Belanja modal tiga penyedia cloud terbesar masih meningkat pesat, tetapi arus kas bebas mulai menunjukkan perbedaan. Ini perhitungan yang sederhana: ketika capex naik, FCF tertekan, kecuali pendapatan ikut meningkat. Pasar kini bersedia membayar infrastruktur AI karena yakin investasi ini akan menghasilkan arus kas di masa depan. Pertanyaannya, seberapa jauh masa depan itu? Jika laju pertumbuhan belanja modal dua perusahaan sama, tetapi FCF satu perusahaan masih meningkat sementara perusahaan lainnya sudah negatif, risikonya jelas sangat berbeda. #AI