Jika Anda tidak ingin aset kripto berdiam diri dan sia-sia, Anda harus memahami sumber pendapatan dan risiko di balik DeFi.

Penulis | Disusun oleh Mikey 0x | Diproduksi oleh Huohuo | Blockchain Vernakular (ID: hellobtc)
Salah satu keunggulan DeFi adalah siapa pun dapat berpartisipasi kapan saja, di mana saja, yaitu siapa pun berkesempatan memperoleh manfaat sebagai peserta DeFi kapan saja, bahkan memperoleh manfaat yang sulit atau tidak mungkin diperoleh dalam keuangan tradisional. bidang. Namun, sifat cryptocurrency tanpa izin dan sumber terbuka telah mengubah DeFi menjadi ekosistem kompleks yang luas dan mendalam, sebagaimana dibuktikan dengan desain mekanisme protokol yang tiada habisnya dan lebih dari 2,000 protokol yang ada saat ini. Oleh karena itu, menemukan jenis hasil panen yang tersedia dan menyaringnya merupakan tugas yang sulit.
01 Berapa tingkat pengembaliannya?
Hasil adalah persentase pengembalian yang Anda peroleh karena memasukkan modal Anda ke dalam protokol tertentu. Ada dua komponen kunci untuk menentukan tingkat pengembalian: jumlah pokok yang diinvestasikan dan tingkat pengembalian yang diperoleh.
Prinsipal: Modal yang ditanamkan pada awal periode penanaman modal. Misalnya, setorkan $1.000 USDC ke AAVE. Hasil: Pengembalian yang diperoleh selama periode waktu tertentu. Misalnya, dapatkan $15 dalam USDC dalam satu tahun (1,5% APR). Pengembalian total: laba atau rugi bersih pokok + tingkat pengembalian yang direalisasikan.
02 Apa sajakah jenis protokol DeFi?
Ada dua jenis prinsipal utama di DeFi: harga stabil dan harga tidak stabil.
Jenis stabilitas harga: Nilai pokok pada dasarnya tidak berfluktuasi, sehingga tidak ada risiko harga dan tekanan dilusi.
-Contoh: Stablecoin USDC, DAI, USDT.
-Inspirasi: Pertimbangan utamanya adalah biaya peluang untuk memegang dan berinvestasi, dan hampir tidak perlu khawatir tentang hilangnya nilai pokok. Skenario terburuknya adalah total pengembaliannya minimal, misalnya USDC yang disimpan di AAVE hanya akan menghasilkan 0,5% dalam setahun. Skenario terbaik, pengembalian setidaknya dua digit.
Jenis Volatilitas Harga: Prinsipal memiliki fluktuasi nilai yang besar dan oleh karena itu melibatkan risiko harga. Dampak fluktuasi harga pada Token bervariasi tergantung pada industri dan proyek tertentu.
-Contoh Layer1: ETH, SOL, MATIC, AVAX.
-Aplikasi: SUSHI, CRV, GMX, SNX.
-Infrastruktur Web3: LPT, AR, POKT, FIL.
-Tata Kelola: UNI.
-Ekspresi wajah: DOGE, SHIBA.
-Inspirasi: Semua jenis fluktuasi harga melibatkan risiko harga.
03 Apa saja jenis-jenis hasil panen?
Ketika Token yang digunakan sebagai prinsipal mulai digunakan, dua jenis pendapatan biasanya dapat diperoleh di DeFi: Pendapatan tidak tergantung token dan Pendapatan tetap Token.
 Hasil token-agnostic tidak ada hubungannya dengan keberadaan token proyek karena terjadi pertukaran nilai secara tidak langsung atau langsung antar pihak. Semua Token arus utama yang didukung oleh proyek ini dapat berpartisipasi, mirip dengan arus kas di web2. Hasil khusus token harus dikeluarkan langsung dari perpustakaan proyek dan memiliki struktur yang tepat, baik itu pasokan awal, mekanisme inflasi atau penghancuran, semuanya diputuskan oleh pemegang atau pendiri. Pendapatan tetap token membantu melemahkan pasokan sirkulasi berkelanjutan dari pemegangnya. Hanya Token yang dikeluarkan oleh proyek itu sendiri yang dapat berpartisipasi, serupa dengan biaya pemasaran atau akuisisi pelanggan di web2.
Token tidak ada hubungannya dengan pendapatan
1) 4 jenis:
- Biaya staking jaringan: Mendelegasikan Token ke atau menjalankan validator yang melindungi dan mengatur middleware blockchain, termasuk infrastruktur blockchain dan web3.
-Lending: Memberikan Token dan mengizinkan orang lain untuk meminjamnya.
-Pasokan likuiditas: Menyediakan Token dan mengizinkan orang lain untuk menebus/menggunakannya.
-Likuiditas Pihak Lawan: Pihak yang melakukan “swap”, seperti shorting volatilitas, dan memperoleh keuntungan atau kerugian pokok berdasarkan hasilnya.
2) Kasus pendapatan yang tidak bergantung pada Token
A) Pendapatan yang tidak bergantung pada token menggunakan prinsipal yang distabilkan harga
- Pinjaman: Setor USDC ke AAVE dan dapatkan suku bunga mengambang dari peminjam.
-Pasokan likuiditas: Menyediakan likuiditas USDC-DAI ke Uniswap dan mendapatkan biaya pertukaran.
-Likuiditas Pihak Lawan: Setor USDC ke dalam Pita yang menjual opsi jual ETH, atau menjual derivatif ke pembuat pasar.
B) Pendapatan yang tidak bergantung pada token menggunakan prinsip fluktuasi harga
-Network Staking: Staking ETH ke validator untuk mendapatkan biaya jaringan melalui biaya dasar dan tip, atau delegasikan LPT ke koordinator untuk mendapatkan biaya melalui layanan transcoding dan menerima hadiah ETH.
-Peminjaman: Pinjam BTC atau ETH ke Euler dan terima tingkat bunga mengambang dari peminjam.
-Pasokan likuiditas: Menyediakan likuiditas ETH/UNI ke Uniswap.
- Likuiditas Pihak Lawan: Beli GLP dan dapatkan biaya sambil berfungsi sebagai likuiditas pihak lawan.
C) Mencapai pendapatan yang tidak bergantung pada Token melalui distribusi pendapatan protokol
Meskipun tidak terkait langsung dengan kasus penggunaan DeFi, pendistribusian biaya kepada pemegang token juga memberikan peluang pendapatan:
-Ikrar SUSHI untuk mendapatkan biaya pertukaran platform.
-Ganti BTRFLY ke rlBTRFLY dan dapatkan ETH dari biaya platform.
-Stake GMX untuk mendapatkan biaya platform dan hadiah esGMX.
3) Kasus khusus:
Skenario Buruk 1: Pengguna menyetor 1 ETH senilai $1.000 ke dalam brankas opsi terdesentralisasi. Pengguna ini memperoleh 52% APR dalam satu minggu. Pengguna memperoleh 0,01 ETH karena opsinya sudah habis masa berlakunya, tetapi sementara itu harga ETH turun 25%. Dalam dolar AS, nilai portofolio pengguna kini turun 24,3%. Hasil token-agnostik masih rentan terhadap pengembalian total negatif. Dalam hal ini, risiko harga menjadi kenyataan.
Skenario Buruk 2: Pengguna meminjamkan $500 USDC kepada peminjam yang menjanjikan NFT senilai $1.000. Di akhir pinjaman, peminjam menolak untuk membayar kembali pinjamannya karena NFT sekarang bernilai $250. Meskipun tidak ada paparan terhadap risiko harga, kerugian uang masih mungkin terjadi. Dalam hal ini, risiko gagal bayar pihak lawan menjadi kenyataan.
Skenario Ideal 1: Pengguna menyetor USDC ke kumpulan pinjaman AAVE dan mendapatkan 5% dari deposit $1.000. Tingkat pengembalian yang direalisasikan pada akhir tahun adalah 5%.
Skenario Ideal 2: Pengguna menyediakan $1,000 likuiditas DAI-USDC di Uniswap di Arbitrum. Tingkat pengembalian yang direalisasikan pada akhir tahun adalah 5%.
Pendapatan tetap token
1) 3 jenis
-Imbalan pemegang token: Memberikan manfaat kepada orang yang memegang atau memegang Token yang sama (biasanya DeFi atau proyek berbasis tata kelola).
- Imbalan partisipatif: memberikan manfaat kepada masyarakat yang menggunakan proyek.
-Emisi Staking Jaringan: Memberikan pendapatan kepada validator dan/atau delegator yang berkontribusi pada berfungsinya middleware blockchain (proyek infrastruktur lapisan 1 atau web3).
2) Kasus Pendapatan Tetap Token
A) Token pendapatan tetap menggunakan prinsip stabilitas harga:
-Hadiah partisipasi: Setorkan stablecoin ke dalam Compound dan dapatkan Token $COMP, atau setorkan likuiditas pasangan stablecoin ke DEX baru dan dapatkan Token asli, atau dapatkan airdrop dengan berpartisipasi dalam jaringan lebih awal.
B) Token pendapatan tetap menggunakan prinsip fluktuasi harga:
-Hadiah pemegang token: Kunci CRV untuk veCRV untuk mendapatkan peningkatan kekuatan dan hadiah, atau pertaruhkan $APE untuk mendapatkan lebih banyak $APE.
-Hadiah partisipasi: Berpartisipasilah dalam jaringan lebih awal untuk mendapatkan airdrop, atau setorkan wBTC/renBTC ke Curve dan dapatkan hadiah $CRV.
Imbal hasil yang bersifat token-agnostic umumnya lebih dapat diprediksi, namun potensi pengembaliannya selalu lebih rendah: jauh lebih mudah untuk menjual sekop selama demam emas daripada membeli logam yang nilainya terapresiasi 1.000x. Pendapatan tetap token setara dengan menemukan logam selama demam emas dan merealisasikan keuntungan dengan menjual logam ini di pasar terbuka. Keuntungan ini hanya mungkin terjadi jika pihak lain bersedia menjadi pembeli, dengan tekanan turun pada harga satuan karena semakin banyak ditemukan logam yang sama.
3) Kasus khusus:
Skenario Buruk 1: Pengguna membeli dan mempertaruhkan 100 $MOON dan mulai menghasilkan 50% APR (dalam mata uang $MOON) dalam setahun. Pengguna sekarang memiliki 150 $MOON. Namun, $MOON memulai tahun ini dengan harga $1 dan turun menjadi $0,50 pada akhir tahun. Nilai portofolio pengguna turun dari $100 menjadi $75. Untuk menyadari kerugian tersebut, pengguna menjual semua token ke pasar dengan slippage 10% dan menerima $67,5. Meskipun hasil yang diiklankan adalah 50%, total pengembalian sebenarnya adalah -32,5%. Secara teori, jika harga $MOON tetap sama dan pengguna menjual tanpa slippage, keuntungan pengguna adalah 50%. Manfaat periklanan menyebabkan kesalahan persepsi terhadap risiko. Dalam hal ini, risiko harga dan risiko likuiditas menjadi kenyataan.
Skenario Ideal 1: Pengguna menyetor dana ke kumpulan pinjaman AAVE Optimism dan menerima $OP. Pada akhir tahun, pengguna mendapatkan 5% APY dari $OP dan menjualnya di pasar dengan pengembalian 5% di atas hasil pinjaman reguler.
Skenario Ideal 2: Pengguna menginvestasikan $1.000 di UP (dengan asumsi Token bernilai $1) dan menerima 20% emisi tahunan. Pada akhir tahun, harga $UP meningkat sebesar 500% karena proyek ini memperoleh daya tarik yang kuat dan mendistribusikan pendapatan yang signifikan. Pengguna sekarang memiliki 1.200 $UP senilai $6.000, keuntungan 6x.
04 Bagaimana dengan pertanian hasil?
Pertanian hasil adalah cara untuk menghasilkan keuntungan dengan memegang mata uang kripto. Sederhananya, kunci aset kripto Anda dan dapatkan imbalan.
Pertanian hasil (yield farming) adalah tindakan meminimalkan risiko dan memaksimalkan keuntungan, terutama memanfaatkan inefisiensi pasar. Agregator hasil seperti Yearn Finance menjalankan strategi memaksimalkan nilai bagi penabung mereka dengan mengunci token ke dalam proyek tertentu, yang pada gilirannya merugikan pemegang token proyek tersebut. Gudang USDC Yearn memiliki strategi khusus yang menyetor $USDC ke Stargate, menghasilkan $STG untuk menyediakan likuiditas, dan menjual $STG ke pasar untuk mengembalikan dana ke deposan brankas. Hal ini juga dikenal sebagai masalah tekanan pengenceran bagi pemegang $STG. Ada juga agregator hasil baru yang berfokus pada berbagai jenis tindakan pertanian hasil, yang dapat dibagi menjadi tiga kategori utama: 1) Arbitrase suku bunga – meminjam aset dengan suku bunga x dan meminjamkannya ke tempat lain untuk mendapatkan tingkat pendapatan yang lebih tinggi sebesar x. Alternatifnya, tahan jumlah spot x dan short jumlah yang setara untuk mendapatkan perbedaan tingkat pendanaan.
Misalnya, menggadaikan suatu aset, meminjam USDC di AAVE dengan bunga 2%, dan menyetor ke platform pinjaman tanpa jaminan seperti Ribbon/Maple/TrueFi untuk mendapatkan 10%+. Pinjam DAI di AAVE dan setorkan ke daMM untuk mendapatkan surplus melalui hadiah khusus token asli daMM. Gudang penyimpanan uang tunai dengan kontrak jangka panjang dan jangka pendek untuk membebankan tingkat pendanaan
2) Hasil jaminan dengan leverage - meminjam satu aset dan mengubahnya menjadi aset lain untuk meningkatkan produktivitas, sehingga meningkatkan hasil secara keseluruhan.
Misalnya, setor BTC, pinjam AVAX untuk sAVAX, lalu ulangi, tingkatkan hasil stETH melalui peminjaman ETH rekursif dan staking melalui Index Coop
3) Strategi Netral Delta – Melakukan lindung nilai terhadap risiko harga aset dasar untuk mendapatkan eksposur tunggal terhadap imbal hasil itu sendiri.
Misalnya, lapisan agregasi likuiditas di atas GMX menerima setoran satu sisi sebesar $USDC dan melakukan lindung nilai terhadap risiko harga $GLP melalui penjualan pendek di brankas.
Secara umum, apakah itu arbitrase suku bunga atau hasil jaminan leverage, terdapat risiko likuidasi yang relatif tinggi. Misalnya, banyak pengguna terjebak ketika stETH melepaskan diri dari patokan teoritis. Mengingat bahwa imbal hasil baru sering kali berasal dari platform baru yang belum diuji di lapangan, imbal hasil arbitrase suku bunga lintas platform mungkin mengandung risiko kontrak pintar yang sangat tinggi. Dalam kasus pertanian delta-netral, tidak ada jaminan bahwa mekanisme lindung nilai akan sepenuhnya menghilangkan risiko harga (risiko termasuk likuidasi, penyimpangan harga derivatif dari harga spot).
05 Ringkasan
Salah satu inspirasi penulisan artikel ini sebenarnya datang dari narasi “penghasilan riil” yang sedang berlangsung di Twitter.
Sebagian besar "manfaat aktual" dapat diklasifikasikan sebagai manfaat yang diperoleh dengan memberikan Token. Meskipun sangat menggembirakan melihat proyek mendapatkan bayaran berdasarkan aktivitas pengguna sebenarnya, dan ada beberapa contoh arus kas yang sangat menguntungkan, "pendapatan nyata" adalah pernyataan yang berbahaya, karena APR yang diiklankan mungkin didasarkan pada refleksif umum. Seksualitas berubah dengan cepat. Jika penggunaan protokol berkurang, tidak hanya imbal hasil yang akan menurun, namun persepsi negatif masyarakat akan menimbulkan tekanan jual, sehingga total imbal hasil bisa menjadi negatif. Pertanyaan lain yang menarik untuk direnungkan adalah, apakah protokol mendistribusikan manfaatnya terlebih dahulu? Karena biasanya, pendapatan yang diperoleh pada tahap awal suatu proyek harus diinvestasikan kembali dalam pertumbuhan. Hanya sedikit, jika ada, protokol yang mencapai kematangan. Selain itu, dalam kripto, segala sesuatu yang berhubungan dengan hasil panen secara efektif menarik para petani (pemangku kepentingan), sehingga mudah untuk mengoptimalkan keuntungan harga jangka pendek berdasarkan hype daripada fundamental jangka panjang. Meskipun sulit, memahami motivasi dan niat pendiri dapat memberikan indikasi yang lebih baik mengenai kesesuaian proyek untuk jangka panjang.
Dalam mata uang kripto, selera risiko berhubungan langsung dengan hasil dan potensi pengembalian total. Semakin besar kenaikannya, semakin besar pula penurunannya. Tentunya yang terpenting adalah pengguna mempunyai hak untuk memilih, dan DYOR (Do Your Own Research) tetap diperlukan.