• Indeks likuiditas dolar USDLIQ U naik 4.49% sejak awal tahun, mendekati 32.71 juta.

• Indeks berada sekitar 190,000 poin di bawah level tertinggi tahunannya, sekitar 32.90 juta.

• Hayes menyebut kenaikan $200 billion pada Treasury General Account di bulan Januari sebagai faktor yang mengurangi likuiditas.

Indeks Likuiditas Mendekati Level Tertingginya, Prediksi Tetap

Pelemahan Bitcoin (BTC) akan berlanjut sampai Federal Reserve atau bank komersial memperbesar neraca mereka, dan sampai itu terjadi Arthur Hayes tidak menyatakan bahwa harga telah mencapai titik terendah. Salah satu pendiri BitMEX itu mengulangi pandangan bearish-nya pada hari Selasa, dengan mengatakan bahwa harga Bitcoin (BTC) tidak punya alasan untuk berbalik arah selama kondisi tersebut masih berlaku. Ukuran likuiditas dolar yang ia terbitkan, indeks USDLIQ U, naik 4.49% sejak awal tahun, bertambah sekitar 1.406 juta poin sehingga nilainya mendekati 32.71 juta. Grafik yang menyertai komentarnya menunjukkan level tertinggi tahunan sekitar 32.90 juta dan level terendah sekitar 31.27 juta, sehingga angka saat ini sekitar 190,000 poin di bawah puncak. Komentar yang menyertai grafik itu secara langsung menyoroti ketegangan tersebut: indeks telah mendekati level tertinggi tahunannya, tetapi Hayes masih memperkirakan pelemahan. Pemulihan indeks yang lambat saja tidak cukup untuk mengubah posisinya, karena kenaikan angka likuiditas dan perubahan arah Bitcoin bukanlah hal yang sama. Berdasarkan pembacaan itu, kenaikan 4.49% mendukung datanya, tetapi bukan kesimpulannya, dan ia tetap mempertahankan prediksinya. Dalam komentarnya, ia tidak menetapkan level, tanggal, atau persentase yang akan membuatnya beralih ke sisi lain. Bagian dari kondisinya yang paling banyak menarik perhatian adalah frasa “atau bank”. Neraca adalah catatan aset dan liabilitas suatu institusi, dan memperbesar neraca biasanya berarti aset dan liabilitasnya tumbuh bersama. Komentar tersebut menafsirkan kalimat itu sebagai mencakup dua saluran: cadangan bank, yaitu dana yang disimpan bank komersial di bank sentral, dan saluran kredit, ketika pinjaman bank menambah jumlah uang beredar. Hayes tidak hanya meminta Fed untuk melonggarkan kebijakan. Prediksinya tidak lagi berlaku ketika bank sentral atau sistem perbankan menambah kapasitas neraca, dan bukan sebelumnya.

TGA Naik dan Premis Neraca Bulan September

Kerangka likuiditas Hayes melampaui indeks itu sendiri dan meninjau kembali catatan kebijakan sepanjang tahun. Treasury General Account (TGA) AS, rekening yang dimiliki dan dikelola Departemen Keuangan di Federal Reserve, menjadi bagian dari argumen awalnya: saldo TGA naik $200 miliar pada Januari, dan ia menyebut kenaikan itu sebagai latar ketika Bitcoin dan likuiditas dolar sama-sama menyusut. Menurutnya, saldo TGA yang lebih besar menguras dolar dari peredaran, seperti halnya rekening pemerintah mana pun yang dananya disimpan di bank sentral. Pada September, ia menjadikan ekspansi neraca Federal Reserve sebagai prasyarat kembalinya likuiditas ke pasar kripto. Kerangka yang sama muncul dalam komentarnya pada September: pertumbuhan neraca, bukan sentimen, adalah gerbangnya. Setiap unsur yang ia sebut, dari TGA hingga cadangan bank, menggambarkan jalur masuknya likuiditas dolar. Ia juga menunjuk nilai tukar euro dan yen serta risiko fiskal Prancis sebagai faktor yang dapat meningkatkan tekanan untuk melonggarkan kebijakan, bagian dari argumen bahwa ekspansi likuiditas masih mungkin terjadi bahkan dalam kondisi saat ini. Sikapnya terhadap regulasi pada periode yang sama juga tegas: dalam unggahan di X pada 18 September, ia menyebut CLARITY Act sebagai “regulasi omong kosong”, dengan alasan bahwa arus uang dan likuiditas lebih memengaruhi arah Bitcoin daripada kejelasan regulasi. Posisi investasinya sendiri mencerminkan kehati-hatian itu. Pesan yang ia sampaikan pada September adalah bahwa posisi mengikuti likuiditas, dan portofolionya mencerminkan hal tersebut. Pelacakan on-chain menunjukkan bahwa paus kripto itu menjual sekitar 6.400 ETH, 14 juta ENA, dan 323.000 UNI, serta token lainnya, saat menutup portofolio arahannya dan merealisasikan keuntungan dari aset altcoin di pasar Bitcoin. Penjualan itu mencakup seluruh portofolio arahannya, bukan sekadar pengurangan kecil, dan ia menyebut aksi keluar tersebut sebagai pengambilan untung. Saat itu, ia mengatakan akan menepi untuk sementara alih-alih HODL selama penurunan, dan tidak menyebutkan kapan akan kembali.

Analisis COINOTAG: catatan paling krusial adalah indeks yang diterbitkan Hayes sendiri. Bahkan menurut ukurannya sendiri, likuiditas dolar naik 4,49% tahun ini dan berada sekitar 190.000 poin di bawah level tertinggi tahunannya, tetapi ia enggan menyebutnya sebagai pembalikan arah. Artinya, perkiraan tersebut bergantung pada sumber tambahan likuiditas berikutnya, bukan pada levelnya: The Fed atau perbankan harus melakukan ekspansi, dan belum ada jadwal untuk keduanya. Kerangkanya bertumpu pada mekanisme neraca, bukan siklus halving atau jadwal sisi penawaran, dan bukan pula saluran permintaan seperti arus ETF. Pihak lain menggambarkan risiko penurunan secara berbeda: Michaël van de Poppe sebelumnya menyebut $75.000 sebagai level beli Bitcoin jika support gagal bertahan. Sampai kondisi perbankan berubah, acuan praktisnya tetap analisis teknikal Bitcoin kami, sementara kondisi yang paling jauh dari terpenuhi—pertumbuhan neraca bank komersial—belum memiliki jadwal.