Valuasi disebut mencapai 1,5 triliun—jadi berapa harga per sahamnya? Untuk menjawabnya, kita harus melewati dua tahap. Kalau langsung membagi total valuasi dengan jumlah saham, hasilnya akan keliru; hanya melihat angka total juga bisa menyesatkan. Setelah menelusuri rincian saham preferen di S-1, barulah saya memahami mekanisme konversinya. $ZEC
Tahap pertama adalah pemecahan saham. Pada 17 September, saham biasa Kelas A dan Kelas N mengalami forward split 10 banding 1, dan rasio konversi saham preferen juga disesuaikan. Putaran Series H pada Mei dihargai $589,0095 per saham dan berhasil menghimpun $65,2 miliar. Jika dihitung berdasarkan saham biasa, harga efektifnya kini sekitar $58,90 per saham—seolah-olah dana $65,2 miliar itu dibagi ulang berdasarkan jumlah saham baru. Harga tinggi di atas kertas terdilusi sepuluh kali lipat. $ETH
Tahap kedua adalah dilusi. Obligasi konversi Amazon akan dikonversi menjadi saham Kelas N saat IPO, dan penyelesaian RSU yang jatuh tempo juga akan menambah jumlah total saham—semakin bertambah, semakin terdilusi. Begitu jumlah saham berubah, valuasi per saham ikut terdilusi. Menghitung bagian ini saja sudah bisa memakan waktu lama. Sebanyak 77,6 juta saham H-1 ditambah 33,1 juta saham H-2 dalam prospektus hanya mencakup pencatatan untuk saham preferen. $SOL
Jadi, “valuasi” dan “harga per saham” adalah dua perhitungan yang berbeda. Angka 1,5 hingga 2 triliun yang beredar di media adalah nilai keseluruhan perusahaan, sedangkan kisaran harga per saham yang dihitung bank investasi sekitar $91 hingga $110. Di antaranya ada tiga faktor dilusi: pemecahan saham, obligasi konversi, dan RSU. Jika satu saja tidak diperhitungkan, harga per saham bisa tampak terlalu tinggi.
Ini juga menjelaskan mengapa kisaran harga penawaran masih kosong hingga sekarang. Perusahaan harus menunggu hingga pekan roadshow untuk memastikan jumlah saham hasil konversi obligasi dan jumlah RSU yang diselesaikan, baru kemudian bisa memberikan panduan harga per saham yang akurat. Rasio dilusi belum bisa dihitung dengan pasti sebelum pekan roadshow. Sebelum itu, semua prediksi harga per saham masih dibayangi ketidakpastian soal dilusi.
Singkatnya, menekan valuasi berarti menekan nilai keseluruhan perusahaan. Harga per saham yang benar-benar tercatat di rekening investor ritel baru bisa diketahui setelah melewati dua tahap tersebut. Nilai perusahaan turun menjadi 1,5 triliun bukan berarti harga per saham otomatis murah—dampak dilusi baru terasa pada akhirnya.
Ini pandangan pribadi dan bukan saran investasi. Segala keuntungan maupun kerugian menjadi tanggung jawab masing-masing.
#AnthropicIPOinvestormendesakpenurunanhargavaluasidiharapkanturunmenjadi1,5triliundolar AS
Tahap pertama adalah pemecahan saham. Pada 17 September, saham biasa Kelas A dan Kelas N mengalami forward split 10 banding 1, dan rasio konversi saham preferen juga disesuaikan. Putaran Series H pada Mei dihargai $589,0095 per saham dan berhasil menghimpun $65,2 miliar. Jika dihitung berdasarkan saham biasa, harga efektifnya kini sekitar $58,90 per saham—seolah-olah dana $65,2 miliar itu dibagi ulang berdasarkan jumlah saham baru. Harga tinggi di atas kertas terdilusi sepuluh kali lipat. $ETH
Tahap kedua adalah dilusi. Obligasi konversi Amazon akan dikonversi menjadi saham Kelas N saat IPO, dan penyelesaian RSU yang jatuh tempo juga akan menambah jumlah total saham—semakin bertambah, semakin terdilusi. Begitu jumlah saham berubah, valuasi per saham ikut terdilusi. Menghitung bagian ini saja sudah bisa memakan waktu lama. Sebanyak 77,6 juta saham H-1 ditambah 33,1 juta saham H-2 dalam prospektus hanya mencakup pencatatan untuk saham preferen. $SOL
Jadi, “valuasi” dan “harga per saham” adalah dua perhitungan yang berbeda. Angka 1,5 hingga 2 triliun yang beredar di media adalah nilai keseluruhan perusahaan, sedangkan kisaran harga per saham yang dihitung bank investasi sekitar $91 hingga $110. Di antaranya ada tiga faktor dilusi: pemecahan saham, obligasi konversi, dan RSU. Jika satu saja tidak diperhitungkan, harga per saham bisa tampak terlalu tinggi.
Ini juga menjelaskan mengapa kisaran harga penawaran masih kosong hingga sekarang. Perusahaan harus menunggu hingga pekan roadshow untuk memastikan jumlah saham hasil konversi obligasi dan jumlah RSU yang diselesaikan, baru kemudian bisa memberikan panduan harga per saham yang akurat. Rasio dilusi belum bisa dihitung dengan pasti sebelum pekan roadshow. Sebelum itu, semua prediksi harga per saham masih dibayangi ketidakpastian soal dilusi.
Singkatnya, menekan valuasi berarti menekan nilai keseluruhan perusahaan. Harga per saham yang benar-benar tercatat di rekening investor ritel baru bisa diketahui setelah melewati dua tahap tersebut. Nilai perusahaan turun menjadi 1,5 triliun bukan berarti harga per saham otomatis murah—dampak dilusi baru terasa pada akhirnya.
Ini pandangan pribadi dan bukan saran investasi. Segala keuntungan maupun kerugian menjadi tanggung jawab masing-masing.
#AnthropicIPOinvestormendesakpenurunanhargavaluasidiharapkanturunmenjadi1,5triliundolar AS
