The Fed mengakhiri rapat kebijakan moneter bulan Oktober. Dengan hasil pemungutan suara 10 banding 2, Fed mempertahankan kisaran target suku bunga federal funds di 3,75%–4,00%, sesuai dengan ekspektasi pasar yang telah tersebar luas sebelumnya. Gubernur Lisa Cook dan Presiden Fed Cleveland Beth Hammack memberikan suara menentang, dengan mengusulkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin segera. Ini juga merupakan kali pertama Cook memberikan suara menentang keputusan suku bunga sejak menjabat pada 2022. Dalam pernyataannya, Fed menaikkan penilaian terhadap aktivitas ekonomi dari “solid” menjadi “kuat”, sekaligus menekankan bahwa inflasi masih berada pada tingkat yang tinggi, serta menyatakan bahwa “bertambahnya informasi akan membantu Komite menentukan sikap kebijakan yang tepat”. 

Ketua Kevin Warsh menolak memberikan panduan ke depan yang jelas untuk rapat Desember dalam konferensi pers setelah rapat. Ia mengatakan, “Jangan berasumsi mengenai hasil rapat,” dan menyebut periode hingga Desember sebagai masa yang akan “kaya akan informasi”. Ia juga mengumumkan perubahan struktural: FOMC akan tetap mengadakan delapan rapat setiap tahun, tetapi mulai 2027, satu rapat akan dikhususkan untuk membahas strategi kebijakan moneter jangka panjang tanpa pemungutan suara mengenai suku bunga; pada 2028, jumlah rapat strategis semacam ini akan bertambah menjadi dua, sementara jumlah rapat rutin untuk mengambil keputusan suku bunga akan dikurangi. Pengaturan ini dipandang sebagai sinyal untuk mengurangi ketergantungan pada jalur kebijakan yang sudah ditetapkan dan memperkuat ketergantungan pada data. 

Setelah rapat berakhir, beberapa pejabat dengan cepat memberi sinyal bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut mungkin diperlukan. Presiden Federal Reserve Dallas, Lori Logan, mengatakan bahwa berdasarkan prospek saat ini, FOMC setidaknya masih perlu menaikkan suku bunga dua kali lagi sebesar 25 basis poin; sementara Presiden Federal Reserve St. Louis, Alberto Musalem, menyatakan secara terus terang bahwa “pengetatan kebijakan tambahan akan diperlukan, dan dalam waktu dekat”. Pernyataan ini memperkuat perkiraan pasar mengenai kenaikan suku bunga pada Desember. Alat FedWatch CME menunjukkan bahwa setelah keputusan diumumkan, probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Desember sempat naik menjadi sekitar 85%, jauh lebih tinggi dibandingkan sebelum keputusan tersebut. Mayoritas lembaga di Wall Street menjadikan satu kenaikan lagi pada Desember sebagai skenario dasar. Sebagian lembaga menilai ini akan menjadi kenaikan terakhir dalam siklus pengetatan kali ini, sementara ada pula pandangan bahwa kenaikan kecil masih mungkin berlanjut pada 2027. 

Faktor utama yang mendukung ekspektasi kenaikan suku bunga adalah inflasi yang persisten dan ketahanan ekonomi. CPI September naik 3,7% secara tahunan dan 0,6% secara bulanan. Harga bensin melonjak 9,1% secara bulanan, menyumbang lebih dari separuh kenaikan keseluruhan; CPI inti naik 0,3% secara bulanan selama dua bulan berturut-turut, menunjukkan tekanan kenaikan harga mulai merambah dari sektor energi ke sektor jasa yang lebih luas. Harga minyak internasional terus bertahan di level tinggi, dengan minyak mentah Brent sempat menembus US$117 per barel. Dorongan biaya akibat gejolak geopolitik dan gangguan pasokan belum mereda. Sementara itu, estimasi awal PDB kuartal ketiga menunjukkan pertumbuhan tahunan sebesar 3,4%. Pertumbuhan lapangan kerja sejalan dengan pasokan tenaga kerja, tingkat pengangguran tidak banyak berubah, dan belanja modal terkait AI memberikan dukungan tambahan terhadap permintaan. Data ini kembali memunculkan kekhawatiran di kalangan anggota komite bahwa mereka mungkin “tertinggal”, tetapi belum membentuk konsensus untuk segera bertindak. 

Perbedaan pandangan masih terlihat jelas. Di satu sisi, beberapa anggota komite yang hawkish menilai inflasi jasa inti cukup persisten; sikap menunggu dan melihat dapat meningkatkan risiko ekspektasi inflasi terlepas dari jangkar, sehingga mereka menganjurkan pengetatan lebih lanjut secepatnya. Di sisi lain, Warsh menyampaikan pandangan yang relatif seimbang mengenai potensi dampak disinflasi dari pengetatan kondisi keuangan dan peningkatan produktivitas. Beberapa pejabat juga berpendapat bahwa kenaikan suku bunga berturut-turut bukan hal yang mendesak. Pandangan lembaga-lembaga juga beragam: sebagian analis menilai kenaikan suku bunga pada Desember hampir pasti, kecuali data dalam beberapa minggu mendatang memburuk secara “benar-benar signifikan”; sementara pihak lain menekankan bahwa penurunan harga minyak atau pelemahan marginal di pasar tenaga kerja dapat mengubah ritmenya, dan jalur kebijakan pada 2027 lebih tidak pasti. Pasar saat ini sudah memperhitungkan kemungkinan besar kenaikan suku bunga pada Desember, tetapi masih terdapat perbedaan pendapat yang cukup besar mengenai apakah kenaikan akan dihentikan setelah itu dan apakah suku bunga akan kembali dinaikkan pada 2027. 

Bagi pasar, “jeda hawkish” pada Oktober tidak mengakhiri narasi pengetatan. Suku bunga jangka pendek lebih sensitif terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut, sementara suku bunga jangka panjang lebih banyak mencerminkan ekspektasi pertumbuhan dan fiskal. Jika suku bunga dinaikkan sesuai perkiraan pada Desember ke kisaran 4,00%–4,25%, dan pernyataan tetap menekankan ketergantungan pada data serta menghindari panduan eksplisit mengenai titik akhir, harga aset mungkin terus berayun antara pandangan bahwa “upaya mengendalikan inflasi belum selesai” dan bahwa “siklus ini mungkin mendekati akhir”. Data inflasi dan ketenagakerjaan selama enam minggu ke depan akan menjadi variabel kunci; angka apa pun yang jauh melampaui ekspektasi dapat dengan cepat mengubah perkiraan probabilitas kenaikan suku bunga saat ini, yang berada di kisaran 70% hingga 80%. Investor perlu mencermati pergerakan harga minyak, persistensi inflasi jasa inti, serta penilaian terbaru Warsh terhadap kondisi keuangan. Faktor-faktor ini akan bersama-sama menentukan keputusan akhir dalam rapat Desember dan apakah siklus kenaikan suku bunga ini benar-benar memasuki tahap akhir.