摩根大通资管这份报告，最有意思的不是那个10%，是它算完了还不让你配。
10月19日，J.P. Morgan Asset Management发布第31版《长期资本市场假设》（LTCMA 2027），第一次把 $BTC 放进了表里。这份东西覆盖200多类资产、看未来10到15年，是不少养老金和捐赠基金做战略配置时会翻的参考。
几个数，按官方页面和新闻稿：
$BTC 复合年化回报假设 10.0%，算术平均 20.9%，年化波动 55%
美国大盘股 7.5%，比上一版上调80个基点，理由是利润率超过15%
黄金 5.5%，经典60/40股债组合 7.0%
20.9%和10.0%之间差的那一截，就是波动的成本。55%的波动意味着跌下去要靠更大的涨幅才补得回来，复利被吃掉一大块。
关键那句在新闻稿里：引入了比特币的回报区间，但不把比特币纳入配置。理由是它和其他资产的相关性还不稳定，暂时不进主协方差矩阵。
我的理解：从“不讨论”走到了“认真算账”，离“写进模型组合”还差一步。Bitwise的Matt Hougan已经在说55%的波动假设偏高、10%算保守，这种争论本身就挺说明问题，机构开始吵参数，而不是吵要不要。
另外别读歪：同一份报告是上调了美股大盘预期的，$BTC 在这里是表格多了一行，不是谁替代谁。
不构成投资建议。