Buffett bercerita tentang Coca-Cola: saham yang lebih dulu anjlok separuh

Pada 1919, Coca-Cola melantai di bursa dengan harga 40 dolar per saham. Hingga akhir 1920, harganya tinggal 19,50 dolar, turun lebih dari separuh.

Jika kisahnya berhenti sampai di sini, ini tampak seperti penawaran saham yang buruk. Namun, dalam suratnya kepada pemegang saham tahun 1993, Buffett sengaja mengangkat kembali kisah lama ini. Ia juga menceritakan kelanjutannya: jika satu saham itu terus dipegang dan dividennya diinvestasikan kembali, pada akhir 1993 nilainya sudah lebih dari 2,1 juta dolar.

Mari luruskan dulu kronologinya. Buffett tidak membeli Coca-Cola pada 1919, apalagi berhasil membeli saham itu tepat di titik terendah pada 1920. Berkshire mulai membeli Coca-Cola dalam jumlah besar pada 1988 hingga 1989. Laporan tahunan 1990 mencatat kepemilikan sebanyak 46,7 juta saham, dengan biaya sekitar 1,024 miliar dolar AS. Saat sang investor senior bercerita tentang harga saham pada masa awal, ia bukan sedang mengarang kisah legendaris tentang dirinya sendiri.

Saat membaca lima kata “investasi kembali dividen”, saya berhenti sejenak. Bagian ini mudah terlewat, padahal justru merupakan bagian nyata dari perhitungan ini. Sebagian uang yang diperoleh perusahaan kembali ke tangan pemegang saham; lalu pemegang saham menggunakannya untuk membeli lebih banyak saham. Pada pembagian berikutnya, yang ikut menerima hasil bukan lagi hanya saham yang pertama. Imbal hasil jangka panjang tidak dibentuk oleh pergerakan harga saham saja.

Tentu saja, setelah tahu akhirnya, siapa pun mudah berkata “tetap pegang” saat melihat kembali ke tahun 1920. Orang-orang yang hidup pada masa itu hanya punya selembar kutipan harga yang sudah turun separuh. Tak ada yang menyertakan jawaban dari lebih dari tujuh puluh tahun kemudian.

Jadi, kisah ini tidak boleh dibaca sebagai “semua saham bagus yang turun separuh harus tetap dipertahankan dengan gigih”. Jika perusahaan sudah memburuk, harga murah tidak otomatis menjadi peluang. Jika hanya mendengar orang lain pernah menghasilkan banyak uang, belum tentu kita sendiri sanggup bertahan memegangnya. Hal yang benar-benar dipertimbangkan Buffett di sisi lain timbangan adalah kemampuan perusahaan untuk terus beroperasi, menghasilkan laba, dan membagikan uang tunai di kemudian hari—bukan karena empat kata “Coca-Cola” punya keajaiban.

Dalam surat yang sama, ada juga serangkaian angka yang tidak terlalu mencolok. Dari 1991 hingga 1993, laba operasi Coca-Cola per saham tumbuh 38%, sementara harga sahamnya hanya naik 11%. Perusahaan terus maju, tetapi sahamnya belum tentu melangkah dengan laju yang sama. Buffett mengatakan bahwa jika kedua perusahaan itu berkembang, Berkshire juga akan diuntungkan, tetapi tidak akan bergerak selangkah demi selangkah mengikuti mereka.

Kalimat ini lebih berguna daripada “berorientasi jangka panjang”. Kalimat ini mengakui ketidaknyamanan dalam menunggu: kita mungkin benar, tetapi harga saham bisa lama tidak mendukung; atau harga saham mungkin naik, sementara perusahaan tidak ikut maju.

Setelah membaca seluruh bagian itu, yang paling menarik bagi saya justru sebuah tindakan sederhana. Buffett tidak meramalkan pekan berikutnya dan tidak menjelaskan mengapa orang panik pada 1920. Ia hanya memisahkan harga saham dari kinerja usaha, lalu memperpanjang rentang waktunya.

Sebuah saham yang lebih dulu turun separuh tidak membuktikan bahwa harganya murah. Itu hanya mengingatkan kita: jangan gunakan gambaran tahun pertama untuk menuliskan seluruh kisah hidup sebuah perusahaan.