Poin terpenting untuk memahami ini adalah bahwa TBTUSDT merupakan “derivatif berlapis ganda”:
TBT sendiri adalah ETF dengan leverage harian yang bergerak berlawanan arah dengan obligasi Treasury jangka panjang AS.
TBTUSDT perpetual adalah kontrak perpetual bermargin USDT yang melacak harga ETF TBT AS.
Jadi, instrumen ini bukan obligasi Treasury langsung, saham biasa, atau instrumen sederhana seperti perpetual BTC.
1) Pertama-tama: apa yang dilacak TBT?
TBT = ProShares UltraShort 20+ Year Treasury ETF.
ETF ini menargetkan kinerja harian sekitar -2x dari obligasi Treasury berdurasi sangat panjang milik pemerintah AS—yaitu obligasi dengan jatuh tempo 20 tahun atau lebih.
Sederhananya:
Harga obligasi Treasury jangka panjang turun → TBT umumnya naik
Harga obligasi Treasury jangka panjang naik → TBT umumnya turun
Imbal hasil Treasury jangka panjang naik → harga obligasi biasanya turun → TBT bisa mendapat dukungan
Imbal hasil Treasury jangka panjang turun → harga obligasi biasanya naik → TBT bisa tertekan
Hubungan ini berasal dari relasi terbalik antara harga obligasi dan imbal hasil.
2) Mengapa harga obligasi dan imbal hasil bergerak berlawanan?
Misalkan obligasi lama memberikan bunga 4%. Jika obligasi baru di pasar mulai memberikan 5%, permintaan terhadap obligasi lama dengan bunga 4% akan berkurang. Harga pasarnya turun agar imbal hasil efektifnya mendekati imbal hasil baru sebesar 5%.
Karena itu:
Imbal hasil naik → harga obligasi turun
Imbal hasil turun → harga obligasi naik
TBT memberikan eksposur yang berlawanan dengan pergerakan harga obligasi berdurasi panjang ini.
3) Apa sebenarnya arti “UltraShort” dan “inverse 2x”?
“UltraShort” di sini bukan berarti obligasi berdurasi pendek. Artinya adalah eksposur short/inverse.
Jika indeks Treasury yang menjadi target dalam satu hari:
Turun 1%, target harian TBT adalah naik sekitar 2%.
Naik 1%, target harian TBT adalah turun sekitar 2%.
Namun, target ini hanya berlaku untuk basis harian. Tidak tepat jika dikatakan bahwa “indeks obligasi turun 10% dalam 1 bulan, maka TBT selalu naik 20%.”
4) Reset harian: konsep tersembunyi yang paling penting
TBT melakukan penyeimbangan ulang harian. Pada akhir setiap hari perdagangan, fund mengatur ulang eksposurnya agar kembali memiliki eksposur sekitar -2x untuk hari berikutnya.
Hal ini menimbulkan efek compounding.
Contoh hipotetis
Indeks obligasi yang mendasari:
Hari 1: -10%
Hari 2: +11.11%
Setelah dua hari, indeks kira-kira kembali ke level awalnya.
Namun, berdasarkan target harian -2x, urutan pergerakan TBT kira-kira:
Hari 1: +20%
Hari 2: -22.22%
Hasil: TBT tidak kembali tepat ke level awal; nilainya bisa lebih rendah. Dalam pasar volatil yang bergerak sideways, hal ini disebut volatility decay atau path dependency.
Karena itu, menganggap TBT sekadar sebagai “obligasi inverse 2x” untuk periode kepemilikan panjang adalah pemahaman yang tidak lengkap. Pergerakan harian berpengaruh.
5) Anda tidak membeli ETF TBT yang sebenarnya melalui TBTUSDT Perpetual
Saat Anda memperdagangkan TBTUSDT perpetual:
Anda tidak memiliki saham ETF TBT yang terdaftar di AS;
Anda tidak mendapatkan hak sebagai pemegang saham;
Anda tidak menerima dividen ETF secara langsung;
Anda mendapatkan eksposur terhadap pergerakan harga kontrak dengan jaminan USDT;
Untung/rugi Anda ditentukan oleh selisih antara harga masuk dan harga keluar/mark.
Artinya, kontrak ini merepresentasikan pergerakan pasar TBT, bukan kepemilikan TBT.
6) Mekanisme sebenarnya di balik “melacak harga”
Kontrak ini memiliki harga referensi/indeks yang terkait dengan informasi harga ETF TBT yang mendasarinya. Harga perdagangan kontrak perpetual dirancang agar tetap berada di sekitar harga referensi tersebut.
Dalam proses ini, biasanya ada tiga hal penting:
Harga indeks/referensi: harga acuan TBT yang mendasarinya
Harga mark: estimasi harga wajar untuk menghitung PnL yang belum terealisasi dan likuidasi
Mekanisme funding: mekanisme untuk menjaga harga kontrak perpetual tetap dekat dengan harga referensi
Jika harga futures perpetual diperdagangkan dengan premi yang lebih tinggi daripada harga referensi, funding bisa menjadi mahal bagi posisi long; jika diperdagangkan dengan diskon, dinamika funding bisa berbalik. Besaran funding berubah sesuai kondisi pasar pada setiap periode penyelesaian.
7) Bagaimana cara kerja funding rate?
Kontrak perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Funding rate adalah transfer berkala antara posisi long dan short—biasanya ini bukan biaya perdagangan Binance.
Funding positif: posisi long membayar posisi short
Funding negatif: posisi short membayar posisi long
Jika Anda menahan posisi pada waktu funding, pembayaran atau penerimaan funding dapat memengaruhi PnL. Untuk kepemilikan jangka panjang, dampak biaya funding, spread, dan biaya lainnya bisa menjadi penting.
8) TBTUSDT tersedia 24/7, tetapi ETF TBT tidak
ETF TBT terkait dengan struktur pasar AS, sementara kontrak perpetual dapat memberikan akses bergaya pasar kripto. Karena itu, saat pasar saham AS tutup, ada beberapa risiko tambahan yang perlu dipahami:
harga pasar tunai terbaru ETF yang mendasarinya mungkin tidak tersedia;
likuiditas kontrak dapat berkurang;
spread bid–ask dapat melebar;
risiko gap dapat muncul saat pasar dibuka kembali;
setelah berita makro, dinamika referensi antara ETF yang mendasarinya dan kontrak dapat menyesuaikan secara tiba-tiba.
Hal ini bisa sangat relevan selama akhir pekan atau sekitar waktu pasar AS tutup.
9) Penggerak utama pasar TBTUSDT
Arah TBTUSDT sebagian besar dipengaruhi oleh pasar suku bunga jangka panjang AS—bukan oleh narasi khusus kripto.
Penggerak penting
Imbal hasil Treasury AS tenor 20 dan 30 tahun
Ekspektasi kebijakan Federal Reserve
Data inflasi CPI/PCE AS
Data ketenagakerjaan: penggajian, pengangguran, upah
Permintaan pada lelang Treasury dan pasokan pinjaman pemerintah
Ekspektasi pertumbuhan ekonomi/resesi
Peristiwa risk-off: permintaan aset safe haven dapat mengarah ke Treasury
Defisit fiskal AS dan ekspektasi inflasi jangka panjang
Jika ekspektasi inflasi atau premi tenor meningkat, imbal hasil jangka panjang dapat bergerak naik. Jika muncul kekhawatiran terhadap pertumbuhan atau suasana risk-off, investor mungkin beralih ke Treasury jangka panjang. Namun, tidak ada satu faktor pun yang menjamin pergerakan di masa depan.
10) Mengapa risiko di sini bisa menjadi “berlipat ganda”?
TBTUSDT memiliki dua lapisan yang menyerupai leverage:
| Lapisan | Penjelasan |
|---|---|
| Lapisan aset yang mendasari | TBT sendiri menargetkan eksposur Treasury harian sekitar -2x |
| Lapisan kontrak | Leverage mungkin tersedia pada kontrak perpetual |
Karena itu, pergerakan yang relatif kecil di pasar Treasury berdurasi panjang pun dapat menghasilkan pergerakan yang diperbesar pada TBT. Jika leverage digunakan pada posisi perpetual, fluktuasi PnL bisa menjadi lebih besar lagi.
Selain itu, ada juga risiko funding, spread, pergerakan harga mark, ambang likuidasi, serta gap semalam/akhir pekan.
11) Makna ekonomi dari posisi long dan short
Jika seseorang mengambil posisi long TBTUSDT
Eksposurnya secara umum dapat menguntungkan ketika:
harga referensi TBT naik;
harga obligasi Treasury jangka panjang turun;
imbal hasil jangka panjang naik.
Jika seseorang mengambil posisi short TBTUSDT
Eksposurnya secara umum dapat menguntungkan ketika:
harga referensi TBT turun;
harga obligasi Treasury jangka panjang naik;
imbal hasil jangka panjang turun.
Ini hanya menjelaskan arah payoff, bukan sinyal untuk memulai atau mempertahankan suatu perdagangan.
12) Perbedaan antara ETF obligasi biasa, TBT, dan TBTUSDT
| Produk | Eksposur | Reset harian? | Funding perpetual? | Kepemilikan aset sebenarnya? |
|---|---|---:|---:|---:|
| ETF obligasi Treasury biasa | Bergerak searah dengan harga obligasi | Biasanya tidak | Tidak | Saham ETF |
| ETF TBT | Sekitar -2x harian atas obligasi Treasury berdurasi panjang | Ya | Tidak | Saham ETF |
| TBTUSDT perpetual | Pergerakan harga ETF TBT | Ya, pada lapisan TBT | Ya | Tidak, hanya eksposur kontrak |
13) Hal yang perlu dipantau untuk memahami produk ini
Mengandalkan satu grafik saja saat mengamati TBTUSDT mungkin tidak memberikan gambaran lengkap. Untuk konteks, perhatikan:
Harga referensi/indeks TBT dan harga mark kontrak
Funding rate dan waktu funding berikutnya
Open interest dan likuiditas
Imbal hasil Treasury AS tenor 20/30 tahun
Kalender inflasi, ketenagakerjaan, dan Fed AS
Jadwal lelang Treasury AS
Jam perdagangan pasar AS dan penutupan hari libur mendatang
Kesimpulannya: TBTUSDT adalah kontrak perpetual yang berfokus pada faktor makro dan melacak ETF inverse yang sudah menggunakan leverage. Pada dasarnya, kontrak ini memberikan eksposur yang terkait dengan pasar obligasi Treasury AS jangka panjang, imbal hasil, inflasi, dan ekspektasi Fed—tetapi efek reset harian dan mekanisme kontrak perpetual dapat membuat profil risikonya sangat berbeda dari eksposur obligasi biasa.