Aave sedang mendorong sebuah langkah yang berpotensi mengubah seluruh industri DeFi.
Pada 3 November, Aave Labs bersama Kamino dan Veda memublikasikan kerangka hukum yang diajukan kepada SEC Amerika Serikat.
Tuntutan utamanya cukup menarik:
Protokol pinjaman terdesentralisasi tidak seharusnya diatur sebagai penerbit sekuritas atau perantara keuangan tradisional.
Selain itu, mereka tidak meminta SEC memberikan pengecualian khusus kepada DeFi. Mereka berpendapat bahwa berdasarkan undang-undang sekuritas yang berlaku, aktivitas pinjaman terdesentralisasi yang memenuhi syarat memang tidak seharusnya dianggap sebagai transaksi sekuritas.
Beberapa poin utama:
Pengguna yang menyimpan aset di pasar pinjaman tidak sama dengan menyerahkan uang kepada sebuah perusahaan untuk diinvestasikan, dan tidak ada janji imbal hasil dalam pengertian tradisional.
Pemungutan suara DAO menentukan suku bunga, rasio agunan, dan parameter likuidasi. Ini berarti menetapkan aturan pasar, bukan mengelola portofolio investasi pengguna.
Vault nonkustodial tidak seharusnya otomatis dianggap sebagai dana investasi, sekalipun menggunakan strategi otomatis, selama kewenangan pengelolaannya dibatasi oleh kode dan pengguna tetap memiliki hak atas asetnya.
Untuk menentukan apakah suatu transaksi termasuk sekuritas, yang harus dilihat adalah hubungan hukum yang sebenarnya, bukan apakah Token diterbitkan atau tidak.
Xiaohuihui berpendapat, arti penting hal ini mungkin jauh lebih besar daripada Aave itu sendiri.
Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, dunia Crypto terus memperdebatkan satu pertanyaan:
Apakah DeFi merupakan produk keuangan atau infrastruktur keuangan?
Jika regulator AS pada akhirnya mengakui sebagian prinsip yang diajukan Aave, protokol pinjaman terdesentralisasi berpeluang memperoleh status hukum yang lebih jelas.
Hal ini dapat berdampak besar bagi Aave, Morpho, Kamino, serta seluruh pasar pinjaman on-chain dan pembiayaan dengan agunan RWA.
Terutama RWA.
Jika kelak banyak saham, obligasi pemerintah, dan unit penyertaan dana yang ditokenisasi masuk ke pasar on-chain, siapa yang akan menyediakan pembiayaan dengan agunan, likuiditas, dan likuidasi otomatis?
Xiaohuihui berpendapat, protokol pinjaman seperti Aave berpeluang menjadi infrastruktur pasar modal on-chain.
Namun, ada satu pertanyaan yang tidak bisa dihindari:
Seberapa besar pertumbuhan nilai bisnis protokol Aave dapat diteruskan kepada Token AAVE?
Kepastian regulasi dapat memperbaiki ekspektasi valuasi, tetapi tidak serta-merta menciptakan nilai bagi token.
Hal yang benar-benar perlu dicermati adalah permintaan pinjaman, pendapatan bersih protokol, pembelian kembali, serta penangkapan nilai oleh pemegang AAVE.
Dari Uniswap hingga Aave, Xiaohuihui semakin yakin pada satu penilaian:
Peluang terbesar DeFi pada putaran berikutnya mungkin bukan lagi berebut volume transaksi dengan investor ritel, melainkan menjadi infrastruktur yang tak bisa dihindari saat keuangan tradisional memasuki dunia on-chain.
Tentu saja, saat ini ini hanyalah argumen hukum yang diajukan industri kepada SEC, bukan berarti SEC telah menyetujuinya.
Namun, arah perkembangannya patut terus dicermati.
Dalam sepuluh tahun mendatang, perusahaan terbesar di bidang keuangan on-chain belum tentu yang paling pandai merangkai cerita, melainkan mungkin protokol yang benar-benar menjalankan fungsi mendasar pasar keuangan.