23 bulan berturut-turut membeli, tanpa sekali pun berhenti.
Pada September, Bank Sentral Tiongkok kembali membeli 23 ton emas—jumlah bulanan terbesar dalam hampir 3 tahun. Sejak awal tahun, total pembeliannya sudah lebih dari 103 ton. Cadangan totalnya mencapai rekor 2.410 ton.
Dan itu baru satu sisi, yakni bank sentral. Data bea cukai lebih mencengangkan: dalam 8 bulan pertama tahun ini, Tiongkok mengimpor lebih dari 1.000 ton emas, dengan nilai 158,8 miliar dolar AS. Sepanjang tahun 2025, jumlahnya hanya 886 ton senilai 96,5 miliar dolar AS. Dalam 8 bulan, total tahun lalu sudah terlampaui.
Sederhananya, ini bukan transaksi. Ini pindah rumah. Uang sedang dipindahkan keluar dari aset dolar AS, satu ton demi satu ton.
Dan bukan Tiongkok saja. Pada kuartal kedua, bank-bank sentral dunia membeli 288,9 ton—rekor untuk satu kuartal, naik 62% dibanding tahun sebelumnya. Total pembelian pada paruh pertama tahun ini mencapai 345 ton, dengan kuartal kedua saja menyumbang 84%. Pada Agustus, pembelian bersih global mencapai 39 ton: Polandia 8 ton, Uzbekistan 8 ton, Kazakhstan 7 ton. Negara-negara itu mungkin tak terlalu besar, tetapi langkah mereka seragam.
Apa artinya 2.410 ton? Prancis punya 2.437 ton, Italia 2.452 ton. Tiongkok hanya terpaut 27 ton dari posisi ketiga dunia. Dengan laju 23 ton pada September, kemungkinan besar Tiongkok akan melampauinya tahun ini. Pembelian pada paruh pertama mencapai 345 ton, dan sepanjang tahun kemungkinan akan menuju 720 ton. Dari 2010 sampai 2021, rata-rata pembelian bank sentral dunia hanya 473 ton per tahun.
Mengapa saat harga emas turun 25% dari puncaknya pada 5 Januari, yakni 5.595 dolar AS, hingga ke kisaran 4.100 dolar AS, mereka masih terus membeli? Karena yang mereka beli sebenarnya bukan kenaikan harga. Bank sentral membeli emas demi komposisi cadangan. Setelah dolar dijadikan senjata, mereka harus menyimpan sesuatu dalam neraca yang tak bisa dibekukan atau dikenai sanksi oleh siapa pun. Bagi pembeli yang punya target 5 atau 10 tahun untuk menaikkan porsi emas dalam cadangan menjadi 15% hingga 20%, penurunan harga 8% hanya menentukan apakah bulan ini mereka membeli 23 ton atau 18 ton—bukan menentukan jadi membeli atau tidak.
Uang spekulatif justru bergerak sebaliknya. Emas tidak membayar bunga. Saat imbal hasil naik, memegang emas berarti kehilangan peluang untuk mendapat hasil, jadi para spekulan kabur lebih cepat daripada siapa pun. Penurunan harga emas lebih dari 8% dalam satu bulan pada September adalah akibat uang jenis ini yang melarikan diri.
Jadi, sekarang pasar ini seperti dua tangan yang sedang bertarung. Satu tangan melihat imbal hasil: kalau turun, kabur. Tangan lainnya melihat komposisi cadangan: kalau turun, justru membeli dua ton lebih banyak. Intinya, kedalaman koreksi harga kini sedang diredam oleh tangan kedua yang terus membeli.
Apa hubungannya dengan Bitcoin? Hubungannya ada pada pembelinya. Bitcoin juga dipandang sebagai aset nonnegara, tetapi pembelinya adalah ETF dan perusahaan pengelola treasury—semuanya pembeli yang sensitif terhadap harga. Kalau harganya mahal, mereka ragu; kalau turun, mereka menunggu. Tahun ini, emas mendapat satu jenis pembeli baru yang tidak melihat harga: pembeli dengan mandat tertentu. Bitcoin belum punya pembeli seperti ini. Jangan samakan kestabilan emas dengan volatilitas Bitcoin. Pembelinya berbeda, jadi volatilitasnya pun tak mungkin sama.
Ini bukan transaksi. Ini pindah rumah. Berikutnya, perhatikan dua angka: apakah bank sentral dunia bisa mempertahankan pembelian pada kuartal keempat di level kuartal kedua, dan apakah angka impor Tiongkok pada Oktober masih kuat. Selama volumenya ada, proses pindah rumah belum berhenti. Kalau volumenya terputus, saya akan mengubah pendapat.
Pada September, Bank Sentral Tiongkok kembali membeli 23 ton emas—jumlah bulanan terbesar dalam hampir 3 tahun. Sejak awal tahun, total pembeliannya sudah lebih dari 103 ton. Cadangan totalnya mencapai rekor 2.410 ton.
Dan itu baru satu sisi, yakni bank sentral. Data bea cukai lebih mencengangkan: dalam 8 bulan pertama tahun ini, Tiongkok mengimpor lebih dari 1.000 ton emas, dengan nilai 158,8 miliar dolar AS. Sepanjang tahun 2025, jumlahnya hanya 886 ton senilai 96,5 miliar dolar AS. Dalam 8 bulan, total tahun lalu sudah terlampaui.
Sederhananya, ini bukan transaksi. Ini pindah rumah. Uang sedang dipindahkan keluar dari aset dolar AS, satu ton demi satu ton.
Dan bukan Tiongkok saja. Pada kuartal kedua, bank-bank sentral dunia membeli 288,9 ton—rekor untuk satu kuartal, naik 62% dibanding tahun sebelumnya. Total pembelian pada paruh pertama tahun ini mencapai 345 ton, dengan kuartal kedua saja menyumbang 84%. Pada Agustus, pembelian bersih global mencapai 39 ton: Polandia 8 ton, Uzbekistan 8 ton, Kazakhstan 7 ton. Negara-negara itu mungkin tak terlalu besar, tetapi langkah mereka seragam.
Apa artinya 2.410 ton? Prancis punya 2.437 ton, Italia 2.452 ton. Tiongkok hanya terpaut 27 ton dari posisi ketiga dunia. Dengan laju 23 ton pada September, kemungkinan besar Tiongkok akan melampauinya tahun ini. Pembelian pada paruh pertama mencapai 345 ton, dan sepanjang tahun kemungkinan akan menuju 720 ton. Dari 2010 sampai 2021, rata-rata pembelian bank sentral dunia hanya 473 ton per tahun.
Mengapa saat harga emas turun 25% dari puncaknya pada 5 Januari, yakni 5.595 dolar AS, hingga ke kisaran 4.100 dolar AS, mereka masih terus membeli? Karena yang mereka beli sebenarnya bukan kenaikan harga. Bank sentral membeli emas demi komposisi cadangan. Setelah dolar dijadikan senjata, mereka harus menyimpan sesuatu dalam neraca yang tak bisa dibekukan atau dikenai sanksi oleh siapa pun. Bagi pembeli yang punya target 5 atau 10 tahun untuk menaikkan porsi emas dalam cadangan menjadi 15% hingga 20%, penurunan harga 8% hanya menentukan apakah bulan ini mereka membeli 23 ton atau 18 ton—bukan menentukan jadi membeli atau tidak.
Uang spekulatif justru bergerak sebaliknya. Emas tidak membayar bunga. Saat imbal hasil naik, memegang emas berarti kehilangan peluang untuk mendapat hasil, jadi para spekulan kabur lebih cepat daripada siapa pun. Penurunan harga emas lebih dari 8% dalam satu bulan pada September adalah akibat uang jenis ini yang melarikan diri.
Jadi, sekarang pasar ini seperti dua tangan yang sedang bertarung. Satu tangan melihat imbal hasil: kalau turun, kabur. Tangan lainnya melihat komposisi cadangan: kalau turun, justru membeli dua ton lebih banyak. Intinya, kedalaman koreksi harga kini sedang diredam oleh tangan kedua yang terus membeli.
Apa hubungannya dengan Bitcoin? Hubungannya ada pada pembelinya. Bitcoin juga dipandang sebagai aset nonnegara, tetapi pembelinya adalah ETF dan perusahaan pengelola treasury—semuanya pembeli yang sensitif terhadap harga. Kalau harganya mahal, mereka ragu; kalau turun, mereka menunggu. Tahun ini, emas mendapat satu jenis pembeli baru yang tidak melihat harga: pembeli dengan mandat tertentu. Bitcoin belum punya pembeli seperti ini. Jangan samakan kestabilan emas dengan volatilitas Bitcoin. Pembelinya berbeda, jadi volatilitasnya pun tak mungkin sama.
Ini bukan transaksi. Ini pindah rumah. Berikutnya, perhatikan dua angka: apakah bank sentral dunia bisa mempertahankan pembelian pada kuartal keempat di level kuartal kedua, dan apakah angka impor Tiongkok pada Oktober masih kuat. Selama volumenya ada, proses pindah rumah belum berhenti. Kalau volumenya terputus, saya akan mengubah pendapat.