Jurrien Timmer dari Fidelity mengatakan kenaikan suku bunga dapat mengikis valuasi saham, kecuali jika pertumbuhan laba mengimbanginya. Menurutnya, saat ini tidak ada gelembung, asalkan margin laba dan spread kredit tetap stabil.

Namun, grafik Fidelity menunjukkan spread obligasi berperingkat rendah—imbal hasil tambahan di atas obligasi Treasury—sebesar 3,37 poin persentase. Angka itu naik dari titik terendah 2,67, yang membuat pemegang saham dan obligasi berimbal hasil tinggi terekspos risikonya jika spread terus melebar.

Seberapa Besar Kerusakan yang Dapat Ditimbulkan Kenaikan Suku Bunga pada Saham?

Timmer mengunggah grafik yang membandingkan model valuasi dengan dan tanpa suku bunga. Menurutnya, selisih tersebut menunjukkan dampak kenaikan suku bunga.

“Inti dari grafik ini adalah menyoroti betapa merusaknya kenaikan suku bunga jika tidak diimbangi oleh pertumbuhan laba.”

Perhatikan perbedaan pada grafik di bawah ini antara model yang memasukkan suku bunga dan model yang tidak. Anda juga dapat dengan jelas melihat gelembung-gelembung sebelumnya, termasuk pada 1987, 2000, dan 2021, ketika tidak satu pun dari variabel-variabel ini dapat menjelaskan rasio P/E saat itu. Kami tidak… pic.twitter.com/wMQASk0csJ

— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) 30 Oktober 2026

Jurrien Timmer, Direktur Makro Global di Fidelity Investments, menulis hal ini dalam sebuah unggahan di X.

Pada 1987, 2000, dan 2021, tiga variabel dalam model tersebut tidak dapat menjelaskan rasio harga terhadap laba (P/E). Timmer mengatakan situasi saat ini berbeda selama margin dan spread tetap bertahan.

Dalam unggahan terpisah pekan lalu, Timmer menyalahkan inflasi yang sulit turun dan risiko fiskal atas kenaikan imbal hasil tahun ini.

Namun, imbal hasil Treasury 10 tahun kembali naik di atas 5% pada 29 Oktober, mencapai 5,05%.

Catatan Fidelity bulan September memperkirakan rasio P/E forward berada di sekitar 19 dan pertumbuhan laba yang diharapkan mendekati 20%. Timmer mengatakan imbal hasil di sekitar 6%—yang merupakan kemungkinan, bukan prediksi—dapat berarti rasio P/E lebih dekat ke 16.

Apakah Pasar Kredit Sudah Mengirimkan Sinyal?

Grafik Fidelity menunjukkan indeks obligasi berimbal hasil tinggi Barclays mencapai puncaknya pada September, sebulan sebelum indeks imbal hasil total S&P 500.

Secara historis, grafik tersebut menandai periode 2014 hingga 2016 sebagai pasar bearish terselubung, dengan spread naik dari 3,29 menjadi 8,20.

Namun, indeks spread ICE BofA turun menjadi 3,18 pada 27 Oktober, dari 3,40 pada 22 Oktober.

Di sisi lain, spread obligasi korporasi global mencapai level terlebar sejak Mei 2025 pada 23 Oktober, menurut sebuah indeks Bloomberg. Kekhawatiran mengenai belanja kecerdasan buatan (AI) yang dibiayai utang mendorong pergerakan tersebut.

Jika margin dan spread tetap bertahan, kerangka analisis Timmer menunjukkan tidak ada gelembung. Jika spread kembali melebar seiring kenaikan imbal hasil, valuasi ekuitas dan harga obligasi berperingkat rendah dapat sama-sama tertekan.