Harga turun 52%, tetapi open interest justru mencetak rekor tertinggi
$IOST Malam itu, sebuah siklus penuh terjadi.
Pada 21 Oktober, harganya naik dari 0.00075 menjadi 0.00179, lebih dari dua kali lipat dalam sehari. Pada 22 Oktober pukul 01.00 dini hari, harganya mencapai puncak. Dalam 15 jam berikutnya, harganya turun kembali ke 0.00086.
Dihitung dari puncaknya, harganya turun setengah.
Namun, pada saat yang sama, open interest justru mencetak rekor tertinggi. Ini bukan situasi yang biasanya menandakan bahwa "penurunannya sudah selesai".
Saya membandingkan harga di tiga pasar, dan masalahnya makin terlihat jelas.
| Acuan | Harga | Dibandingkan dengan spot Binance |
|---|---|---|
| Futures Binance | 0.000894 | Diskon 1.1% |
| Spot Binance | 0.000905 | — |
| Konversi won Korea di Upbit | 0.00099474 | Premi 10.0% |
Penyebab ketiga harga ini terpisah sejauh itu terjadi pada 21 Oktober: Upbit menghentikan deposit dan penarikan karena hard fork IOST.
Saat deposit dan penarikan dihentikan, orang-orang di Korea yang ingin membeli tak bisa mendapatkan koin dari pasar luar negeri, jadi mereka hanya bisa berebut di order book lokal. Akibatnya, harga di Upbit terdorong naik 10%, sementara arbitrase tak bisa masuk, sehingga selisih harga itu tak bisa dihilangkan.
Yang menarik, di sisi lain keadaan mulai melonggar. Beberapa jam lalu, Bitget memulihkan penarikan IOST (yang dihentikan sehari sebelumnya). Bursa-bursa mulai membuka layanan lagi, menandakan bahwa penanganan teknis hard fork sudah selesai.
Waktu Upbit memulihkan layanannya adalah salah satu hal yang paling ingin kupantau beberapa hari ini—aset yang terkunci di Korea itu akan menjadi tekanan jual langsung begitu aksesnya dibuka.
Angka paling tak biasa tersembunyi dalam pergerakan mendatar selama 12 jam
Setelah penurunan, harga tak lagi menembus level terendah sejak pukul 7 pagi. Sekilas, harganya tampak stabil.
``
07:00 Tutup 0.00099 52M
08:00 Tutup 0.00094 27M
09:00 Tutup 0.00094 17M
12:00 Tutup 0.00091 8M
15:00 Tutup 0.00089 6M
16:00 Tutup 0.00087 7M ← terendah sepanjang hari
19:00 Tutup 0.00089 5M
`
Harga bergerak mendatar di antara 0.00086 dan 0.00099 selama 12 jam. Nilai transaksi menyusut dari 52M saat pasar ambruk menjadi 5M, turun 90%.
Harga bertahan, volume pun menghilang. Secara umum, ini disebut "sudah tak bisa turun lagi".
Awalnya aku juga berpikir begitu, sampai aku menarik data open interest dan mencocokkannya.
`
07:00 9,283 miliar kontrak
10:00 11,090 miliar kontrak
13:00 11,357 miliar kontrak
16:00 11,070 miliar kontrak
19:00 11,549 miliar kontrak ← tertinggi baru dalam 24 jam
`
Harga bergerak mendatar, sementara open interest naik 24.4%.
Ini bukan "sudah tak bisa turun lagi", melainkan "ada yang terus membuka posisi saat harga bergerak mendatar".
Kenaikan open interest hanya menunjukkan ada yang membuka posisi; arahnya tak terlihat. Untuk menentukan arah, kita perlu melihat rasio posisi long dan short—berdasarkan nilai uang, bukan jumlah orang.
`
07:00 Posisi short mencakup 49%
11:00 Posisi short mencakup 43%
19:00 Posisi short mencakup 44%
`
Selama 12 jam harga bergerak mendatar, porsi uang di posisi short turun dari 49% menjadi 43%. Open interest naik, sementara porsi short turun—sebagian besar uang yang baru masuk mengambil posisi long.
Dilihat dari ukuran lain, hasilnya sama: 62% akun milik pemain besar mengambil posisi long, posisi long mencakup 56% dari total open interest, dan 55% akun di seluruh pasar mengambil posisi long. Tiga kelompok—ritel, pemain besar, dan seluruh pasar—baik uang maupun orangnya, semuanya condong ke posisi long.
Ada bukti lain yang lebih kuat: funding rate.
`
12:00 -13.84bp
14:00 -3.92bp
16:00 -2.62bp
19:00 -4.78bp
`
Kemarin funding rate sempat menyentuh -200bp. Para pemegang posisi short bersedia membayar 2% setiap 8 jam agar bisa mempertahankan posisinya. Itu tanda posisi short sudah sangat padat.
Sekarang hanya -4.78bp. Pemegang posisi short tak lagi terburu-buru, dan juga tak mau membayar.
Dari -200bp menyempit menjadi -4.8bp, arahnya cuma satu: posisi short ditutup, sementara posisi long menumpuk.
Alasan orang-orang yang mencoba menangkap dasar harga kurang lebih sama: harga sudah turun 52%, Upbit belum pulih, hard fork berhasil, dan kapitalisasi pasarnya hanya 33 juta dolar AS.
Alasan-alasan ini memang benar. Tapi ada satu angka yang mungkin luput dari perhatian mereka: perputaran 80 kali.
Aku hitung: volume transaksi 24 jam mencapai 830 juta dolar AS, sementara nilai nominal kontrak terbuka di seluruh pasar hanya 10,3 juta.
Nilai transaksi mencapai 80 kali open interest. Artinya, uang yang sama keluar-masuk di pasar ini sebanyak 80 kali dalam sehari.
Dengan tingkat perputaran seperti ini, koinnya bukan "dipegang orang", melainkan "berpindah tangan berulang kali". Setiap kali berpindah tangan, ada orang yang merasa berhasil membeli di dasar harga.
Kondisi pasar ini kemarin berkebalikan dengan hari ini.
| | 10-21 | 10-22 |
|---|---|---|
| Pihak yang posisinya padat | Short | Long |
| Funding rate | -200bp (posisi short membayar) | -4.78bp (hampir tak membayar) |
| Porsi posisi short | Di atas 50% | 43–44% |
| Dampak | Posisi short dipaksa ditutup, harga melonjak ke 0.00179 | Posisi long merugi di atas kertas, menunggu menyerah |
Kenaikan pada 21 Oktober pada dasarnya dipicu likuidasi posisi short—para pemegang posisi short membeli kembali untuk menutup posisi, order beli pasar mendorong harga naik, dan dalam 15 menit harga bisa melonjak 20%.
Sekarang situasinya terbalik. Para pemegang posisi long yang membuka posisi di sekitar 0.0009 memiliki harga pokok di area ini. Jika harga mulai turun, merekalah yang akan merugi di atas kertas.
Pemegang posisi short bisa bertahan menghadapi kerugian di atas kertas karena menerima funding; pemegang posisi long hanya bisa bertahan dengan menunggu, dan kalau tak sanggup, mereka akan menjual rugi.
Saat pemegang posisi long menjual rugi, mereka menggunakan order jual pasar. Order jual menekan harga, dan penurunan harga itu memicu lebih banyak posisi long untuk ditutup. Rangkaian ini adalah kebalikan dari short squeeze kemarin.
Rasio beli-jual agresif juga mendukung kesimpulan ini.
`
13:00 0.8875
14:00 0.9128
16:00 0.8292
17:00 1.0651
18:00 0.9162
``
Sepanjang hari, angka ini hampir selalu di bawah 1. Order jual agresif terus lebih banyak daripada order beli agresif.
Harga bergerak mendatar, volume menyusut, dan tekanan jual agresif masih dominan—artinya harga mendatar bukan karena "ditopang oleh pembeli", melainkan karena "penjual melepas aset perlahan, sementara pembelinya tak cukup banyak".
Dari order book, terlihat ada 2,249 juta untuk beli dan 2,311 juta untuk jual, dengan tekanan jual 1.03 kali lebih besar. Sisi atas sedikit lebih tebal.
Beberapa level berikut
| Level | Harga | Makna |
|---|---|---|
| Terendah 24 jam / terendah hari ini | 0.0008561 | Pertahanan terakhir. Jika ditembus, pemegang posisi long mulai panik dan berbondong-bondong keluar |
| Titik awal kenaikan | 0.0008195 | Titik dimulainya kenaikan pada 10-21 |
| Level berikutnya | 0.00075 | Area konsolidasi sebelum kenaikan dimulai |
| Rintangan pertama di atas | 0.00099 | Titik tertinggi pukul 8 pagi ini |
| Rintangan kedua di atas | 0.00115 | Harga penutupan candle merah besar saat pasar ambruk |
Apa yang bisa membatalkan analisis di atas
Aku tak suka hanya membahas satu arah, jadi aku jelaskan syarat-syarat yang akan membuktikan analisis ini keliru. Terus terang, aku juga tak yakin harga pasti akan turun besok. Aku hanya tahu bahwa saat ini peluang menang tidak berpihak pada posisi long.
Empat hal berikut menunjukkan bahwa analisis "pemegang posisi long menangkap pisau jatuh" benar:
Harga menembus 0.0008561 dan tak mampu bertahan di atasnya
Open interest mulai turun (OI baru akan turun saat pemegang posisi long mengakui kekalahan dan menutup posisi)
Rasio beli-jual agresif terus berada di bawah 0.85
Funding rate menjadi positif (pemegang posisi long mulai membayar, yang menunjukkan bahwa posisi long menjadi sisi yang paling padat)
Jika dua dari empat hal ini terjadi, berarti posisi long sedang ambruk.
Sebaliknya, tiga sinyal berikut menunjukkan harga akan naik:
Harga bertahan di atas 0.00099, sementara OI terus naik (uang baru benar-benar membeli)
Upbit memulihkan layanan deposit dan penarikan—tetapi ini bisa menjadi kabar baik bagi pasar lokal dan kabar buruk bagi kontrak (aset yang terkunci bisa dijual)
Porsi posisi short dalam open interest kembali di atas 47% (posisi short kembali masuk sebagai pihak lawan)
Proyek ini sendiri bukan proyek kosong. Ini L1 lawas dari 2018, dan peningkatan mainnet v4.0.0 selesai pada 19 Oktober; semua node konsensus sudah bermigrasi. Ini juga yang memicu kenaikan kali ini.
Namun, perhatikan dua angka ini: pasokan beredar 36 miliar, total pasokan 90 miliar—masih ada 60% yang belum beredar.
Kapitalisasi pasar 33 juta dolar AS terdengar murah. Namun, jika dihitung berdasarkan 90 miliar, valuasi terdilusi penuh mencapai 82,5 juta dolar AS. Faktor dilusinya 2,5 kali.
Selain itu, harganya sudah turun 99.3% dari rekor tertinggi 0.129829 (Januari 2018). Jika dilihat dari titik itu, harga saat ini memang berada di area dasar.
Namun, berada di area dasar tak berarti sudah mencapai dasar. Koin ini bergerak mendatar di sekitar 0.0007 selama seminggu penuh (15-10 hingga 19-10, dengan nilai transaksi harian hanya 3 juta dolar AS), lalu dalam dua hari harganya didorong ke 0.00179 dan dijatuhkan kembali ke 0.00086.
Pasar yang tak diminati selama seminggu mengalami perputaran 80 kali dalam dua hari. Ini bukan penemuan nilai, melainkan pertarungan antaraliran modal.
Alur cerita IOST kali ini: pada 21 Oktober posisi short terdesak, dan pada 22 Oktober pemegang posisi long mulai menangkapnya.
Harga sudah turun 52%, tetapi open interest justru mencetak rekor tertinggi, sementara funding rate menyempit dari -200bp menjadi -4.8bp—jika ketiga angka ini dilihat bersamaan, hanya ada satu penjelasan: posisi short mundur, dan orang-orang yang mencoba menangkap dasar harga mengambil alih.
Kapan harga mencapai dasar? Jangan lihat harga, lihat open interest. Saat OI mulai turun dengan jelas, itulah momen pemegang posisi long mengakui kekalahan dan aset berpindah tangan. Sekarang masih ada 11,5 miliar kontrak, tetap di level tertinggi, yang menunjukkan bahwa situasi ini belum berakhir.
Uraian data di atas bukan merupakan saran investasi.