Valuasi Kalshi naik dari 22 miliar menjadi 40 miliar, dan sekarang mereka membicarakan 65 miliar—hampir tiga kali lipat dalam enam bulan. Menurut saya, ini bukan berarti “pasar prediksi menang besar”, melainkan lebih mirip mengerek angka pendapatan tahunan setinggi mungkin berdasarkan puncak musim ramai, lalu menggalang dana lagi sebelum IPO dinilai oleh pasar publik.
Mari mulai dari angka yang dilaporkan Bloomberg pada 11/12: pada akhir Oktober, Kalshi baru saja menutup putaran pendanaan 1 miliar dolar AS dengan valuasi 40 miliar (dipimpin Sequoia dan Wellington). Putaran itu tadinya dianggap sebagai putaran terakhir sebelum IPO; beberapa minggu kemudian, mereka kembali membicarakan valuasi 65 miliar. Laju pendapatan tahunan baru saja menembus 5 miliar, margin kotornya sekitar 90%, dan volume transaksi nosional bulanan naik dari sekitar 40 miliar pada Agustus menjadi hampir 100 miliar pada Oktober.
65 dibagi 5 sama dengan 13 kali laju pendapatan tahunan. Sebelumnya, Bloomberg melaporkan bahwa putaran pendanaan Polymarket bernilai sekitar 21 miliar, dengan pendapatan tahunan sekitar 1,8 miliar—kelipatannya 11 hingga 12 kali. Jadi, kelipatan Kalshi sendiri tidak terlalu kelewat mahal; masalahnya ada pada angka pembaginya.
Laju pendapatan tahunan dihitung dengan mengalikan pendapatan dari periode terakhir dengan 12. Bulan seperti apa Oktober itu? Ada NFL, babak playoff MLB, ditambah puncak taruhan menjelang pemilu paruh waktu pada 11/3—semuanya terjadi bersamaan. Menyetahunkan pendapatan dari bulan seperti itu kurang lebih sama dengan menilai perusahaan taruhan olahraga berdasarkan pendapatan bulan Piala Dunia. Hitung-hitungan kasar saya: jika angka 5 miliar didapat dengan mengalikan pendapatan Oktober dengan 12, berarti pendapatan bulanan sekitar 420 juta dibandingkan volume nosional 100 miliar, dengan tingkat pengambilan sedikit di atas 0,4%. Ini perkiraan saya sendiri; Bloomberg tidak menjelaskan dasar perhitungannya. Setelah pemilu usai dan playoff berakhir, apakah volume nosional bisa bertahan di 100 miliar—itulah taruhan sesungguhnya di balik valuasi 65 miliar ini.
Variabel kedua yang luput dari perhatian adalah olahraga. Sebagian besar volume Kalshi berasal dari olahraga, dan Louisiana baru saja menggugatnya di pengadilan negara bagian bersama lebih dari 20 platform lainnya. Menurut saya, inti perselisihannya adalah pajak taruhan olahraga daring sebesar 21,5% dan perizinan di tingkat negara bagian, bukan soal moralitas. Perlindungan dari CFTC federal belum menghasilkan putusan yang seragam di berbagai pengadilan banding. Jika beberapa negara bagian besar berhasil membatasi volume taruhan olahraga, kelipatan 13 kali itu tak akan lagi menjadi 13 kali.
Ada satu detail yang cukup menjelaskan situasinya: putaran yang katanya terakhir, tetapi beberapa minggu kemudian mereka membuka putaran baru lagi. Investor swasta bersedia membayar lebih tinggi dan tidak perlu mengungkap laporan keuangan triwulanan; siapa pun tentu ingin mendapat satu putaran lagi. Ujian sesungguhnya adalah siapa yang akan membeli sahamnya saat IPO.
Kemungkinan besar, setelah ini akan ada yang memakai valuasi 65 miliar ini sebagai pembanding untuk menilai proyek-proyek kecil pasar prediksi on-chain. Kebanyakan proyek itu bahkan belum punya dasar penghitungan pendapatan yang sebanding, jadi jangan mudah terbawa arus.
#预测市场 #Kalshi
Mari mulai dari angka yang dilaporkan Bloomberg pada 11/12: pada akhir Oktober, Kalshi baru saja menutup putaran pendanaan 1 miliar dolar AS dengan valuasi 40 miliar (dipimpin Sequoia dan Wellington). Putaran itu tadinya dianggap sebagai putaran terakhir sebelum IPO; beberapa minggu kemudian, mereka kembali membicarakan valuasi 65 miliar. Laju pendapatan tahunan baru saja menembus 5 miliar, margin kotornya sekitar 90%, dan volume transaksi nosional bulanan naik dari sekitar 40 miliar pada Agustus menjadi hampir 100 miliar pada Oktober.
65 dibagi 5 sama dengan 13 kali laju pendapatan tahunan. Sebelumnya, Bloomberg melaporkan bahwa putaran pendanaan Polymarket bernilai sekitar 21 miliar, dengan pendapatan tahunan sekitar 1,8 miliar—kelipatannya 11 hingga 12 kali. Jadi, kelipatan Kalshi sendiri tidak terlalu kelewat mahal; masalahnya ada pada angka pembaginya.
Laju pendapatan tahunan dihitung dengan mengalikan pendapatan dari periode terakhir dengan 12. Bulan seperti apa Oktober itu? Ada NFL, babak playoff MLB, ditambah puncak taruhan menjelang pemilu paruh waktu pada 11/3—semuanya terjadi bersamaan. Menyetahunkan pendapatan dari bulan seperti itu kurang lebih sama dengan menilai perusahaan taruhan olahraga berdasarkan pendapatan bulan Piala Dunia. Hitung-hitungan kasar saya: jika angka 5 miliar didapat dengan mengalikan pendapatan Oktober dengan 12, berarti pendapatan bulanan sekitar 420 juta dibandingkan volume nosional 100 miliar, dengan tingkat pengambilan sedikit di atas 0,4%. Ini perkiraan saya sendiri; Bloomberg tidak menjelaskan dasar perhitungannya. Setelah pemilu usai dan playoff berakhir, apakah volume nosional bisa bertahan di 100 miliar—itulah taruhan sesungguhnya di balik valuasi 65 miliar ini.
Variabel kedua yang luput dari perhatian adalah olahraga. Sebagian besar volume Kalshi berasal dari olahraga, dan Louisiana baru saja menggugatnya di pengadilan negara bagian bersama lebih dari 20 platform lainnya. Menurut saya, inti perselisihannya adalah pajak taruhan olahraga daring sebesar 21,5% dan perizinan di tingkat negara bagian, bukan soal moralitas. Perlindungan dari CFTC federal belum menghasilkan putusan yang seragam di berbagai pengadilan banding. Jika beberapa negara bagian besar berhasil membatasi volume taruhan olahraga, kelipatan 13 kali itu tak akan lagi menjadi 13 kali.
Ada satu detail yang cukup menjelaskan situasinya: putaran yang katanya terakhir, tetapi beberapa minggu kemudian mereka membuka putaran baru lagi. Investor swasta bersedia membayar lebih tinggi dan tidak perlu mengungkap laporan keuangan triwulanan; siapa pun tentu ingin mendapat satu putaran lagi. Ujian sesungguhnya adalah siapa yang akan membeli sahamnya saat IPO.
Kemungkinan besar, setelah ini akan ada yang memakai valuasi 65 miliar ini sebagai pembanding untuk menilai proyek-proyek kecil pasar prediksi on-chain. Kebanyakan proyek itu bahkan belum punya dasar penghitungan pendapatan yang sebanding, jadi jangan mudah terbawa arus.
#预测市场 #Kalshi