Pool DEX yang Tipis Seharusnya Tidak Otomatis Menentukan Nilai Token Vault
hOHM dari Origami adalah contoh menarik dari masalah yang dihadapi pasar pinjaman DeFi terkait agunan terstruktur.
Token vault dengan leverage dapat menyimpan aset dan liabilitas yang nilai gabungannya dapat dihitung secara onchain. Namun, harganya di DEX bisa menyimpang sementara dari nilai dasarnya ketika likuiditas menipis.
Jika protokol pinjaman sepenuhnya mengandalkan harga pasar, diskon tajam dapat mengurangi kapasitas pinjaman atau memicu likuidasi, meskipun valuasi neraca vault tidak turun sebesar itu.
Feed hOHM DIA menggunakan desain dengan dua metodologi:
• NAV: Baca neraca onchain dan hitung nilai intrinsik per saham menggunakan harga oracle untuk aset dan liabilitas yang mendasarinya.
• Harga pasar: Pantau harga token di pasar sekunder secara paralel.
• Agregasi: Terapkan max(NAV, harga pasar) untuk memilih nilai yang lebih tinggi.
Manfaatnya jelas: diskon pasar sementara di bawah NAV tidak otomatis menjadi harga agunan.
Namun, ada komprominya. Jika harga pasar naik di atas NAV, aturan yang sama akan memilih harga yang lebih tinggi tersebut, sehingga berpotensi melebih-lebihkan nilai fundamental agunan.
Itulah sebabnya desain oracle tidak dapat dipisahkan dari manajemen risiko pinjaman. Feed harus dievaluasi bukan hanya berdasarkan sumber datanya, tetapi juga berdasarkan cara feed menggabungkan sinyal valuasi yang saling bersaing.
Pertanyaan pentingnya bukan sekadar, “Berapa harga perdagangan hOHM?” Melainkan, “Aturan valuasi mana yang seharusnya dipercaya pasar pinjaman saat terjadi tekanan?” $DIA
hOHM dari Origami adalah contoh menarik dari masalah yang dihadapi pasar pinjaman DeFi terkait agunan terstruktur.
Token vault dengan leverage dapat menyimpan aset dan liabilitas yang nilai gabungannya dapat dihitung secara onchain. Namun, harganya di DEX bisa menyimpang sementara dari nilai dasarnya ketika likuiditas menipis.
Jika protokol pinjaman sepenuhnya mengandalkan harga pasar, diskon tajam dapat mengurangi kapasitas pinjaman atau memicu likuidasi, meskipun valuasi neraca vault tidak turun sebesar itu.
Feed hOHM DIA menggunakan desain dengan dua metodologi:
• NAV: Baca neraca onchain dan hitung nilai intrinsik per saham menggunakan harga oracle untuk aset dan liabilitas yang mendasarinya.
• Harga pasar: Pantau harga token di pasar sekunder secara paralel.
• Agregasi: Terapkan max(NAV, harga pasar) untuk memilih nilai yang lebih tinggi.
Manfaatnya jelas: diskon pasar sementara di bawah NAV tidak otomatis menjadi harga agunan.
Namun, ada komprominya. Jika harga pasar naik di atas NAV, aturan yang sama akan memilih harga yang lebih tinggi tersebut, sehingga berpotensi melebih-lebihkan nilai fundamental agunan.
Itulah sebabnya desain oracle tidak dapat dipisahkan dari manajemen risiko pinjaman. Feed harus dievaluasi bukan hanya berdasarkan sumber datanya, tetapi juga berdasarkan cara feed menggabungkan sinyal valuasi yang saling bersaing.
Pertanyaan pentingnya bukan sekadar, “Berapa harga perdagangan hOHM?” Melainkan, “Aturan valuasi mana yang seharusnya dipercaya pasar pinjaman saat terjadi tekanan?” $DIA
