Gemini Q3财报里那句"现货成交环比+18%"，最好别直接当复苏信号读。原文自己写了，这季45亿美元成交里，约12亿、也就是26%，是外部客户跟Gemini自家做市商之间成交的。增长动力原话是"机构Zcash交易增加"加上"扩大关联做市"。
自家做市商撑起四分之一的量，量涨了不奇怪。这量能不能代表真实需求，是另一回事。
其他几个数，都是11/12 GlobeNewswire官方稿：
总收入4090万美元，同比-19%，环比-10%。交易所收入1340万，同比-47%。成交45亿，去年同期164亿，-73%。月活交易用户57.7万，基本没动。信用卡收入1550万，已经比交易所收入还高。
两个我自己算的点。
一是费率。1340万收入除45亿成交，大约0.30%；去年同期按-47%倒推收入约2530万，除164亿，约0.15%。量掉了七成，单位抽成反而翻倍，说明走掉的主要是低费率的大单，留下的是付高费的散户和小机构。这个结构撑得住利润率，撑不住规模。
二是"亏损大幅收窄"。调整后EBITDA亏1160万，看着比上季亏7400万好太多，但官方也写了，里面有一笔加密资产和关联方加密贷款的已实现/未实现损益，从上季亏2500万摆到这季赚2570万，一来一回5080万。把这2570万拿掉，调整后EBITDA大约亏3730万。币价帮忙的部分，下季币价不帮忙就会吐回去，而10月以后的行情大家都看到了。
运营支出1.199亿，是收入的快三倍；账上现金1.941亿，去年底是2.522亿。降本是真的，但收入端靠信用卡和利息撑，交易业务还在缩。
Gemini 2.0讲的是做受监管基础设施给别人用，方向没毛病。只是这季的成交增长有四分之一来自自家做市，盈利改善有一大块来自币价，拿这份财报讲反转，还早。
#Gemini
自家做市商撑起四分之一的量，量涨了不奇怪。这量能不能代表真实需求，是另一回事。
其他几个数，都是11/12 GlobeNewswire官方稿：
总收入4090万美元，同比-19%，环比-10%。交易所收入1340万，同比-47%。成交45亿，去年同期164亿，-73%。月活交易用户57.7万，基本没动。信用卡收入1550万，已经比交易所收入还高。
两个我自己算的点。
一是费率。1340万收入除45亿成交，大约0.30%；去年同期按-47%倒推收入约2530万，除164亿，约0.15%。量掉了七成，单位抽成反而翻倍，说明走掉的主要是低费率的大单，留下的是付高费的散户和小机构。这个结构撑得住利润率，撑不住规模。
二是"亏损大幅收窄"。调整后EBITDA亏1160万，看着比上季亏7400万好太多，但官方也写了，里面有一笔加密资产和关联方加密贷款的已实现/未实现损益，从上季亏2500万摆到这季赚2570万，一来一回5080万。把这2570万拿掉，调整后EBITDA大约亏3730万。币价帮忙的部分，下季币价不帮忙就会吐回去，而10月以后的行情大家都看到了。
运营支出1.199亿，是收入的快三倍；账上现金1.941亿，去年底是2.522亿。降本是真的，但收入端靠信用卡和利息撑，交易业务还在缩。
Gemini 2.0讲的是做受监管基础设施给别人用，方向没毛病。只是这季的成交增长有四分之一来自自家做市，盈利改善有一大块来自币价，拿这份财报讲反转，还早。
#Gemini