Hitung Mundur Menuju Keputusan MSCI
Penyedia indeks tersebut menetapkan aturan baru pada 15 Oktober yang membuat “perusahaan nonoperasional” tidak memenuhi syarat untuk masuk ke Indeks Pasar Investasi Globalnya. Metodologi ini menggantikan pembatasan sementara terhadap perusahaan yang kepemilikan aset digitalnya mencapai sedikitnya 50% dari total aset, dan mulai berlaku pada peninjauan indeks November.
Berdasarkan kerangka ini, MSCI menyaring perusahaan berdasarkan aset operasional dan lima rasio keuangan. Perusahaan yang gagal memenuhi setidaknya empat dari lima pengujian dapat dinyatakan tidak memenuhi syarat. Konstituen saat ini hanya akan dikeluarkan jika gagal dalam kedua periode pelaporan tahunan terbaru, sebagai penyangga untuk membatasi pergantian komponen indeks.
MSCI mengatakan akan menerbitkan daftar final perusahaan yang terdampak pada 11 November, dengan perubahan yang akan berlaku pada 30 November. Strategy, Metaplanet, dan Yellow Cake ditandai dalam simulasi pada Mei 2026, dan daftar pantauan perusahaan treasury aset digital (DAT) lainnya mencakup Sharplink, Ton Strategy, dan DeFi Development.
Mengapa Trader Bersiap Menghadapi Tekanan Jual
Taruhannya bergantung pada dana pasif. Analis JPMorgan sebelumnya memperkirakan bahwa pengecualian Strategy dapat memicu aksi jual sekitar $2,8 miliar dari dana yang melacak MSCI, meskipun angka itu dihitung berdasarkan usulan aset digital MSCI sebelumnya, bukan aturan final. Strategy sendiri mengungkapkan pada Agustus bahwa dana yang melacak indeks MSCI memiliki sekitar 13 juta sahamnya, atau 3,1% dari total saham biasa yang beredar.
Pasar tidak menunggu keputusan itu. Saham Strategy anjlok hampir 10% sehari setelah aturan tersebut ditetapkan, dan MSTR ditutup pada harga $121.07 pada 10 November, turun dari $145.16 pada 28 Oktober. Bitcoin juga merosot dan saat ini diperdagangkan di kisaran $73,700
Trader kripto ternama Kaleo memaparkan skenario bearish beserta argumen tandingannya dalam sebuah unggahan yang dibagikan melalui X:
Ada kemungkinan besar MSTR masuk dalam daftar penghapusan MSCI yang diterbitkan besok, yang akan berlaku pada akhir bulan ini. Biasanya, ketika sesuatu cukup mudah diprediksi, kabar tersebut sudah tercermin dalam harga.
Kaleo mencatat bahwa bitcoin “terus merosot perlahan” sejak keputusan 15 Oktober, dan mengatakan penghapusan tersebut menghidupkan kembali pertanyaan yang muncul pada musim panas: apakah Strategy bisa kehabisan uang tunai dan terpaksa menjual BTC untuk memenuhi kewajibannya. Ia kini tidak lagi menganggap hal itu mungkin terjadi, dan menambahkan:
Mereka telah menunjukkan kesediaan untuk mengubah metrik demi membenarkan dilusi pemegang saham biasa, agar dapat menghimpun modal dalam jumlah besar tanpa menjual banyak BTC. Keputusan ini akan berdampak kecil terhadap fundamental Bitcoin.
Mesin Saylor Terus Berjalan
Strategy tidak memperlambat pembelian. Pekan lalu, perusahaan itu menambah 1,036 BTC sehingga kepemilikannya menjadi 850,364 BTC. Perusahaan itu juga mengeluarkan $188.3 million untuk membeli kembali saham preferen STRC. Kedua transaksi tersebut didanai dengan menjual saham MSTR.
Ketua Eksekutif Michael Saylor dan CEO Phong Le sebelumnya menyebut rencana MSCI sebagai tindakan “diskriminatif” terhadap perusahaan treasury aset digital. Dalam surat pada September, Strategy mengatakan usulan tersebut “tidak akan berdampak berarti pada bisnis Strategy,” dan berpendapat bahwa usulan itu akan merusak reputasi MSCI sebagai penyedia indeks yang netral.
Meski demikian, para pengkritik menyoroti dilusi. Seorang analis yang memantau perusahaan tersebut memperkirakan dilusi saham sejak awal 2026 mencapai 36%, lebih tinggi daripada median 34% selama empat tahun terakhir. Penghapusan dari indeks MSCI tidak akan memengaruhi pencatatan Strategy di Nasdaq, tetapi akan menghilangkan sumber permintaan pasif yang stabil terhadap saham yang digunakan perusahaan itu untuk mendanai pembelian bitcoin.
Apa yang Terjadi Selanjutnya
Semua perhatian tertuju pada pengumuman MSCI pada 11 November. Jika Strategy masuk dalam daftar penghapusan, dana indeks perlu menyeimbangkan kembali portofolionya menjelang tanggal efektif 30 November. Besarnya aksi jual paksa akan bergantung pada seberapa banyak hasil tersebut telah diperhitungkan oleh para trader. Jika Strategy lolos, sahamnya mungkin mengalami kenaikan sebagai respons positif, tetapi penyaringan lima rasio itu akan kembali dilakukan dalam setiap peninjauan mendatang.
Bagaimanapun hasilnya, keputusan ini menjadi ujian terbesar sejauh ini bagi model treasury bitcoin Saylor: apakah model tersebut mampu terus menghimpun modal dalam skala besar setelah para raksasa indeks berhenti memperlakukannya seperti perusahaan operasional biasa.
