Pada 3 November, CEO Re Karn Saroya bergabung dengan Francesco di Podcast Castle Labs untuk membahas hal yang menjadikan reasuransi sumber imbal hasil onchain yang unik dan cara Re mengerahkan modal onchain di pasar asuransi.

Dari Membeli Reasuransi hingga Membangun Re

Karn pertama kali mengenal dunia reasuransi sebagai pembeli. Setelah startup e-commerce yang ia dirikan sebelumnya diakuisisi oleh Shopify terutama untuk merekrut timnya, ia ikut mendirikan Cover, aplikasi asuransi seluler yang memungkinkan orang mencari asuransi dengan mengambil foto atau video barang yang ingin mereka lindungi. Selama tujuh tahun berikutnya, Cover berkembang menjadi agen asuransi nasional; pada akhirnya, perusahaan itu menjadi managing general agent (MGA), yaitu agen yang menanggung risiko dan mengelola polis atas nama perusahaan asuransi.

Selama bekerja di Cover, Karn membeli reasuransi melalui pialang. Seperti yang dijelaskan Karn, yang sebenarnya dijual oleh perusahaan reasuransi kepadanya adalah kapasitas neraca: kemampuan untuk menerbitkan lebih banyak polis asuransi daripada yang dapat diterbitkan Cover sendiri. Sebagai imbalan atas premi, perusahaan reasuransi menanggung sebagian risiko dan berjanji membayar kerugian yang dicakup oleh kontrak. Janji itulah yang menginspirasi Re: membuat aset yang mendukung janji tersebut dapat diverifikasi.

“Ada seluruh dunia aset digital yang dapat dijaminkan sebagai agunan untuk mendukung janji yang diberikan perusahaan reasuransi ini kepada saya dan pelanggan lainnya.” - Karn

Saat ini, Re menjalankan lebih dari 50 program reasuransi bersama lebih dari 30 perusahaan asuransi di 48 negara bagian, dengan dukungan bagi hampir satu juta pemegang polis. Sejak berdiri, Re telah mencapai premi yang disepakati lebih dari $520 juta.

  • Lebih dari 50 program reasuransi

  • Lebih dari 30 perusahaan asuransi

  • 48 negara bagian

  • Dukungan bagi ~1 juta pemegang polis

  • Premi yang disepakati lebih dari $520 juta sejak berdiri

Sumber Imbal Hasil Reasuransi

Imbal hasil yang tersedia secara on-chain saat ini sebagian besar bergerak mengikuti satu pasar atau pasar lainnya. Francesco menunjukkan bahwa sebagian besar imbal hasil RWA yang tersedia berasal dari obligasi pemerintah AS, tingkat pendanaan kripto, dan arbitrase; imbal hasil obligasi pemerintah bergantung pada suku bunga, sedangkan dua sumber lainnya mengikuti minat trader terhadap leverage. Jika semua aset dalam portofolio bergantung pada sejumlah kecil faktor pasar yang sama, semuanya dapat turun akibat peristiwa pasar yang sama.

Sebaliknya, imbal hasil reasuransi bergantung pada hal yang berbeda: kinerja perjanjian reasuransi. Misalnya, suku bunga, harga saham, dan pasar kripto hampir tidak berdampak langsung pada hasil keuangan polis kendaraan komersial atau kompensasi pekerja. Jika premi melebihi gabungan klaim dan biaya, polis tersebut menghasilkan laba, dan peristiwa pasar hanya berdampak kecil terhadapnya.

“Ada jutaan hal kecil yang bergerak ke arah berbeda, yang menghasilkan hukum bilangan besar dan bisnis berbasis frekuensi; pada dasarnya ini berbeda dari pasar modal tradisional.” - Karn

Itulah yang membuat kinerja reasuransi sebagian besar tidak berkorelasi dengan kinerja pasar lainnya. Sumber imbal hasil seperti ini dapat membantu mendiversifikasi portofolio yang selain itu sebagian besar dibangun dari imbal hasil yang digerakkan pasar.

Cara Re Memilih Risikonya

Hukum bilangan besar yang dijelaskan Karn paling cocok diterapkan pada jenis strategi asuransi tertentu: banyak risiko kecil yang terdiversifikasi dan menghindari konsentrasi. Reasuransi bencana berada di ujung spektrum yang berlawanan; jenis ini menangani risiko yang sangat terkonsentrasi, karena satu badai atau gempa bumi dapat memicu ribuan polis sekaligus dan menimbulkan kerugian besar. Polis bencana membayar premi lebih tinggi sebagai kompensasi, tetapi eksposur besar terhadap bencana secara inheren berarti volatilitas lebih tinggi, dan satu tahun bencana yang buruk dapat berdampak parah pada kondisi keuangan perusahaan reasuransi.

Karn mengatakan bahwa Re sengaja memilih jalur yang lebih stabil meskipun hal itu berarti berpotensi kehilangan sebagian peluang keuntungan:

“Sebenarnya, kami bisa menghasilkan jauh lebih banyak uang dalam beberapa tahun terakhir seandainya kami meningkatkan eksposur terhadap risiko bencana secara bertahap. Jadi, seperti yang Anda jelaskan, marginnya jauh lebih tinggi, tetapi variabilitasnya juga lebih tinggi. Dan meskipun ini merupakan sumber imbal hasil tambahan yang tidak berkorelasi, tingkat keparahan dampaknya bisa menghabiskan modal.” - Karn

Secara tradisional, reasuransi sangat bergantung pada modal institusional untuk menjamin kontrak baru. Re memperoleh modal dari DeFi; artinya, Re harus meminta regulator, perusahaan asuransi, dan pengelola alokasi modal DeFi untuk memercayai model yang benar-benar baru. Karn mengatakan strategi Re harus menunjukkan bahwa Re akan bertahan dalam jangka panjang. Memilih risiko dengan hasil yang lebih mudah diprediksi merupakan bagian dari upaya meyakinkan mereka.

Bukan berarti Re sepenuhnya menghindari risiko bencana; saat ini portofolio Re memiliki eksposur terbatas terhadap bencana. Karn mengatakan risiko bencana dapat menjadi komponen kecil yang masuk akal dalam profil portofolio yang lebih besar, disertai rencana untuk membatasi potensi kerugian dan mengalihkan sebagian risiko kepada perusahaan reasuransi lain.

Tingkat selektivitas yang sama diterapkan pada seluruh bagian lain dalam portofolio Re. Re menilai setiap lini bisnis berdasarkan kelebihannya sendiri; jika penetapan harga untuk lini tertentu tidak lagi masuk akal, bisnis dicari di tempat lain atau modal dibiarkan tanpa alokasi. Menjamin bisnis dengan harga yang buruk hanya demi menempatkan modal pada suatu investasi akan membahayakan margin.

Penekanan pada risiko yang lebih kecil dan portofolio yang terdiversifikasi membuat kerugian pada skala portofolio jauh lebih kecil kemungkinannya. Namun, strategi reasuransi apa pun tidak dapat sepenuhnya menghilangkan kemungkinan tersebut. Jika terjadi kerugian, bagi pemegang reUSD dan reUSDe—token Re yang menghasilkan imbal hasil—penting untuk mengetahui di mana dampak kerugian itu akan terasa terlebih dahulu.

Premi merupakan lapisan pertama untuk menanggung kerugian: premi ditetapkan untuk menutup klaim dan biaya sekaligus tetap menghasilkan margin. Sebaliknya, kerugian penjaminan risiko terjadi ketika klaim dan biaya melebihi premi tersebut. Jika kinerja perjanjian di seluruh portofolio buruk dalam suatu tahun, modal dan cadangan yang telah dihimpun Re sendiri menjadi lapisan penanggung kerugian pertama untuk menyerap potensi kerugian sebelum nilai salah satu token terdampak. Per Oktober 2026, lapisan ini bernilai $77 juta.

“Inti dari filosofi kami di sini adalah penyelarasan insentif. Jadi, Anda bisa melihat secara on-chain bahwa cukup banyak aset kami dan seluruh ekuitas kami ditempatkan pada posisi penanggung kerugian pertama. Jadi, kami menanggung sendiri risiko yang kami ambil dan akan terus melakukannya agar pasar merasa yakin saat kami berkembang.” - Karn

Apa yang Bisa Anda Lihat di Balik Imbal Hasil

Semua hal di atas bergantung pada bisnis off-chain. Cover Re SPC Ltd., perusahaan reasuransi milik Re, menjalankan sisi reasuransi, dan pendapatan dari penjaminan risiko mengalir kembali ke Re Protocol untuk mendukung imbal hasil bagi pemegang token. Wajar jika para pemegang token ingin mengetahui kinerja Cover Re. Dalam reasuransi tradisional, pihak luar biasanya tidak bisa melihat operasional penyedia tertentu; seperti yang dikatakan Karn, opasitas itu sebenarnya merupakan bagian besar dari model bisnis industri reasuransi.

Re mengambil pendekatan sebaliknya. Rangkaian lengkap metrik protokol, termasuk cadangan on-chain dan off-chain, dana yang disetorkan ke protokol, strategi reasuransi, kinerja portofolio (hingga tingkat perjanjian reasuransi individual), dan lainnya, dipublikasikan di Re App (https://app.re.xyz) dan diperbarui setiap hari.

“Anda bisa melihat di mana seluruh modal berada, dan Anda bisa melihat bagaimana modal itu dibebani.” - Karn

Selain itu, Grant Thornton Attest (Cayman) LLP mengaudit laporan keuangan tahun 2024 dan 2025 dari portofolio Cover Re yang didukung oleh modal Re, dan Re telah memublikasikan hasilnya. Laporan keuangan yang diaudit memberi para deposan Re akses ke tingkat pelaporan yang diharapkan investor institusional.

Mengapa Integrasi DeFi Penting bagi Perusahaan Asuransi

Francesco bertanya kepada Karn tentang integrasi reUSD dengan Kamino, Jupiter Lend, dan Exponent di Solana. Integrasi seperti ini memungkinkan reUSD masuk ke dalam alur modal standar DeFi; pemegang token dapat meminjamkannya, meminjam dengan menjadikannya agunan, atau memisahkan imbal hasilnya dari pokok, alih-alih hanya menyimpannya. Semakin banyak integrasi berarti semakin banyak kegunaan reUSD, sehingga membuka lebih banyak jalur masuknya modal.

Karn menjelaskan bahwa integrasi yang sama juga penting di sisi asuransi:

“Ini pada dasarnya mengubah produk kami menjadi dolar asuransi, seperti aset dasar dolar asuransi untuk pasar bernilai satu triliun dolar. Jika Anda membayangkan perkembangannya ke depan, apabila pasar asuransi global ingin mengakses modal on-chain, akan jauh lebih mudah bagi mereka untuk menggunakan kami dan langsung terhubung ke semuanya, daripada mencoba meniru upaya pengembangan bisnis, upaya integrasi, dan infrastruktur yang diperlukan.” - Karn

Tim yang Mendatangkan Bisnis

Menghimpun modal hanyalah bagian pertama dari tugas ini; setelah itu, Re perlu mencari kontrak yang akan didukung dengan modal tersebut. Reasuransi bergantung pada rekam jejak dan hubungan, sementara Re meminta perusahaan asuransi untuk bekerja dengan model reasuransi yang benar-benar baru. Untuk itu, Re merekrut tenaga profesional di bidang asuransi dengan pengalaman luas dan hubungan yang telah terjalin di industri.

Ketika Francesco bertanya tentang pendekatan Re terhadap pertumbuhan, Karn menunjuk sisi asuransi sebagai bidang yang menjadi pencapaian Re. Ia memberikan sebagian besar pujian kepada tim asuransi:

“Yang berhasil kami lakukan adalah membangun tim dengan keahlian khusus di bidang ini, akses ke jaringan, dan pengalaman mengelola portofolio bisnis asuransi bernilai miliaran dolar. Kami membawa mereka ke dalam perusahaan, dan kini mereka berada di berbagai belahan dunia untuk menjelaskan model kami serta menunjukkan bahwa ini adalah cara baru untuk memodali bisnis asuransi para pelanggan yang kami dekati.” - Karn

Pasar Modal bagi Lebih Banyak Perusahaan Reasuransi

Resilience Foundation, yang mengoperasikan Re Protocol, telah menyalurkan $165 juta kepada Cover Re pada tahun 2026; penyaluran ini dimulai dengan surat investasi awal sebesar $100 juta pada bulan April, disusul tambahan $65 juta pada bulan Oktober.

Modal yang disalurkan melalui surat tersebut dikirim secara off-chain. Cover Re kemudian mengonversinya dari stablecoin menjadi dolar AS dan menggunakannya untuk mendukung kontrak reasuransi baru. Pembayaran atas surat tersebut mengalir kembali secara on-chain untuk mendukung imbal hasil bagi pemegang reUSD dan reUSDe.

Karn menyebutkan bahwa saat ini Re berbisnis dengan perusahaan reasuransi selain Cover Re melalui retroseksi, yaitu reasuransi bagi perusahaan reasuransi. Tujuan akhirnya adalah agar perusahaan reasuransi tambahan dapat mengakses modal on-chain melalui infrastruktur Re. Ia menunjuk Lloyd’s sebagai model untuk pasar bersama tersebut:

“Yang bisa Anda harapkan adalah protokol yang kami buat ini berfungsi seperti Lloyd’s. Lloyd’s adalah kumpulan dana yang besar. Di atasnya terdapat perusahaan-perusahaan asuransi dan infrastruktur yang melayani perusahaan-perusahaan tersebut.” - Karn

Merangkum Semuanya

Karn menjelaskan apa yang telah ditunjukkan Re sejauh ini: industri asuransi tradisional dapat menghimpun modal melalui aset on-chain, dan sistem yang menghubungkan keduanya berjalan dengan baik.

“Kami menunjukkan kepada dunia bahwa aset digital dan pasar DeFi stablecoin benar-benar dapat diakses. Ada jalurnya. Hal ini telah terbukti dan dapat berkembang secara signifikan.” - Karn

Dengarkan percakapan selengkapnya:

https://www.youtube.com/watch?v=i9DbgK_vWfc

Jelajahi Re: https://re.xyz

#reinsurance #RWA #TradFi

Pernyataan: Hanya untuk tujuan pendidikan dan informasi. Tidak ada bagian dari unggahan ini yang merupakan nasihat investasi, keuangan, hukum, atau pajak, maupun penawaran, ajakan, atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan aset digital apa pun, termasuk reUSD dan reUSDe (secara bersama-sama disebut “Token”). Unggahan ini tidak menciptakan hubungan penasihat atau fidusia; pembaca sebaiknya berkonsultasi dengan tenaga profesional hukum, pajak, dan keuangan yang berkualifikasi sebelum mengambil keputusan. Imbal hasil bersifat variabel, tidak dijamin, dan dapat berubah sewaktu-waktu. Kinerja masa lalu bukanlah indikator yang dapat diandalkan untuk hasil di masa depan. Aset digital dan produk berbasis blockchain memiliki risiko signifikan, termasuk kehilangan seluruh modal, volatilitas pasar, keterbatasan likuiditas, kerentanan kontrak pintar dan protokol, risiko oracle dan agunan, risiko pihak lawan, serta ketidakpastian regulasi. Token bukanlah simpanan bank, tidak diasuransikan oleh FDIC, dan tidak diasuransikan oleh lembaga pemerintah mana pun atau dilindungi oleh jaminan simpanan atau skema perlindungan pemegang polis. Merek “re”, protokol re, dan re.xyz dioperasikan oleh Resilience Foundation Cayman LLC (“Resilience Foundation”), sebuah perusahaan yayasan jaminan terbatas yang dikecualikan dan didirikan di Kepulauan Cayman dengan Tanggung Jawab Terbatas, nomor terdaftar IC-414560, bersama afiliasinya Resilience (BVI) Ltd dan Resilience Inv SPC. Resilience Foundation, Resilience BVI, dan Resilience Inv tidak menyediakan layanan asuransi atau reasuransi, tidak bertindak sebagai pialang atau agen asuransi, dan tidak memiliki izin asuransi. Semua aktivitas reasuransi yang diatur hanya dilakukan oleh Cover Reinsurance SPC Ltd. (“Cover Re SPC”), perusahaan portofolio terpisah berizin Kelas B(iii) yang dikecualikan di Kepulauan Cayman dan beroperasi dengan merek “Cover Re” di https://coverre.com. Memiliki Token tidak menjadikan Anda tertanggung, pemegang polis, atau penerima manfaat dari perusahaan asuransi atau reasuransi mana pun.

Token hanya tersedia bagi orang non-AS yang memenuhi syarat (sebagaimana didefinisikan dalam Regulasi S Undang-Undang Sekuritas AS tahun 1933) di yurisdiksi yang diizinkan dan tunduk pada persyaratan pemeriksaan KYC/AML serta sanksi. Penggunaan oleh warga atau penduduk AS, atau oleh orang-orang di yurisdiksi terlarang mana pun, dilarang keras. Unggahan ini tidak ditujukan kepada orang-orang tersebut dan bukan merupakan penawaran atau ajakan kepada mereka. Token dapat diklasifikasikan sebagai sekuritas di yurisdiksi tertentu, dan partisipasi tunduk pada persyaratan kelayakan, verifikasi KYC/AML, serta pembatasan khusus yurisdiksi. Situs web, data, dan layanan pihak ketiga yang dirujuk disediakan hanya demi kemudahan dan tidak didukung, diverifikasi, atau dikendalikan oleh kami.

Ketentuan yang mengikat dalam perjanjian terkait, termasuk Ketentuan Layanan dan, jika berlaku, Syarat dan Ketentuan Portal Klaim, menjadi acuan dan berlaku di atas ringkasan ini; ringkasan ini tidak mengubah ketentuan tersebut. Baca Pernyataan dan Ketentuan Layanan lengkap kami di https://re.xyz/disclosure untuk informasi penting tambahan.