上游赚少了，下游反而创了纪录——美国两大石油巨头三季度交出的，是上下颠倒的成绩单⛽

早上预览给的预期区间，两家实绩都站在了区间上方。

埃克森美孚（$XOM）：调整后每股收益4.23美元，高于约4.08–4.12美元的预期区间；调整后盈利175亿美元，同样超预期的166亿美元。拆开看：上游盈利73亿美元，环比降20%；下游盈利90亿美元，环比增120%；特种产品13亿美元，环比增32%。产量450万桶油当量/日，环比基本持平；当季分红43亿美元、回购51亿美元，并宣布2027年回购计划200亿美元。

雪佛龙（$CVX）：调整后每股收益5.28美元，高于约4.87–4.89美元的预期；调整后盈利104亿美元，同比增185%。上游57亿美元，环比降30%；下游49亿美元，去年同期只有11亿美元；美国炼厂原油加工量创纪录地超过100万桶/日，柴油与航煤收率提升超10%。产量398万桶油当量/日，环比降2%；调整后自由现金流142亿美元，是去年同期的两倍；净债务降至207亿美元，2025年底还是345亿美元。

我怎么看：本季的主线不是油价，是成品油价差——原油价格回落拖累上游，价差走阔撑起下游，两家利润结构直接换了主角。更值得留意的是现金去向：两家都没有急着加码分红回购，而是先还债降杠杆，资产负债表先修好再说。对能源股来说，只盯油价会漏掉一半变量，裂解价差同样是定价因子。盘前已有反应，不追第一根线，等今晚两家电话会（埃克森美孚北京时间21:30、雪佛龙23:00）拆价差能持续多久、2027年资本开支怎么摆。

数据截至：2026-10-30 11:12 UTC
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