Angka pekan ini dari Lorenzo Valente, Direktur Riset ARK: sejak 2017, sekitar US$26,9 miliar dicuri di dunia on-chain, sementara pendapatan on-chain sekitar US$47 miliar. Artinya, setiap US$1 yang diperoleh, US$0,57 dicuri. Tahun ini, US$8,7 miliar telah dicuri, melampaui estimasi ARK untuk pendapatan on-chain sepanjang tahun sebesar US$5,6 miliar. Ini pertama kalinya sejak 2020 angka tersebut berbalik.
Pertama, saya tidak setuju dengan satu hal: kedua angka ini tidak seharusnya langsung dibagi. Pendapatan adalah arus, sedangkan pencurian adalah kerugian stok; sebagian besar koin yang dicuri hanya berpindah tangan. Menyimpulkan bahwa “margin keuntungan tinggal 43%” dari angka 57 sen berarti mencampuradukkan dua hal yang berbeda.
Yang lebih saya perhatikan adalah angkanya setelah diurai. Dari US$8,7 miliar yang dicuri tahun ini, insiden bursa senilai US$6,36 miliar pada 29 Oktober menyumbang 72%; setelah dikecualikan, tersisa sekitar US$2,3 miliar. Jika dibandingkan dengan estimasi pendapatan US$5,6 miliar, sebenarnya tidak ada pembalikan. Narasi “pertama kalinya angka berbalik” muncul karena satu peristiwa ekstrem.
Sinyal yang sebenarnya terlihat setelah angka itu dikecualikan: kerugian DeFi tahun ini mencapai US$1,19 miliar dalam 243 insiden, 58% lebih tinggi daripada US$757 juta sepanjang 2025. Pada periode yang sama, estimasi pendapatan ARK turun dari US$8,9 miliar menjadi US$5,6 miliar. Pembilang naik, penyebut menyusut, sementara TVL juga turun dari US$85,9 miliar menjadi US$77,4 miliar.
Jadi, 57 sen bukanlah vonis atas kemampuan menghasilkan laba, melainkan masukan untuk tingkat diskonto risiko DeFi. Ketika ekspektasi kerugian akibat serangan dapat menghabiskan pertumbuhan pendapatan setahun, investor institusional akan meminta premi keamanan lebih tinggi—yang tercermin dalam valuasi, bukan TVL. BTC di 71.900 dan ETH di 2.018 sama-sama turun 3,4%, sementara tingkat pendanaan masih positif; pasar belum memperhitungkan hal ini dalam harga.
Jika pada paruh pertama 2027 tidak ada satu pun insiden bernilai miliaran dolar, tetapi pencurian per kuartal masih melampaui estimasi pendapatan, saya akan mengakui bahwa ini masalah struktural. Namun, jika sebagian besar dari US$6,36 miliar berhasil dipulihkan, angka kumulatif 57 sen itu juga perlu direvisi turun.
Pertanyaan terakhir: jika keamanan adalah hambatan terbesar industri ini, berapa premi yang bersedia Anda bayar untuk protokol dengan “satu lapis audit tambahan dan imbal hasil 2% lebih rendah”?
#市場熱點 $ETH
Pertama, saya tidak setuju dengan satu hal: kedua angka ini tidak seharusnya langsung dibagi. Pendapatan adalah arus, sedangkan pencurian adalah kerugian stok; sebagian besar koin yang dicuri hanya berpindah tangan. Menyimpulkan bahwa “margin keuntungan tinggal 43%” dari angka 57 sen berarti mencampuradukkan dua hal yang berbeda.
Yang lebih saya perhatikan adalah angkanya setelah diurai. Dari US$8,7 miliar yang dicuri tahun ini, insiden bursa senilai US$6,36 miliar pada 29 Oktober menyumbang 72%; setelah dikecualikan, tersisa sekitar US$2,3 miliar. Jika dibandingkan dengan estimasi pendapatan US$5,6 miliar, sebenarnya tidak ada pembalikan. Narasi “pertama kalinya angka berbalik” muncul karena satu peristiwa ekstrem.
Sinyal yang sebenarnya terlihat setelah angka itu dikecualikan: kerugian DeFi tahun ini mencapai US$1,19 miliar dalam 243 insiden, 58% lebih tinggi daripada US$757 juta sepanjang 2025. Pada periode yang sama, estimasi pendapatan ARK turun dari US$8,9 miliar menjadi US$5,6 miliar. Pembilang naik, penyebut menyusut, sementara TVL juga turun dari US$85,9 miliar menjadi US$77,4 miliar.
Jadi, 57 sen bukanlah vonis atas kemampuan menghasilkan laba, melainkan masukan untuk tingkat diskonto risiko DeFi. Ketika ekspektasi kerugian akibat serangan dapat menghabiskan pertumbuhan pendapatan setahun, investor institusional akan meminta premi keamanan lebih tinggi—yang tercermin dalam valuasi, bukan TVL. BTC di 71.900 dan ETH di 2.018 sama-sama turun 3,4%, sementara tingkat pendanaan masih positif; pasar belum memperhitungkan hal ini dalam harga.
Jika pada paruh pertama 2027 tidak ada satu pun insiden bernilai miliaran dolar, tetapi pencurian per kuartal masih melampaui estimasi pendapatan, saya akan mengakui bahwa ini masalah struktural. Namun, jika sebagian besar dari US$6,36 miliar berhasil dipulihkan, angka kumulatif 57 sen itu juga perlu direvisi turun.
Pertanyaan terakhir: jika keamanan adalah hambatan terbesar industri ini, berapa premi yang bersedia Anda bayar untuk protokol dengan “satu lapis audit tambahan dan imbal hasil 2% lebih rendah”?
#市場熱點 $ETH
