• Bit Digital memiliki 163.725,9 ETH senilai $439,4 juta pada 30 September, dengan valuasi $2.684 per koin.

• BTBT ditutup pada harga $0,79 pada hari Rabu, sehingga kapitalisasi pasarnya berada di bawah $290 juta.

• Bit Digital memindahkan 73.683 ETH ke staking likuid dan menjaminkan 19.000 LsETH sebagai agunan pinjaman.

Kapitalisasi Pasar Bit Digital Turun di Bawah $290 Juta

Bit Digital (BTBT) ditutup pada harga $0,79 pada hari Rabu, sehingga nilai seluruh perusahaan berada di bawah $290 juta, meskipun aset Ethereum (ETH) miliknya bernilai $439,4 juta pada akhir September. Dengan jumlah sekitar 360 juta saham, setiap saham didukung oleh sekitar $1,22 dalam bentuk Ethereum saja, dan kuotasi prapasar menunjukkan saham tersebut turun lagi 6% menjelang pembukaan pasar hari Kamis. Harga penutupan ini merupakan yang pertama kali berada di bawah $1 sejak 16 Oktober. Aturan Nasdaq mewajibkan pemberian peringatan setelah harga saham perusahaan berada di bawah ambang batas tersebut selama 30 hari kerja berturut-turut, disusul periode 180 hari untuk memulihkan kepatuhan; Bit Digital menerima pemberitahuan serupa pada Januari 2023 dan berhasil mengatasinya dalam waktu tiga minggu. Belum ada keputusan yang diumumkan mengenai pemungutan suara untuk pembelian kembali saham.

Hasil kuartal ketiga menggambarkan kesenjangan tersebut: Bit Digital meraih $28,5 juta pada kuartal ini, berbalik dari kerugian $107,2 juta pada kuartal kedua, dengan sekitar $16,3 juta di antaranya berasal dari perubahan valuasi aset digital dan pos-pos tertentu lainnya. Pendapatan tetap turun 11% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi $27,1 juta. Data pasar menunjukkan harga Ethereum (ETH) mendekati $2.009 pada 12 November, dibandingkan harga penutupan $2.684 yang digunakan untuk valuasi September, sehingga tumpukan koin yang diungkapkan itu kini bernilai sekitar $329 juta, sekitar $110 juta di bawah nilai yang dilaporkan pada akhir kuartal. CEO Sam Tabar secara langsung mengakui diskon tersebut, dengan mengatakan bahwa kondisi itu membuat pembelian kembali saham menjadi opsi yang patut dipertimbangkan secara serius, meskipun manfaat bagi pemegang saham bergantung pada harga pembelian dan cara pendanaan buyback. Program apa pun harus mendapat persetujuan pemegang saham terlebih dahulu, dan jika didanai melalui penjualan koin, pendapatan staking akan berkurang—jalur yang telah ditempuh perusahaan saat menjual 1.625 ETH pada kuartal lalu dan tidak membeli satu pun. FG Nexus mengambil langkah itu pada 2025 setelah sahamnya sendiri anjlok 94% dalam empat bulan. Target terbaru dari Wall Street yang tercatat berasal dari April, ketika HC Wainwright menetapkan target $7 dan B. Riley menetapkan $5.

163.725 ETH dan Mekanisme LsETH

Rilis laporan keuangan perusahaan yang diterbitkan pada 12 November memaparkan bagaimana aset treasury disusun dan berapa banyak yang terikat. Pada 30 September, Bit Digital memiliki 163.725,9 ETH dan aset setara ETH, yang dinilai berdasarkan harga penutupan Ethereum sebesar $2.684. Dari jumlah tersebut, 74.606,4 ETH dimiliki secara langsung, termasuk koin yang di-stake melalui mitra validatornya, dengan nilai wajar $200,2 juta, sementara sekitar 15.437 ETH berada dalam dana yang dikelola pihak eksternal. Selama kuartal tersebut, perusahaan memindahkan 73.683 ETH ke staking likuid dan menerima 66.192 token LsETH, lalu menjaminkan 19.000 LsETH sebagai agunan pinjaman dan mencatat piutang agunan aset digital sebesar $37,1 juta. Sisa 47.192 LsETH, yang dibukukan senilai $98,3 juta, berfungsi sebagai cadangan untuk persyaratan margin, dan perusahaan membukukan penurunan nilai non-tunai sebesar $3,2 juta atas token tersebut. Sebanyak 1.625 ETH yang dijual selama kuartal itu menghasilkan $3,4 juta dengan harga rata-rata $2.114,62, dan tidak ada koin yang dibeli.

Staking native menghasilkan 474 ETH pada kuartal tersebut, sehingga total imbalan kumulatif hingga September mencapai sekitar 1.863 ETH. Sementara itu, pendapatan staking mencapai $1 juta, naik 14% dari kuartal sebelumnya, tetapi turun dari $2,9 juta setahun sebelumnya setelah koin dipindahkan ke staking likuid untuk mendukung pendanaan WhiteFiber. WhiteFiber, perusahaan infrastruktur AI yang 59,7% sahamnya dimiliki Bit Digital atau sebanyak 27.043.750 lembar saham, memiliki nilai tersirat mendekati $487 juta berdasarkan harga penutupan akhir kuartal sebesar $18,01, meskipun sahamnya sendiri diperdagangkan sekitar $10 pada akhir Oktober. Pendapatan kolokasi melonjak 232% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi $5,6 juta berkat dimulainya operasional di kampus NC-1, layanan cloud menyumbang $18,1 juta, dan pendapatan penambangan Bitcoin turun menjadi $2 juta dari $7,4 juta setahun sebelumnya. Setelah akhir kuartal, Bit Digital menjaminkan 45.000 LsETH lagi untuk menjamin pinjaman WhiteFiber sebesar $70 juta pada Oktober dan mengakhiri September dengan kas $143,5 juta, sekitar $138,5 juta di antaranya disimpan di WhiteFiber. CEO Sam Tabar menggambarkan kuartal tersebut sebagai kelanjutan peralihan perusahaan ke Ethereum dan infrastruktur AI dalam pengumuman resmi perusahaan.

Membaca Siklus Diskon

Polanya sudah lazim di sektor treasury Ethereum: koin menumpuk di neraca perusahaan sementara pasar ekuitas enggan menghargainya, lalu kesenjangan itu memaksa perusahaan memilih antara membeli kembali saham atau menjual koin—keduanya mengurangi eksposur terhadap ETH. Kuartal ini, Bitmine mengalami perubahan arah pada dinamika yang sama, mencatat kerugian $6,3 miliar seiring penurunan harga Ethereum. Tekanan pasar spot memperburuk masalah: arus keluar ETF Ethereum mencapai $379 juta selama empat hari hingga 11 November, dipimpin oleh ETHA milik BlackRock.

Jika Bit Digital mendanai pembelian kembali saham dengan menjual koin, pendapatan staking akan turun; jika perusahaan menunggu, hitungan 30 hari di bawah $1 terus berjalan.

Panduan praktis tentang cara melakukan staking Ethereum menjelaskan mekanisme pendapatan yang dipertaruhkan.