Kenapa secepat itu malah menampar wajah sendiri?
Karena Anthropic benar-benar keterlaluan!
Investor tertentu tahap awal sama sekali tidak terkunci, bisa langsung melepas ratusan miliar pada hari pertama.
Bahkan sang pendiri sudah bisa mencairkan miliaran pada hari pertama.
Bahkan lebih parah daripada kejadian SpaceX itu.
Setidaknya SpaceX sempat membuat orang naik beberapa hari.
Kali ini, sudah dihancurkan pada hari pertama.
Dan investor ritel IPO hanya mendapat dua bagian, sambil juga diikat tangan dan kakinya,
Saham lama yang belum terdaftar dan 825 juta saham baru yang terdaftar, diperdagangkan tercampur dalam satu kolam yang sama.
Preseden Mahkamah Agung Slack v. Pirani sudah jelas di sana: investor ritel tidak bisa membuktikan sendiri bahwa setiap lembar saham yang mereka pegang berasal dari prospektus pendaftaran, hak hukum untuk menggugat penipuan sekuritas langsung hilang.
Belum selesai, harga penerbitan dipersempit dari 70 sampai 80 menjadi 70 sampai 78.
Dana yang dihimpun dipangkas menjadi lebih dari enam puluh miliar.
Batas valuasi, 1,02 triliun.
Angka ini hanya 5,7% lebih tinggi daripada valuasi putaran private sebelumnya.
Sama saja seperti memberi tahu investor putaran sebelumnya di depan muka: keuntungan buku kalian pada dasarnya nol. Masih harus ikut terkunci selama masa lock-up.
Kalau begitu, kenapa masih harus melantai?
Karena kalau terus menunggu, bahkan kapitalisasi pasar satu triliun itu pun tak akan bisa dipertahankan.
Ini bukan perayaan IPO.
Ini namanya mendahului langkah.
Yang lebih menjijikkan masih di belakang.
Begitu daftar cornerstone diumumkan: Google, Microsoft, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, TSMC.
Investasi cornerstone 26 miliar dolar.
Semua seragam, semuanya adalah pemasok daya komputasi milik Anthropic sendiri.
Pemasok menaruh uang untuk membeli saham pelanggan, lalu pelanggan berbalik memakai uang itu untuk membeli kartu dan cloud milik pemasok.
Pendapatan pengadaan kemudian menopang valuasi pemasok.
Uang berputar satu putaran di dalam lingkaran, tanpa satu sen pun keluar.
Namun valuasinya justru di setiap tahap naik satu lapis.
Yang disebut valuasi triliunan itu, separuhnya adalah uang kertas yang diterbitkan oleh siklus tertutup ini untuk dirinya sendiri.
Tampang makannya, kamu cermati baik-baik.
Pada akhirnya itu cuma jadi permainan catur politik.
Partai Demokrat memasang strategi yang cerdik, menunggu Anthropic melantai lalu digebuk, menjatuhkan Nvidia, dan semua kesalahan dilemparkan ke Trump?
Lalu The Fed menaikkan suku bunga lagi, menikam sekali lagi.
Lalu memakzulkan Menteri Perang dan Menteri Perdagangan, dan akhirnya Trump.
Menyelesaikan pembantaian besar-besaran dari ranah ekonomi ke politik.
Bukan hanya pembantaian di dalam negeri AS, tetapi juga pengepungan dari model open source.
Rumor bahwa minggu depan sepuluh model akan dirilis berturut-turut bertebaran di mana-mana—jadwalnya sedekat ini, apakah ingin memaksa Anthropic tidak bisa IPO?
Terutama karena Liangzi sudah lama menunggu hari ini untuk short selling!
Tentu saja, bukti untuk pihak bullish juga saya sajikan, supaya tidak dibilang saya tidak masuk akal.
Saat ini valuasi yang diberikan Morningstar adalah 1,7 triliun, dengan skenario optimistis 3 triliun.
Alasannya juga kuat: kas plus surat berharga di tangan lebih dari 130 miliar, dan sejak 2023 total uang yang dibakar kurang dari 10 miliar.
Komitmen daya komputasi 900 miliar dibagi selama lebih dari sepuluh tahun, bukan tekanan kaku jangka pendek.
Kurva Goldman Sachs lebih agresif: pendapatan 2026 52 miliar, 2027 136 miliar, dan 2030 lebih dari 685 miliar.
Kerugian operasional mencapai puncaknya di 40,4 miliar pada 2027, lalu menyempit.
Pada 2029 operasional menjadi positif, dan pada 2030 arus kas bebas menjadi positif.
Pertumbuhan capex raksasa turun dari 96% tahun ini menjadi 44% tahun depan—begitu masa pergantian gigi tiba, ujian hanya akan makin keras.
Semua ini benar.
Tetapi kecepatan perbaikan fundamental tidak bisa mengalahkan kecepatan memudarnya kesabaran pasar modal.
Pecahnya gelembung AI pada kuartal ketiga adalah buktinya.
Jadi jangan tunggu lonjakan di hari IPO.
Anjlok di bawah harga IPO adalah bunyi gong pertama dari pertunjukan besar ini.
Setelah anjlok di bawah harga IPO, ke kisaran 60 dolar, untuk mencari valuasi sebenarnya setelah larangan.
