Alphabet, perusahaan induk $GOOGLB , telah melaporkan hasil kuartal III 2026.

Pendapatan naik 25% menjadi $127,6 miliar.

Laba operasional melonjak 30% menjadi $40,6 miliar.

Google Cloud juga mencatat pertumbuhan pesat, dengan pendapatan yang meningkat lebih dari dua kali lipat, naik 103% menjadi $30,7 miliar, dan laba operasional yang melampaui $11 miliar.

Angka yang luar biasa untuk perusahaan sebesar ini.

Namun, inilah kejutannya: laba per saham turun 26%, dari $2,87 menjadi $2,12.

Apa alasan utamanya?

Kerugian akuntansi sebesar $8,66 miliar akibat penilaian ulang investasi yang dimiliki perusahaan, termasuk investasinya di SpaceX.

Dengan kata lain, bisnis inti tumbuh pesat, sementara laba yang dilaporkan tertekan oleh perubahan nilai pasar beberapa investasi.

Namun, ada kekhawatiran lain yang meresahkan Wall Street.

Google menghabiskan $51.4 miliar untuk belanja modal hanya dalam tiga bulan, sehingga arus kas bebasnya menjadi negatif $9.1 miliar.

Manajemen memperkirakan belanja akan terus meningkat hingga 2027.

Sementara itu, pertumbuhan pendapatan dari Search melambat dari 17% pada kuartal sebelumnya menjadi 12%, dan Search masih mendanai sebagian besar ekspansi perusahaan.

Di situlah letak inti persoalannya.

Pasar melihat sebuah perusahaan yang mencapai pertumbuhan luar biasa berkat AI, tetapi harus terus mengeluarkan puluhan miliar dolar untuk mempertahankan momentum tersebut.

Meski memiliki $265 miliar dalam bentuk kas dan surat berharga yang dapat diperdagangkan, utang jangka panjang Alphabet telah mencapai $125 miliar.

Menurut harga yang disebutkan dalam laporan, saham tersebut kini diperdagangkan di sekitar $293, turun sekitar 28% dari puncaknya.

Hal itu membuat investor dihadapkan pada pertanyaan yang menarik:

Apakah ini peluang untuk membeli perusahaan yang pendapatan cloud-nya meningkat lebih dari dua kali lipat dengan valuasi lebih rendah?

Atau apakah pasar mulai mempertanyakan kemampuan perusahaan teknologi untuk mengubah investasi AI yang sangat besar menjadi arus kas berkelanjutan?

Saya percaya hasil Google menunjukkan perubahan penting dalam pandangan Wall Street terhadap ledakan AI.

Investor semakin menuntut bukti imbal hasil atas setiap dolar yang dibelanjakan perusahaan, betapapun mengesankannya pertumbuhan pendapatan mereka.