Apakah PDB dan PCE menegaskan arah kebijakan Fed di era Warsh? Seberapa besar ancaman langsung terhadap taruhan kenaikan suku bunga pada Desember?

Dalam pidatonya dini hari tadi, Warsh menekankan ketahanan ekonomi dan kekhawatiran inflasi. Malam ini, data PDB AS kuartal III dan PCE September akan dirilis, yang semakin memperkuat arah kebijakan Fed di era Warsh!

Fokus utama adalah PCE, bukan data nominal, melainkan seberapa kuat dampak lanjutan energi terhadap inflasi September. Perhatikan inflasi inti bulanan dan inflasi jasa. Kenaikan pada biaya sewa dan komponen lainnya akan semakin meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember #FOMC会议

Dalam pidatonya dini hari tadi, Warsh menekankan kerangka kebijakan Fed yang berlandaskan data. Selain itu, Warsh tidak menerima “inflasi yang melunak” dan menyatakan bahwa Fed tidak akan mengubah ekspektasi inflasinya. Yang terpenting, Warsh mengatakan bahwa Fed dapat menoleransi dampak energi terhadap inflasi nominal (CPI), tetapi tidak dapat menoleransi dampak lanjutannya terhadap inflasi inti (PCE).

Berdasarkan perkiraan ini, jika malam ini GDP sesuai ekspektasi dan mempertahankan laju pertumbuhannya, serta PCE September naik sesuai ekspektasi, maka probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember akan kembali meningkat. Saat ini, probabilitasnya 85.4%.

Seberapa besar lagi ancaman langsung kenaikan suku bunga Desember terhadap pasar?

Kenaikan inflasi September sebenarnya sudah diantisipasi pasar berdasarkan data CPI sebelumnya. Kenaikan suku bunga pada Desember juga sudah diperhitungkan pasar selama hampir sebulan. Meskipun probabilitas tertingginya sebelumnya hanya 70%, proses penetapan harga yang berlangsung lama dan didasari kepastian justru membuat pasar menyerapnya lebih awal dan menyelesaikan penyesuaian ekspektasi.

Jadi, ancaman terbesar malam ini bukanlah seberapa besar data ini akan meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember, melainkan apakah data inflasi inti, jasa, sewa, dan lainnya akan mendorong kenaikan suku bunga lagi pada Q1 2027!

Jika data hanya menunjukkan inflasi sedikit meningkat atau tetap persisten, dan probabilitas kenaikan suku bunga pada Desember terdorong naik hingga 90% sehingga ekspektasi itu terkunci, menurut saya pasar sudah memperhitungkan sebagian besar kenaikan suku bunga Desember. Penyesuaian harga berikutnya akan lebih banyak terjadi pada aset seperti obligasi, emas, dan dolar AS. Sebaliknya, volatilitas pasar berisiko mungkin tidak akan terlalu tinggi.

Namun, jika probabilitas kenaikan suku bunga pada Q1 2027 meningkat, pasar harus memperhitungkan suku bunga tinggi untuk jangka waktu yang lebih panjang, yang akan berdampak langsung pada pasar berisiko. Hingga saat ini, probabilitas kenaikan suku bunga lagi pada Maret 2027 adalah 49.3%, masih di bawah 50%, jadi relatif stabil.

Jadi, jika data malam ini sesuai ekspektasi, menurut saya skenario hawkish sudah terwujud. Setelah data diumumkan, pasar justru akan terbebas dari kekhawatiran. Dengan tekanan makro yang untuk sementara mereda, hal ini justru akan menguntungkan pasar berisiko. Tentu saja, jika data melampaui ekspektasi, pasar berisiko tetap akan tertekan.

Satu jam sejak data diumumkan hingga pasar saham AS dibuka merupakan periode awal pasar menyerap data. Selama data tidak jauh melampaui ekspektasi, pasar saham AS malam ini akan kembali berfokus pada kinerja keuangan perusahaan.

Tiga faktor makro utama pekan ini adalah minyak mentah yang dipengaruhi geopolitik, kinerja keuangan perusahaan, serta kebijakan Fed/data makro. Setelah malam ini, pada dasarnya satu ketidakpastian akan terselesaikan. Selanjutnya, selama kinerja keuangan perusahaan tidak kembali bermasalah dan harga Brent tidak terus naik, tekanan pada pasar berisiko dalam jangka pendek seharusnya mereda!