan di bursa mana token mereka terdaftar.
“Jika sebuah proyek terdaftar di BitFinex, Coinbase atau Binance, maka proyek tersebut terbukti dan bagus karena bursa ini memiliki uji tuntas yang sangat ketat dan kebijakan pencatatan yang sangat ketat,” tambahnya.
Grachev juga mengatakan DWF biasanya tidak berpartisipasi dalam putaran usaha tertentu. “Kami tinggal mendekati mereka,” katanya.
CoinDesk melihat serangkaian pesan antara DWF Labs dan proyek kripto yang menunjukkan anggota tim DWF Labs menawarkan untuk berinvestasi dalam proyek tersebut dan menyediakan layanan pembuatan pasar gratis. DWF mengatakan kepada proyek tersebut bahwa mereka dapat berinvestasi melalui pembelian token cair OTC langsung dari perbendaharaan proyek, atau dengan periode penguncian dan layanan pembuatan pasar.
Pesan dari pembuat pasar ke proyek lain menunjukkan bahwa DWF menawarkan untuk membeli token dalam tahap harian tanpa periode penguncian dengan harga diskon atau dalam satu kali cicilan dengan penguncian satu tahun dengan diskon lebih tinggi. Berdasarkan pesan tersebut, DWF berjanji untuk membantu mendaftarkan token tersebut di bursa Korea termasuk Binance Korea yang memiliki “hubungan baik” dengan perusahaan tersebut, menciptakan perdagangan opsi dan “membangun narasi” dengan memanfaatkan kehadiran tim dan media DWF.
Ada beberapa pengumuman di masa lalu ketika DWF menggabungkan investasi dan kesepakatan pasar.
Salah satu contohnya adalah pengumuman kemitraan strategis dengan platform perdagangan derivatif Synthetix. Menurut siaran pers pada 16 Maret, perusahaan tersebut mengatakan bahwa mereka mengakuisisi token asli proyek SNX senilai $15 juta “yang bertujuan untuk meningkatkan likuiditas dan perolehan pasar,” menambahkan kutipan dari Grachev bahwa “kami sangat senang berinvestasi di Synthetix.”
Data Blockchain menunjukkan bahwa dompet DFW – yang diberi label oleh perusahaan intelijen kripto Nansen – menerima 5,3 juta SNX langsung dari dompet perbendaharaan Synthetix antara 14 Maret dan 16 Maret. Kemudian, perusahaan tersebut mentransfer semua token ke Binance dalam beberapa transaksi antara 16 dan 20 Maret.
Pada bulan November, DWF mengumumkan investasi $10 juta di ekosistem TON. Siaran pers perusahaan mengatakan bahwa “kemitraan strategis” dengan proyek tersebut meluas ke “investasi, pengembangan token, penciptaan pasar, dan pencatatan bursa.” Kemitraan ini juga mencakup “50 investasi awal yang dijadwalkan selama 12 bulan ke depan,” menggandakan volume perdagangan token TON dalam tiga bulan pertama kemitraan, dan mengembangkan pasar OTC “untuk memungkinkan pembeli dan penjual menyelesaikan transaksi besar.”
Kasus lainnya adalah investasi perusahaan pada platform influencer web3 So-Col. Menurut cerita dari publikasi yang berfokus pada kripto The Block dan dikutip di situs web DWF, DWF menginvestasikan $1.5 juta dalam “satu putaran” dengan membeli token SIMP asli So-Col pada bulan Februari. Irene Zhao, pendiri So-Col, mengatakan bahwa token tersebut memiliki periode vesting satu tahun yang berakhir pada Februari 2024. Postingan tersebut tidak menyebutkan layanan lain selain investasi.
Namun, data blockchain Nansen di blockchain Ethereum menunjukkan bahwa dompet kripto DWF menerima 3,3 juta token SIMP antara 6 Maret dan 24 Maret. Dalam periode yang sama, DWF mengirim sekitar 2,6 juta token ke bursa KuCoin, lalu mentransfer sisanya ke dompet yang tidak dikenal di 30 Maret. Setelah pengumuman pada 28 Maret, SIMP naik hampir dua kali lipat dari sekitar 1,7 sen dalam seminggu, kemudian mulai anjlok pada 4 April menuju 1 sen, menurut data CoinGecko.
CoinDesk meninjau pesan Telegram dari perwakilan So-Col yang mengatakan bahwa mereka memutuskan untuk bekerja sama dengan DWF Labs karena selain berfungsi sebagai pembuat pasar, DWF juga berinvestasi dalam proyek tersebut secara langsung membantu memperluas landasan startup.
Mengirim token ke bursa
Grachev mengatakan bahwa DWF Labs menyimpan sebagian besar dana dan investasinya di bursa terpusat (CEX) dan mentransfer token ke bursa tidak menunjukkan bahwa perusahaan akan menjualnya.
“Kami menyimpan seluruh inventaris kami, hampir seluruh inventaris kami, tidak hanya investasi kami tetapi juga dana kami sendiri di bursa,” katanya.
Namun, mempertahankan investasi jangka panjang di bursa adalah tanda yang mengkhawatirkan bagi beberapa pakar industri, tersembunyi dari analis dan pedagang blockchain yang cerdas, baik DWF menjual token atau menggunakannya untuk tujuan pembuatan pasar.
“Ini adalah tanda bahaya,” seorang pendiri, yang meminta untuk tidak disebutkan namanya, dari sebuah perusahaan analisis kripto dengan pengalaman sebelumnya dalam membuat pasar mengatakan kepada CoinDesk. “Mereka [Laboratorium DWF] memasarkannya sebagai investasi, dan kemudian mengklaim melakukan 'pembuatan pasar' sehingga mereka dapat menyimpan dana di bursa dan membuangnya.”
Sulit untuk menentukan di mana perusahaan seperti DWF harus membedakan antara VC dan pembuatan pasar. Mungkin, halaman dari buku pedoman perbankan TradFi bisa berfungsi. Di wilayah tersebut, perbankan investasi dan perdagangan/penelitian dipisahkan oleh apa yang disebut tembok Tiongkok. Di mana batasan tersebut mungkin perlu ditarik untuk perusahaan investasi kripto masih belum jelas.
Dalam wawancara tersebut, Grachev mengakui “kesalahan terbesarnya” adalah tidak menjelaskan dengan tepat filosofi operasi dan proses investasi perusahaannya. “Kami harus lebih terbuka. Saya ingin [masyarakat] tahu cara kami bekerja dan membiarkan masyarakat memutuskan siapa yang benar dan siapa yang tidak,” ujarnya.
Tracy Wang dan Ian Allison berkontribusi dalam pelaporan.