Belakangan ini saya terus memantau SOXL. Saya mulai berpandangan bearish sejak harganya berada di sekitar 108 dolar, lalu harganya turun menembus 80 dan 70, dan sekarang dalam perdagangan setelah jam bursa sudah berada di sekitar 61 dolar.
Hanya dalam beberapa hari perdagangan, SOXL turun hampir 40%.
Sebelumnya, saya selalu berpikir bahwa penurunan kali ini tidak akan berakhir begitu cepat. Melihat kembali sekarang, banyak pergerakan harga pada dasarnya sesuai dengan perkiraan saya: naik menjelang laporan keuangan Hynix, anjlok setelah laporan keuangan Google, lalu naik lagi setelah laporan keuangan AMD, tetapi akhirnya tetap tidak mampu bertahan.
Namun, sekarang saya justru tidak terburu-buru untuk terus melakukan short.
Dalam jangka pendek, kemungkinan besar SOXL akan bergerak naik-turun di sekitar 60 dolar. Mungkin ada rebound yang cukup tajam, tetapi menurut saya rebound ini bukan berarti semikonduktor kembali memasuki tren kenaikan.
Selain itu, menurut saya masalah di balik penurunan kali ini lebih dalam daripada yang dibayangkan banyak orang.
Satu, pasar bukannya tidak optimistis terhadap AI, tetapi mulai meragukan apakah uang yang dikeluarkan sepadan dengan hasilnya
Saya selalu menekankan satu pandangan: saya tidak meragukan bahwa AI akan mengubah masa depan.
Namun, AI bisa mengubah dunia bukan berarti semua perusahaan AI bisa menghasilkan keuntungan, apalagi keuntungan perusahaan semikonduktor bisa tumbuh tanpa batas.
Sebelumnya, logika pasar sangat sederhana:
AI membutuhkan daya komputasi, daya komputasi membutuhkan GPU, GPU membutuhkan HBM, dan pusat data membutuhkan lebih banyak server. Akibatnya, saham perusahaan seperti Nvidia, Micron, Hynix, dan Broadcom terus naik.
Namun, ada masalah.
Perusahaan seperti Google, Microsoft, dan Meta mengeluarkan ratusan miliar dolar setiap tahun untuk membangun infrastruktur AI. Pengeluaran terus meningkat, tetapi berapa banyak arus kas berkelanjutan yang benar-benar bisa dihasilkan?
Bukan berarti mereka sama sekali tidak menghasilkan uang. Namun, apakah imbal hasil ekonomi dari bisnis AI bisa sepadan dengan investasi sebesar itu?
Inilah yang selama ini saya ragukan.
Dulu, setiap pengumuman peningkatan belanja modal AI langsung membuat saham semikonduktor naik.
Sekarang pasar mulai bertanya: kapan modal yang Anda keluarkan akan kembali?
Menurut saya, inilah alasan paling mendasar di balik koreksi semikonduktor kali ini.
Dua, fenomena paling menarik: Google dan Apple naik, tetapi semikonduktor terus turun
Pada 4 November, saham AS bergerak naik: S&P 500 naik sekitar 1,6%, Nasdaq naik sekitar 1,4%, tetapi Indeks Semikonduktor Philadelphia justru turun sekitar 3,1%.
SOXL sempat turun ke sekitar 62 dolar pada perdagangan intraday, ditutup di 66,75 dolar, lalu dalam perdagangan setelah jam bursa kembali turun mendekati 61 dolar.
Apa artinya ini?
Menurut saya, pasar mulai memilih ulang aset yang ingin diinvestasikan.
Dulu seluruh rantai industri AI naik bersama-sama. Sekarang perbedaan kinerja mulai terlihat jelas.
Perusahaan seperti Google dan Apple memiliki model bisnis yang matang, pengguna nyata, arus kas, serta kekuatan modal yang memadai.
Namun, perusahaan semikonduktor di hulu, terutama yang valuasinya didasarkan pada asumsi pertumbuhan pesat dan berkelanjutan selama beberapa tahun ke depan, berada dalam posisi yang kurang nyaman.
Jika pembangunan pusat data melambat ke depannya, pesanan dan valuasi produsen chip akan terdampak.
Bahkan ada fenomena yang cukup ironis:
Hynix, Micron, dan Samsung meraup keuntungan besar karena harga chip memori naik, tetapi perusahaan hilir seperti Apple dan produsen PC harus menanggung biaya memori yang semakin tinggi.
Lonjakan keuntungan di sektor hulu bukan berarti seluruh rantai industri berada dalam kondisi sehat.
Menurut saya, siklus bisnis chip memori yang kuat masih berlangsung, tetapi pasar modal mungkin sudah mulai memperhitungkan lebih awal penurunan siklus di masa depan.
Tiga, Partai Demokrat menguasai Kongres dan mungkin menjadi hambatan baru bagi ekspansi AI
Saya juga terus mengikuti pemilu sela AS kali ini.
Menurut saya, Partai Demokrat bukannya tidak mendukung AI. AI berkaitan dengan daya saing teknologi Amerika Serikat di masa depan, dan perkembangannya tidak mungkin dihentikan hanya karena pergantian partai.
Namun, mereka sangat mungkin menetapkan persyaratan yang lebih ketat untuk pembangunan pusat data, biaya listrik, konsumsi energi, dan perusahaan teknologi besar.
Terutama karena tagihan listrik warga AS meningkat, sementara pusat data mengonsumsi listrik dalam jumlah besar. Ini bukan lagi sekadar persoalan teknologi, tetapi juga persoalan ekonomi dan kesejahteraan masyarakat.
Menurut saya, pembangunan AI ke depannya akan semakin menekankan imbal hasil investasi, biaya energi, dan daya dukung masyarakat, bukan membiarkan perusahaan membangun sebanyak yang mereka mau.
Tentu saja, pembahasan kebijakan tidak berarti pembatasan sudah mulai diterapkan.
Namun, pasar saham memang memperdagangkan ekspektasi terlebih dahulu.
Jika ekspansi pusat data di masa depan lebih lambat daripada yang diperkirakan sebelumnya, valuasi semikonduktor bisa terus turun meskipun AI tetap berkembang pesat.
Industri AI yang terus berkembang sama sekali tidak bertentangan dengan saham semikonduktor yang terus turun.
Empat, situasi Iran mereda dan harga minyak anjlok. Mengapa SOXL tetap turun?
Ada satu fenomena menarik lainnya dalam dua hari terakhir.
Pasar bertaruh bahwa situasi Iran akan mereda, sehingga harga minyak mentah anjlok; emas naik, dan Bitcoin juga sempat rebound.
Biasanya, penurunan harga minyak berarti tekanan inflasi berkurang, yang seharusnya menjadi kabar baik bagi saham teknologi.
Namun, SOXL tetap turun.
Menurut saya, ini justru menunjukkan bahwa persoalan yang dihadapi semikonduktor saat ini bukan lagi sekadar masalah likuiditas makro.
Pasar mungkin sedang menilai ulang valuasi seluruh rantai industri infrastruktur AI.
Dulu, ketika harga minyak turun dan kebijakan Federal Reserve cenderung longgar, investor bersedia terus memberi valuasi tinggi kepada perusahaan bertumbuh pesat.
Sekarang berbeda.
Investor mulai bertanya: apakah keuntungan di masa depan benar-benar bisa terwujud?
Selama pertanyaan ini belum mendapat jawaban yang memuaskan, kabar baik makro lainnya belum tentu mampu mendorong semikonduktor naik secara berkelanjutan.
Lima, SOXL turun ke 60 dolar dan mungkin akan bergerak konsolidatif
Inilah pandangan jangka pendek saya yang paling jelas saat ini.
Penurunan dari 108 dolar ke sekitar 60 dolar sudah sangat besar.
Banyak posisi long sebelumnya terkena stop-loss, posisi berleverage dilikuidasi, dan pada saat yang sama posisi short juga menumpuk.
Dalam situasi seperti ini, meskipun tidak ada kabar baik besar, selama kondisi pasar tidak terus memburuk, aksi short seller menutup posisi untuk mengambil untung bisa memicu rebound tajam.
Karena itu, menurut saya sekarang bukan saat yang tepat untuk mengejar posisi short.
Saya lebih cenderung memperkirakan SOXL akan bergerak naik-turun di sekitar 60 dolar dalam jangka pendek. Mungkin harganya lebih dulu rebound ke 65—70 dolar, atau bahkan lebih tinggi, lalu kembali diuji oleh pasar.
Namun, ini bukan berarti 60 dolar adalah titik terendah.
Saya masih berpandangan bearish, hanya saja menurut saya rasio risiko-imbal hasil untuk terus mengejar posisi short di level ini kurang menarik.
Jika terjadi rebound nanti, saya justru akan mencermati peluang untuk kembali melakukan short.
Tentu saja, jika SOXL berhasil bertahan stabil di sekitar 60 dolar, sementara SOXX dan saham-saham chip utama mulai menguat bersamaan, saya juga akan mempertimbangkan untuk mengambil posisi pada rebound setelah penurunan berlebihan.
Dalam trading, kita tidak boleh hanya melakukan short selamanya hanya karena berpandangan bearish.
Enam, menurut saya titik penentunya adalah laporan keuangan Nvidia pada 17 November
Berikutnya, Nvidia adalah hal yang paling saya perhatikan.
Ekspektasi pasar terhadap Nvidia saat ini sudah sangat tinggi.
Jika laporan keuangannya buruk, atau proyeksi ke depan tidak memenuhi ekspektasi, menurut saya semikonduktor mungkin akan mengalami satu putaran penurunan yang cukup tajam lagi.
Namun, sekalipun laporan keuangannya bagus, saya juga tidak berpikir SOXL bisa langsung kembali ke tren kenaikan sebelumnya.
Sebab, persoalannya sekarang bukan apakah Nvidia bisa menjual GPU, melainkan apakah perusahaan yang membeli GPU tersebut mampu menciptakan nilai bisnis yang cukup besar di masa depan.
Kinerja Nvidia yang melampaui ekspektasi sangat mungkin mendorong SOXL naik untuk sementara waktu.
Namun, saya lebih cenderung berpendapat bahwa jika keraguan mengenai imbal hasil belanja modal AI belum teratasi, tekanan jual baru mungkin muncul setelah kenaikan ini.
Karena itu, saya tidak akan begitu saja menganggap koreksi semikonduktor sudah berakhir hanya karena satu laporan keuangan yang bagus.
Tujuh, terakhir, saya ingin membahas strategi trading saya
Sebelumnya, saya melakukan short SOXL di sekitar 98 dolar dengan leverage 8 kali, dan memasang stop-loss di 102 dolar.
Ternyata, saat pasar dibuka harganya lebih dulu naik ke 105 dolar dan menyentuh stop-loss saya, lalu kemudian terus turun hingga mendekati 60 dolar.
Transaksi ini membuat saya semakin yakin akan satu hal:
Berhasil menebak arah dengan benar bukan berarti memilih titik masuk yang tepat.
Saat ini, meskipun saya berpikir SOXL mungkin terus turun ke 50 dolar, saya tidak akan mengejar posisi short di sekitar 60 dolar.
Begitu juga, saya tidak akan menganggap 60 dolar pasti murah hanya karena harganya sudah turun dari 108 dolar.
Saya lebih memilih menunggu rebound untuk melihat apakah masih ada ruang penurunan yang cukup besar; atau menunggu pasar benar-benar stabil sebelum mencari peluang rebound setelah penurunan berlebihan.
Saya melakukan trading dengan modal kecil dan rasio risiko-imbal hasil yang tinggi, dengan mengambil posisi untuk beberapa waktu, bukan untuk jangka panjang.
Jadi, saya tidak terpaku harus selalu mengambil posisi long atau short. Saya hanya ingin meraih keuntungan lebih besar ketika potensi risikonya relatif jelas.
Pandangan utama saya tidak berubah: saya tetap optimistis terhadap masa depan AI, tetapi saya masih melihat masalah pada valuasi dan ekspektasi pertumbuhan semikonduktor saat ini.
Dalam jangka pendek, menurut saya SOXL mungkin akan bergerak konsolidatif di sekitar 60 dolar, dan rebound bukanlah hal yang aneh. Dalam jangka menengah, saya tetap bearish, terutama mewaspadai penurunan lanjutan setelah kabar baik dari laporan keuangan Nvidia terealisasi.
Tentu saja, ini hanya penilaian saya terhadap pasar saat ini. Jika nantinya muncul bukti baru yang cukup kuat untuk membantah pandangan ini, saya juga akan mengubah pendapat.
Saya selalu merasa bahwa kalimat yang paling mudah membuat orang rugi di pasar adalah:
“Industri sebagus ini sudah turun begitu banyak, berarti sudah mencapai titik terendah, kan?”
Industri yang bagus belum tentu sahamnya bagus, saham yang bagus belum tentu harganya menarik, dan penurunan besar bukan berarti penurunannya sudah cukup.
Untuk SOXL kali ini, saya bersiap untuk terus menunggu.
