Setiap bulan, token senilai jutaan dolar mulai beredar di pasar kripto. Reaksi yang umum adalah melihat tanggal pembukaan token lalu berasumsi bahwa investor awal akan langsung menjualnya. Namun, data pasar sering kali membantah asumsi tersebut karena pembukaan token hanyalah perpindahan kendali, bukan perintah otomatis untuk menjualnya di pasar.

Token Dibuka Bukan Berarti Dijual

Saat jadwal vesting berlaku, token berpindah dari kontrak pintar yang terkunci ke dompet tim, dana investasi, atau kas. Langkah selanjutnya sepenuhnya bergantung pada kegunaannya. Pendukung awal dan kas proyek sering kali melakukan staking ulang atas token mereka untuk memperoleh imbal hasil jaringan atau mempertahankan hak suara tata kelola, alih-alih melikuidasinya di pasar spot. Dana institusional besar juga jarang melepas jutaan token ke buku pesanan yang tipis karena hal itu akan merugikan harga jual mereka sendiri. Sebagai gantinya, mereka memilih mengelola alokasi secara privat melalui meja perdagangan over-the-counter. Selain itu, token yang ditujukan untuk hibah pengembang atau insentif ekosistem sering kali langsung dialirkan ke pool DeFi, bukan ke alamat deposit bursa.

Efek yang Sudah Diperhitungkan Pasar dan Short Squeeze

Tidak seperti berita regulasi mendadak, jadwal vesting token sudah dipublikasikan sejak hari pertama, sehingga trader memantaunya berminggu-minggu sebelumnya. Karena trader ritel sering menjual lebih awal untuk mengantisipasi pelepasan token, harga kerap melemah sebelum tanggal pelepasan tiba. Saat token resmi dilepas, pemegang yang tidak yakin biasanya sudah keluar dan minat short di pasar futures umumnya telah melonjak. Jika investor awal memilih untuk menahan token alih-alih menjualnya, market maker dapat dengan mudah mendorong harga naik dan memicu short squeeze yang membuat harga token reli tepat setelah pelepasan.

Permintaan Melampaui Pertumbuhan Pasokan

Harga selalu merupakan fungsi dari pasokan bersih dibandingkan dengan permintaan aktif. Data pasar terbaru yang menganalisis berbagai altcoin menunjukkan kesenjangan yang jelas: aset dengan permintaan organik yang kuat mencatat kenaikan besar meskipun pelepasan tokennya cukup besar. Sebaliknya, aset lama dengan pelepasan token minimal tetap turun ketika minat pembeli mengering. Ketika sebuah proyek menyertai pelepasan token dengan peluncuran produk besar atau peningkatan pendapatan on-chain, tekanan beli yang masuk dapat dengan mudah menyerap tambahan pasokan yang beredar.

Cara Mengevaluasi Pelepasan Token yang Akan Datang

Daripada menganggap setiap pelepasan token pasti akan memicu aksi jual besar-besaran, evaluasilah beberapa faktor utama sebelum mengambil posisi. Perhatikan siapa yang menerima token tersebut, karena pemodal ventura tahap awal yang memiliki keuntungan belum terealisasi dalam jumlah besar menghadapi risiko jual lebih tinggi dibandingkan penerima hibah untuk pengembangan ekosistem. Periksa besarnya pelepasan token: pelepasan sekaligus dalam jumlah besar yang melebihi lima hingga sepuluh persen dari pasokan beredar lebih berisiko daripada distribusi linear yang kecil dan dapat diprediksi. Nilai kedalaman likuiditas untuk memastikan buku pesanan cukup tebal, dan periksa pergerakan harga sebelum pelepasan untuk melihat apakah aset sudah turun atau posisi short terlalu padat. Memeriksa arus dompet on-chain setelah pelepasan memberikan gambaran yang jauh lebih jelas daripada hanya mengandalkan tanggal di kalender.