Tokoh utama kali ini adalah Circle.
Circle akan mengumumkan laporan keuangan Q3 pada 4 November sebelum pasar saham AS dibuka. Pasar memperkirakan pendapatan sekitar 787 juta dolar AS dan EPS sekitar 0,37 hingga 0,40 dolar AS.
Bro Jeruk, menurutku pendapatan Circle mungkin di bawah ekspektasi pasar, sementara EPS kemungkinan besar stagnan atau sedikit lebih rendah. Perkiraanku, pendapatan sekitar 755 juta hingga 785 juta dolar AS dan EPS sekitar 0,32 hingga 0,38 dolar AS. Dengarkan analisis dariku:
Mungkin banyak orang melihat peningkatan volume transaksi USDC di blockchain, lalu langsung menyimpulkan bahwa pendapatan Circle akan melampaui ekspektasi. Namun, model bisnis Circle bukan berarti semakin besar volume transaksi, semakin besar pula pendapatannya secara proporsional. Sumber utama pendapatan Circle sebenarnya adalah bunga yang dihasilkan dari aset cadangan USDC.
Pendapatan Circle dan pendapatan dari cadangan pada kuartal lalu totalnya sekitar 701 juta dolar AS, dengan sekitar 94% berasal dari pendapatan cadangan. Pada periode yang sama, jumlah USDC yang beredar turun dari 77 miliar dolar AS pada kuartal pertama menjadi 73,3 miliar dolar AS. Ini menunjukkan bahwa transaksi sangat aktif, tetapi dana yang benar-benar tersimpan dalam sistem cadangan Circle tidak bertambah seiring dengannya.
Volume transaksi on-chain pada Q2 memang naik 151% dibandingkan tahun lalu, hingga mencapai 14,8 triliun dolar AS. Namun, kenaikan itu tidak menghasilkan pertumbuhan pendapatan dalam skala yang sama: total pendapatan Q2 hanya naik 7% dibandingkan tahun lalu. Alasannya sederhana: USDC yang berkali-kali ditransfer bukan berarti ada banyak USDC baru yang masuk ke pasar.
Selama jumlah rata-rata USDC yang beredar tidak meningkat secara signifikan, nilai aset cadangan juga tidak akan bertambah banyak, sehingga pendapatan bunga Circle sulit naik dengan cepat.
Ada satu masalah profitabilitas Circle yang mudah terlewatkan, yaitu biaya distribusinya yang tinggi. Pada Q2, biaya distribusi, transaksi, dan lainnya mencapai 412 juta dolar AS, setara dengan sekitar 59% dari total pendapatan.
Circle harus membagikan sebagian besar pendapatannya kepada mitra saluran seperti Coinbase. Jadi, pertumbuhan jumlah USDC tidak berarti laba juga tumbuh dengan persentase yang sama dibandingkan tahun lalu. Jika biaya distribusi tetap tinggi pada Q3, laba bisa saja di bawah ekspektasi meskipun pendapatan mendekati ekspektasi pasar.
Musim ini juga ada peluncuran blockchain Arc (tak perlu banyak dibahas soal ini; begitu si orang India muncul, suasananya langsung agak meredup, haha 😂). Ditambah Circle Payments Network dan bisnis pembayaran lainnya, semuanya merupakan prospek jangka panjang bagi perusahaan. Namun, skalanya saat ini belum cukup untuk menggantikan pendapatan bunga dari cadangan.
Singkatnya, Circle sedang berupaya membangun sumber pendapatan kedua, tetapi kinerja jangka pendeknya masih terutama bergantung pada tiga faktor: rata-rata jumlah USDC yang beredar, tingkat imbal hasil aset cadangan, serta bagian pendapatan yang harus dibayarkan perusahaan kepada mitra.
Baru jika rata-rata jumlah USDC yang beredar pada Q3 kembali mendekati atau melampaui 80 miliar dolar AS dan rasio biaya distribusi turun, Circle berpeluang benar-benar melampaui ekspektasi.
Kali ini saya tidak optimistis.
Ini analisis pribadi, bukan saran investasi.