Melihat pergerakan kripto kali ini dari pasar primer, ada satu perubahan yang patut dicatat:

Dana sedang beralih dari «penilaian berdasarkan narasi» ke «penilaian berdasarkan pendapatan». Stablecoin dinilai dari skala penerbitan dan imbal hasil cadangan, RWA dari arus kas nyata aset dasarnya, sedangkan bursa dan infrastruktur dari pendapatan biaya transaksi—proyek yang pembukuannya bisa dihitung mulai memiliki patokan valuasi yang mendekati keuangan tradisional; yang pembukuannya tak bisa dihitung, sebesar apa pun volatilitasnya, tetap hanya soal sentimen.

Bukan berarti narasi tidak penting. Namun, pada tahap siklus ini, pasar lebih dulu memberi penghargaan kepada proyek yang mampu bertahan.

Unggahan ini hanya merupakan pengamatan pribadi, bukan saran investasi, dan tidak merekomendasikan aset kripto tertentu.