Saham Merlin baru saja mencatat reli yang membuat para trader bersemangat dan para skeptis segera memeriksa laporan keuangan. Saham Merlin, Inc. (NASDAQ: MRLN) melonjak 54% menjadi $1,49 dalam perdagangan setelah jam bursa pada 12 November, menyusul pengumuman kinerja kuartal ketiga 2026. Angka-angka utama tampak mengesankan. Namun, kisah ini jauh lebih kompleks daripada sekadar lonjakan harga saham yang tiba-tiba.

Perusahaan penerbangan otonom tersebut melaporkan laba bersih GAAP sebesar $73,8 juta, berbalik tajam dari kerugian $26,7 juta pada kuartal yang sama tahun lalu. Namun, laba itu disertai catatan kaki yang cukup penting: keuntungan nonkas sebesar $103,6 juta dari perubahan nilai wajar liabilitas waran. Jika manfaat akuntansi tersebut dikesampingkan, gambaran operasionalnya terlihat jauh kurang mengesankan.

Laporan Keuangan Merlin Mengungkap Realitas yang Berbeda

Merlin melaporkan pendapatan kuartal ketiga sebesar $3,46 juta, dibandingkan dengan $1,92 juta pada tahun sebelumnya. Ini merupakan pertumbuhan yang berarti, meskipun perusahaan masih jauh dari mencapai profitabilitas pada tingkat operasional.

Kerugian EBITDA yang disesuaikan mencapai $24,1 juta, dibandingkan dengan $13,6 juta pada Q3 2025. Menariknya, kerugian tersebut membaik dari $27,8 juta pada kuartal kedua 2026.

Beban operasional juga meningkat tajam. Beban penelitian dan pengembangan mencapai $14,7 juta, sementara beban umum dan administrasi berjumlah $12,9 juta. Perusahaan mencatat kerugian operasional sekitar $31,5 juta.

Jelas, laba akuntansi tidak seharusnya disalahartikan sebagai pemulihan operasional.

Kontrak Pertahanan Memberi Merlin Sesuatu yang Berarti

Di sinilah argumen bullish menjadi menarik. Merlin memperoleh pesanan kerja senilai $8,9 juta dari Komando Operasi Khusus AS (USSOCOM) untuk tahap berikutnya dari program penerbangan otonom C-130J. Pekerjaan ini membawa program otonomi pesawat tersebut ke tahap integrasi.

Secara terpisah, Komando Afrika AS (AFRICOM) memilih Merlin untuk kontrak senilai $500.000 guna mendukung demonstrasi evakuasi korban secara otonom menggunakan Cessna 208B Grand Caravan.

Menurut sebuah unggahan optimistis di X, proses integrasi C-130J dapat memakan waktu sekitar enam bulan, dilanjutkan dengan pengujian darat dan penerbangan. Perkembangan ini membuka peluang kontrak yang nyata, meskipun keberhasilan pelaksanaannya tetap penting.

Kami sangat optimistis terhadap $MRLN

SOCOM dan AFRICOM membayar Merlin untuk menerapkan perangkat lunak otonominya pada berbagai pesawat dan misi.
Pesanan SOCOM senilai $8,9 juta mendanai integrasi C-130J dan persiapan pengujian.
Manajemen memperkirakan proses integrasi akan memakan waktu sekitar enam bulan. Pengujian darat dan… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9

— Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 November 2026

Bisakah Saham Merlin Mempertahankan Reli?

Merlin mengakhiri September dengan kas, setara kas, dan investasi jangka pendek sebesar $161,6 juta, dibandingkan dengan $183,9 juta pada akhir Juni. Perusahaan melaporkan tidak memiliki utang.

Manajemen kini berencana menekan beban operasional 2027 jauh di bawah tingkat 2026, dengan memusatkan pengeluaran pada program yang didanai dan memiliki peluang pendapatan yang lebih jelas. Tujuan yang dinyatakan adalah mendukung operasional hingga 2029 tanpa penggalangan modal tambahan.

Sementara itu, sentimen bullish di X semakin menguat. Seorang trader menyebut target harga $2,80 setelah kenaikan tajam saham tersebut, dengan mengacu pada penembusan level resistansi harian, volume perdagangan, dan kembalinya harga ke atas garis rata-rata bergerak. Itu merupakan proyeksi perdagangan pribadi, bukan panduan perusahaan.

Bagi saham Merlin, ujian sebenarnya bukanlah apakah para trader dapat mendorong reli berikutnya. Yang penting adalah apakah kontrak pertahanan dapat menghasilkan pendapatan sementara kerugian operasional dan konsumsi kas mulai terkendali.