Kabar buruk besar lainnya baru-baru ini adalah kemungkinan perusahaan MicroStrategy dikeluarkan dari indeks MSCI. Hasilnya akan diumumkan setelah pukul 06.00 waktu Beijing pada tanggal 12. Jadi, apa itu indeks MSCI? Mengapa MSTR berisiko dikeluarkan? Apa dampak dari hasilnya?
1. MicroStrategy (MSTR, kini berganti nama menjadi Strategy)
Semua orang tahu bahwa MicroStrategy awalnya adalah perusahaan perangkat lunak BI untuk perusahaan, yang didirikan oleh Saylor. Setelah beralih arah pada 2020, model bisnis intinya adalah menerbitkan saham dan obligasi untuk menghimpun dana, lalu terus membeli BTC. Perusahaan ini memiliki cadangan BTC terbesar di antara perusahaan terbuka di dunia. Singkatnya, ini adalah perusahaan terbuka yang berbalut bisnis perangkat lunak, tetapi pada dasarnya menimbun BTC. Siklus pertumbuhan bisnisnya bertumpu pada “premi harga saham → penghimpunan dana → membeli koin → mendorong kenaikan harga saham”.
2. Apa itu indeks MSCI
Penyedia indeks paling utama di dunia. Banyak ETF pasif luar negeri dan dana institusional yang secara langsung mengikuti indeksnya (ACWI, MSCI USA, dan lain-lain). Ciri khas dana pasif: mengutamakan aturan dan tidak mempertimbangkan naik turunnya harga; jika indeks mengharuskan penjualan, mereka wajib menjual. Kumpulan aset dasar yang ditinjau kali ini adalah GIMI. Jika dikeluarkan dari GIMI, saham tersebut juga akan dikeluarkan dari ACWI, MSCI USA, dan MSCI World secara bersamaan; hal ini tidak berkaitan dengan Nasdaq 100 atau S&P 500.
3. Mengapa ada risiko dikeluarkan?
MSCI menerapkan aturan baru pada bulan Oktober: indeks hanya menerima “perusahaan operasional”, bukan perusahaan cangkang yang pada dasarnya menjadi wadah kepemilikan investasi. Sebagian besar aset MSTR adalah BTC, sementara porsi bisnis perangkat lunaknya sangat kecil. MSTR dinilai lebih menyerupai wadah kepemilikan aset, bukan perusahaan yang menjalankan kegiatan usaha secara normal.
Intinya: ini bukan karena BTC melanggar aturan, melainkan karena definisi indeks. Pasar juga masih berspekulasi: menurut aturan, konstituen lama harus gagal memenuhi syarat selama dua periode berturut-turut sebelum dikeluarkan. Kali ini, MSTR mungkin langsung dikeluarkan, atau hanya dimasukkan ke dalam daftar pantauan sehingga pengeluarannya ditunda.
4. Dampak dari dua kemungkinan hasil
Skenario A: dipastikan dikeluarkan (probabilitasnya lebih besar)
Saham MSTR: Diperkirakan dana pasif senilai sekitar US$2,8 miliar akan terpaksa menjual. Banyak institusi hanya boleh membeli saham konstituen MSCI; setelah dikeluarkan, mereka tidak bisa lagi mengalokasikan dana ke MSTR, sehingga premi valuasinya berpotensi menyusut. BTC: MSTR tidak akan diwajibkan menjual BTC yang dimilikinya. Namun, akses MSTR terhadap pendanaan akan melemah dan preminya menyusut, sehingga dana yang dihimpun melalui penerbitan saham baru untuk membeli BTC ke depannya akan berkurang. BTC pun kehilangan salah satu sumber permintaan institusional yang stabil. Sinyal bagi industri: akan sulit bagi perusahaan perbendaharaan yang meniru strategi Saylor dan menimbun BTC sebagai perusahaan terbuka untuk menjalankan strategi ini. Setelah kabar buruk ini terealisasi, BTC mungkin mengalami satu penurunan terakhir sebelum pulih.
Skenario B: tidak dikeluarkan, hanya dimasukkan ke dalam daftar pantauan. Dalam jangka pendek, tekanan dari kabar buruk mereda, sehingga MSTR dan BTC berpotensi pulih. Namun, risikonya masih ada: peninjauan pada kuartal berikutnya akan kembali mengevaluasi statusnya.
