Laporan keuangan Google kali ini mencatat banyak hasil yang meleset dari perkiraan. Namun, menurut saya hasilnya tidak seburuk itu, meski juga tidak sepenuhnya bisa dibilang sahamnya dihukum secara tidak adil. Mari kita bahas secara terperinci. Data-datanya tentu sudah diketahui semua orang:

Pertama, EPS meleset dari perkiraan. Manajemen menjelaskan dalam konferensi bahwa beban nonoperasional mencapai -$8,2 miliar. Sebagian besar berasal dari kerugian belum terealisasi akibat penurunan harga saham SpaceX yang dimiliki perusahaan. Inilah penyebab turunnya laba bersih dan EPS, bukan faktor lain.

Namun, jika dihitung dengan metode LSEG, EPS yang disesuaikan adalah $2,67, masih di bawah perkiraan sebesar $3,02. Jadi, bahkan setelah pos ini dikeluarkan, hasilnya tetap belum memenuhi ekspektasi.

Ini adalah segmen yang tetap tidak memenuhi target meskipun penyebab miss-nya sudah ditemukan.

Arus kas bebas yang negatif juga disebabkan faktor satu kali: penumpukan inventaris untuk penjualan sistem TPU, ditambah pembayaran denda Uni Eropa tahun 2018 sebesar $52亿.

Namun, dalam konferensi telepon juga disebutkan beberapa hal positif:

Misalnya, backlog cloud mencapai $5610亿, naik dari sekitar $5140亿 pada kuartal sebelumnya, dan diperkirakan sedikit lebih dari 55% akan diakui sebagai pendapatan dalam 24 bulan ke depan.

Margin cloud juga meningkat tajam. Laba operasional cloud mencapai $111亿, naik lebih dari tiga kali lipat dibandingkan tahun lalu, sementara marginnya naik dari 23,7% pada periode yang sama tahun lalu menjadi 36,2%.

Ekspansi pelanggan TPU: sekitar 100 pelanggan menggunakannya. Apple melakukan prapelatihan dengan TPU generasi terbaru, dan pelanggan baru seperti Citadel Securities serta Jump Trading ikut bergabung. Google juga bekerja sama dengan Oracle dan Crux AI untuk menghadirkan sistem TPU.

Kurian secara khusus menegaskan bahwa inventaris TPU baru disiapkan setelah kontrak ditandatangani dan seluruhnya terkait dengan kontrak yang telah disepakati. Ini secara langsung menanggapi kekhawatiran soal "menimbun stok dan membakar uang".

Apa maksud semua ini?

Intinya, permintaan di segmen ini nyata dan juga menghasilkan uang. Ini menunjukkan bahwa perusahaan sedang bertransformasi dari "perusahaan iklan" menjadi "perusahaan infrastruktur AI", dan kini berada di tahap transformasi yang paling berat.

Cloud + TPU mengalami akselerasi penuh, sementara pertumbuhan iklan melambat dari 17% menjadi 12%. Kabar baiknya, AI belum mematikan penelusuran; malah semakin banyak orang yang menggunakannya. Hanya saja, iklan dalam penelusuran AI belum sepenuhnya diluncurkan, jadi pendapatannya belum terkumpul secara maksimal.

Jadi, secara keseluruhan, menurut saya aksi jual pasar itu beralasan: proyeksi Q4 lemah, margin cloud dalam jangka pendek dianggap sebagai penopang utama, dan pendapatan iklan hanya naik 9%,

Namun, dari sudut pandang lain, setelah turun ke sekitar $288, rasio P/E-nya sekitar 16 kali—tidak mahal untuk perusahaan dengan pertumbuhan pendapatan 25%.

Backlog cloud sebesar $5610亿 juga sudah terkunci.

Selain itu, jika kamu berencana membeli saham Google, ada tiga hal paling sederhana yang perlu diketahui: kondisi perusahaan tidak memburuk.

Cloud menghasilkan uang, TPU punya pelanggan besar, dan AI belum mematikan penelusuran.

Sekali lagi: sebagian besar miss berasal dari kerugian akuntansi SpaceX, jadi itu hanya noise.