Sejumlah perusahaan perdagangan besar dan bursa kripto meminta pengadilan federal mendukung kewenangan Commodity Futures Trading Commission untuk mengawasi kontrak perpetual futures saham tunggal—memperuncing pertarungan hukum berisiko tinggi mengenai regulator AS mana yang mengendalikan derivatif baru ini. Siapa yang mengajukan dan alasannya - Coinbase, Kalshi, Payward (induk Kraken, yang mengakuisisi Bitnomial tahun ini), DRW Holdings, Jump Trading, dan Paradigm mengajukan permohonan izin untuk menyampaikan amicus brief di Pengadilan Distrik AS untuk Distrik Selatan New York. Mereka ingin pengadilan menerima brief yang membela kewenangan CFTC untuk memperlakukan kontrak perpetual yang terkait dengan saham individu AS sebagai security futures. - Pengajuan ini menyertai sengketa yang lebih luas yang diajukan Capital Markets Alliance Association (yang anggotanya mencakup Cboe dan Citadel Securities). Asosiasi tersebut berpendapat bahwa instrumen itu seharusnya diatur sebagai security-based swaps oleh SEC—bukan sebagai security futures di bawah pengawasan bersama CFTC/SEC. Latar belakang kasus dan aspek teknis yang dipertaruhkan - Gugatan Capital Markets Alliance Association v. Commodity Futures Trading Commission, No. 1:26-cv-09608-LGS, berpusat pada permohonan yang diajukan 18 September oleh Coinbase Derivatives, KalshiEX, dan Bitnomial Exchange untuk mencatatkan kontrak perpetual yang merujuk pada saham-saham berkapitalisasi besar AS. Berdasarkan proses peninjauan produk CFTC, permohonan tersebut dianggap disetujui pada 2 November. - Aliansi mengajukan gugatan pada 2 November untuk membatalkan persetujuan tersebut dan menghentikan perlakuan CFTC terhadap produk-produk itu. Aliansi berpendapat bahwa kontrak tanpa tanggal kedaluwarsa seharusnya berada di bawah yurisdiksi SEC dan bahwa CFTC telah melampaui kewenangannya serta gagal menjelaskan keputusan tersebut secara memadai atau mempertimbangkan konsekuensi pasarnya. Argumen dari kedua pihak - Enam perusahaan yang mendukung CFTC berpendapat bahwa perpetual futures memiliki ciri-ciri utama yang sama dengan futures tradisional—ketentuan yang terstandardisasi, persyaratan margin, dan kliring terpusat—meskipun kontrak perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa terjadwal dan menggunakan pembayaran pendanaan agar harganya tetap terikat pada saham yang mendasarinya. Brief mereka menyatakan bahwa Commodity Exchange Act memungkinkan kontrak perpetual masuk dalam kerangka security futures yang sudah ada, dan bahwa pertanyaan hukumnya adalah apakah equity perpetual memenuhi definisi hukum security futures, bukan sekadar apakah kontrak tersebut mirip dengan bentuk derivatif lainnya. Seperti tercatat dalam pengajuan itu, “Security future—menurut definisinya—tidak dapat dianggap sebagai swap.” - Capital Markets Alliance membantah bahwa kontrak perpetual tidak memiliki tanggal penyerahan yang ditetapkan sehingga lebih sesuai dengan definisi hukum security-based swaps, yang berada di bawah pengawasan SEC. Asosiasi tersebut memperingatkan bahwa mengizinkan peluncuran produk di luar persyaratan regulasi yang telah ditetapkan dapat melemahkan perlindungan investor dan pengawasan pasar. Perkembangan pengadilan dan konteks regulasi - Hakim Distrik AS Valerie Caproni menolak permohonan aliansi untuk mendapatkan perintah penahanan sementara pada 3 November, sehingga persetujuan tetap berlaku untuk saat ini. Namun, dalam komentar awalnya, ia mengisyaratkan keraguan terhadap teori hukum CFTC, mempertanyakan apakah kontrak perpetual memenuhi definisi hukum security futures dan menyatakan bahwa kontrak tersebut mungkin justru memenuhi syarat sebagai security-based swaps. - Terlepas dari penilaian awal tersebut, kasus ini akan berlanjut: pengadilan memerintahkan penyampaian argumen tambahan mengenai permohonan putusan sela. Brief tanggapan CFTC dijadwalkan pada 6 November, sementara tanggapan aliansi dijadwalkan pada 10 November. - Pertarungan ini berlangsung di tengah koordinasi antarlembaga dan proses pembuatan aturan yang bermula dari kerangka legislatif Kongres tahun 2000 untuk security futures. Penasihat umum Coinbase, Molly Abraham, dan tokoh industri lainnya berpendapat bahwa kerangka saat ini mendukung pengawasan CFTC; Wakil Ketua Coinbase, Ryan VanGrack, mendesak AS untuk “memimpin, bukan menyerahkan” pasar ini. Mengapa hal ini penting - Keputusan pengadilan mengenai klasifikasi akan menentukan apakah perpetual saham tunggal terutama diatur oleh CFTC (sebagai security futures) atau SEC (sebagai security-based swaps)—pilihan yang berimplikasi besar terhadap cara bursa mencatatkan produk, perlindungan investor yang berlaku, dan pihak yang menegakkan aturan pasar. - Bagi platform perdagangan kripto maupun tradisional, hasilnya akan membentuk jalur untuk menghadirkan kontrak perpetual ke pasar AS yang teregulasi dan dapat menjadi preseden bagi derivatif baru lainnya. Langkah selanjutnya - Pengadilan akan terus menilai argumen tertulis mengenai putusan sela serta posisi hukum para pihak. Sementara itu, bursa yang permohonannya dianggap disetujui untuk saat ini dapat melanjutkan kegiatan berdasarkan persetujuan yang ada, sambil menunggu putusan akhir pengadilan. Baca berita lainnya yang dihasilkan AI di: https://app.chaingpt.org/news