Bank of England diperkirakan luas akan menaikkan suku bunga pada Kamis, dengan lonjakan biaya energi menjadi faktor pendorong utama. Pemungutan suara itu sendiri tampaknya menjadi bagian yang mudah. Pernyataan Bank setelahnya mungkin lebih penting, karena para pembuat kebijakan dapat memanfaatkan kesempatan itu untuk meredam taruhan investor bahwa beberapa kenaikan lagi akan terjadi tahun depan.
Para analis secara umum memperkirakan Komite Kebijakan Moneter akan menaikkan Suku Bunga Bank dari 3,75 persen menjadi 4 persen. Jajak pendapat Reuters terhadap para ekonom menunjukkan hasil yang sama, dan kenaikan itu akan menjadi yang pertama bagi Bank sejak Agustus 2023, ketika inflasi masih berada di atas tiga kali lipat target 2 persennya.
Jajak pendapat itu juga memberikan gambaran tentang kemungkinan hasil pemungutan suara: 7-2, dengan anggota eksternal Alan Taylor dan Swati Dhingra paling mungkin menjadi dua pihak yang memilih mempertahankan suku bunga. Deutsche Bank memperkirakan hasil yang lebih ketat. Prediksinya adalah mayoritas 6-3 untuk pengetatan, berdasarkan meningkatnya kekhawatiran tentang dampak biaya energi dan pertumbuhan dalam beberapa bulan ke depan.
Survei kedua menghasilkan gambaran yang hampir sama. Semua ekonom dalam jajak pendapat Bloomberg pada 29–30 Oktober memperkirakan kenaikan ke 4 persen, yang akan mengakhiri periode 11 bulan pada 3,75 persen. Hampir 60 persen responden memperkirakan pemungutan suara 7-2 untuk kenaikan tersebut, dengan dua anggota menentangnya, sementara 24 persen lainnya memperkirakan hasil 6-3.
Kedua hasil itu akan menjadi pembalikan tajam dari September, ketika hanya tiga anggota panel yang memilih untuk menaikkan suku bunga.
Sejarah menjelaskan sebagian urgensi ini. Terakhir kali biaya energi melonjak, Bank dikritik karena keliru memperkirakan berapa lama inflasi akan bertahan, dan kini Bank sangat ingin agar hal itu tidak terjadi lagi, dengan harga energi global yang tinggi dan belum terlihat tanda-tanda berakhirnya perang Iran secara permanen.
Dalam episode sebelumnya, Bank termasuk bank sentral besar pertama yang menaikkan suku bunga. Kali ini, Federal Reserve AS dan Bank Sentral Eropa sudah lebih dulu melangkah.
Harga Sudah Melampaui Proyeksi Bank
Angka inflasi menjelaskan sikap hati-hati tersebut. Pada September, Bank memperingatkan bahwa inflasi akan naik di atas 4 persen pada awal tahun depan, dan menyatakan bahwa lonjakan harga energi sejak proyeksi Juli tampak sangat mirip dengan skenario "buruk" mereka, yaitu skenario saat inflasi menjadi mengakar. Sejak itu, data yang masuk ternyata lebih tinggi dari perkiraan Bank.
Harga konsumen naik 3,5 persen dalam setahun hingga September, dari 3,1 persen pada Agustus dan di atas proyeksi Bank sebesar 3,0 persen pada Juli. CPIH, ukuran yang mencakup biaya perumahan bagi pemilik rumah, naik menjadi 3,6 persen dari 3,3 persen. Kedua ukuran tersebut naik 0,4 persen dibandingkan bulan sebelumnya. Setahun sebelumnya, CPI nyaris tidak berubah, sementara CPIH naik 0,1 persen.
Para ekonom memperkirakan Bank akan menaikkan proyeksi inflasi untuk tahun ini dan tahun depan saat menerbitkan proyeksi baru pada Kamis.
Dennis Shen, dosen di International School of Management di Berlin, menilai kenaikan ini sebagai "awal dari sebuah siklus, meski singkat," bukan sekadar penyesuaian satu kali. Dengan inflasi yang mungkin melampaui 4 persen pada awal tahun depan, kira-kira dua kali lipat dari target Bank, ia melihat sedikit alasan untuk berpuas diri.
Perekrutan Meningkat Tepat Saat Suku Bunga Akan Naik
Pasar tenaga kerja memberi kubu hawkish alasan untuk berpendapat. Pengangguran turun menjadi 4,7 persen dalam tiga bulan hingga Agustus. Para peramal memperkirakan angkanya akan tetap 4,9 persen untuk pembacaan kelima berturut-turut, dan kini tingkat pengangguran berada pada level terendah sejak tiga bulan hingga Juli 2025.
Di balik angka utama, jumlah penganggur turun 47.000 dari kuartal sebelumnya menjadi 1,712 juta, dengan penurunan pada mereka yang tidak bekerja hingga enam bulan dan selama enam hingga 12 bulan. Dibandingkan setahun lalu, jumlahnya turun 26.000. Jumlah pekerja bertambah 102.000 pada kuartal tersebut dan 356.000 dalam setahun menjadi 34,577 juta, sementara tingkat pekerjaan naik tipis menjadi 75,3 persen.
Survei menunjukkan kisah serupa. Rob Wood, kepala ekonom Inggris di Pantheon Macroeconomics, menyebut perkembangan terbesar dalam data PMI S&P bulan Oktober adalah indeks gabungan ketenagakerjaan yang naik di atas 50 untuk pertama kalinya sejak anggaran 2024. Indeks keseimbangan lapangan kerja naik menjadi 50,5 dari 48,9 pada September, yang menurutnya konsisten dengan pertumbuhan penggajian sekitar 9.000 orang selama sebulan.
Wood mengatakan pemulihan yang stabil itu memperkuat alasan untuk menaikkan suku bunga pada November, yang ia anggap hampir pasti, disusul kenaikan lain pada Februari. Pantheon memperkirakan kenaikan ketiga pada Mei atau lebih awal, meski sinyal konsumen yang lemah membuat keputusan itu belum pasti.
Perekonomian Tumbuh Tidak Merata, Ditopang Sektor Jasa
Angka output menambah kerumitan pada gambaran tersebut. Pertumbuhan masih timpang, dengan pemulihan produksi yang dipimpin manufaktur diimbangi oleh kelemahan di sektor lain. Agustus sendiri berjalan tenang. PDB naik hanya 0,1 persen dibandingkan bulan sebelumnya, melambat dari 0,4 persen pada Juli. Produksi pulih 0,8 persen, sektor jasa stagnan, dan konstruksi turun 0,2 persen.
Gambaran tiga bulannya tampak lebih baik. Output tumbuh 0,7 persen dalam tiga bulan hingga Agustus, naik dari 0,5 persen dalam tiga bulan hingga Juli (yang sebelumnya direvisi naik dari 0,4 persen). Pertumbuhan ditopang sektor jasa yang naik 0,9 persen, sementara produksi turun 0,2 persen dan konstruksi merosot 1,0 persen.
Seberapa Banyak Bukti yang Cukup?
Semua ini menjadi bahan pertimbangan bagi komite yang belum sepakat tentang cara menafsirkannya. Pejabat Bank of England belakangan ini terdengar lebih hawkish, dan Bloomberg Economics melacak perubahan itu dengan BOESPEAK, model pemrosesan bahasa alami yang menilai pernyataan publik anggota komite. Model itu menunjukkan sentimen hawkish berada pada tingkat tertinggi dalam hampir tiga tahun.
Ada dua argumen di balik perubahan itu, dan komite belum mencapai kesepakatan mengenai keduanya. Seberapa banyak bukti dampak putaran kedua yang cukup untuk bertindak? Dan apakah perang Iran yang berkepanjangan membuat sebagian dampak tersebut tak terhindarkan? (Dampak putaran kedua terjadi ketika inflasi yang lebih tinggi memengaruhi penetapan upah dan harga.)
Gubernur Andrew Bailey mengatakan Bank tidak bisa menunggu bukti konklusif atas dampak tersebut, atau Bank akan bertindak terlalu terlambat. Bulan lalu ia juga mengatakan bahwa perusahaan-perusahaan yang diajaknya bicara tampaknya lebih mampu menyerap kenaikan biaya dibandingkan pada 2022.
Anggota komite dari kubu hawkish bersikap lebih tegas. Kepala Ekonom Huw Pill serta anggota eksternal Catherine Mann dan Megan Greene sama-sama mengkritik penanganan Bank terhadap situasi saat ini.
Mann punya teori tentang taruhan pasar tersebut. Menurutnya, taruhan itu mencakup premi risiko yang diperbesar oleh Bank sendiri karena mengambil sikap "menunggu dan melihat" setelah perang meletus di Timur Tengah, alih-alih memberi sinyal tegas bahwa Bank akan mengendalikan inflasi. Ia mengatakan kebijakan belum cukup ketat, Bank tidak bisa mengandalkan premi risiko untuk menggantikan peran kebijakan moneter, dan Suku Bunga Bank perlu dinaikkan.
Greene melihat bahaya terbesar pada kebijakan yang terlalu longgar. Ia memperingatkan bahwa perlambatan pertumbuhan upah telah terhenti, dampak putaran kedua dapat muncul pada awal tahun depan, dan Bank perlu bertindak proaktif. Setelah serangkaian guncangan pasokan, katanya, kebijakan Inggris masih relatif akomodatif.
Pill menunjuk permintaan yang tangguh dan negosiasi upah yang akan datang sebagai risiko inflasi, meski ia meragukan empat kali kenaikan suku bunga yang telah diperhitungkan pasar.
Dua wakil gubernur Bank mulai condong ke kubu hawkish, dengan sejumlah syarat. Dave Ramsden mengatakan risiko inflasi semakin condong ke arah kenaikan, dengan energi, cuaca, dan rantai pasokan terkait AI dalam daftar hal yang ia pantau, serta kenaikan suku bunga mungkin diperlukan jika tekanan terus berlanjut. Clare Lombardelli memperingatkan Bank dapat menaikkan suku bunga jika harga minyak yang lebih tinggi memicu inflasi persisten, karena guncangan energi yang berkepanjangan dapat merembet ke upah, ekspektasi inflasi, dan penetapan harga.
Kubu dovish punya argumennya sendiri. Wakil Gubernur Sarah Breeden menyatakan bahwa perusahaan dapat menyerap guncangan energi dengan memangkas biaya, alih-alih meneruskannya kepada konsumen. Taylor dan Dhingra sama-sama memperingatkan agar pengetatan tidak dilakukan terlalu dini.
Dhingra mengatakan Inggris tidak sedang mengalami spiral inflasi yang meluas seperti pada 2022, tekanan harga kali ini lebih terbatas, dan pasar tenaga kerja sedang melemah. Ia memperkirakan dampak perang terhadap inflasi akan terlihat jelas pada musim dingin.
Jadi, Bank tampaknya siap menaikkan suku bunga dengan dukungan mayoritas yang sepakat tentang langkahnya, tetapi tidak tentang alasannya. Satu kubu menganggapnya sebagai perlindungan terhadap dampak yang belum muncul. Kubu lain bertanya-tanya, sebenarnya apa yang dilindungi? Musim dingin akan menentukan siapa yang benar, dan saat itu mungkin sudah ada kenaikan kedua yang harus dipertahankan.