🧾 Circle 财报"超预期"，但剔除 ARC 代币私募后增长还在吗？

11 月 4 日，USDC 发行方 Circle 公布第三季度财报，标题数字很亮眼，细看却有门道。

📋 财报要点
• 总营收及储备收入 8.65 亿美元，同比增长 17%
• 持续经营净利润 2.26 亿美元，同比增长 5%；调整后 EBITDA 3.17 亿美元，同比增长 85%
• 平均 USDC 流通量 733 亿美元，同比增长 8%；链上交易量 13.9 万亿美元，同比增长 49%
• 同期披露裁员约 5%，产生约 910 万美元重组费用

🔍 关键细节
• 其他收入 2.07 亿美元，其中 1.82 亿美元来自 ARC 代币私募，属于一次性收入
• 剔除 ARC 后，营收约 6.83 亿美元，同比约下降 8%
• 储备收入 6.58 亿美元，同比下降 8%：储备回报率下滑 61 个基点，抵消了 USDC 流通量的增长

📉 对市场意味着什么
稳定币规模和链上使用量都在增长，但发行方的利润越来越依赖利率。利率走低，"躺着收息"的模式就会承压，Circle 因此把重心转向 Arc 公链、支付网络和分发渠道。ARC 代币私募能否带来可持续收入，市场还需要时间验证。

📊 USDC 当前约 $1.001，稳定币仍是币圈的流动性底座。

你认为 Circle 是在升级商业模式，还是在用一次性收入撑门面？评论区聊聊 👇

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