Buletin Pagi Makro Shouyue｜20 Oktober
Saham teknologi pulih, tekanan suku bunga masih membayangi

Pagi hari, 20 Oktober 2026 waktu Beijing

Pandangan makro hari ini: selera risiko mulai pulih, tetapi inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan risiko energi masih membatasi pergerakan pasar. Emas, saham teknologi, dan aset kripto berpeluang pulih, tetapi keberlanjutannya masih perlu dikonfirmasi oleh pasar obligasi dan arus dana.

I. Apa yang terjadi semalam?

Penutupan pasar saham AS pada 19 Oktober:
S&P 500 naik 0,41% ke 7690,73;
Nasdaq naik 1,11% ke 26430,89;
Dow Jones turun 0,07% ke 51966,03.

Saham teknologi dan terkait AI memulihkan sebagian kerugiannya, tetapi sebagian besar saham nonteknologi berkinerja lemah. Kenaikan indeks terutama didorong oleh sektor-sektor tertentu, sementara partisipasi pasar secara luas masih perlu membaik.

Pandangan Shouyue: Pemulihan kali ini layak dicermati, tetapi masih dibutuhkan lebih banyak bukti sebelum menyatakan penguatan menyeluruh, terutama terkait apakah imbal hasil obligasi pemerintah AS dapat turun.

II. Tekanan inflasi masih menjadi inti persoalan makro

CPI AS bulan September naik 3,7% secara tahunan dan 0,6% secara bulanan; CPI inti naik 2,6% secara tahunan dan 0,3% secara bulanan.

Harga bensin naik 9,1% secara bulanan, menyumbang lebih dari setengah kenaikan bulanan CPI keseluruhan. Energi menjadi pendorong utama, sementara inflasi inti juga meningkat secara tahunan.

PPI bulan September naik 6,3% secara tahunan dan 1,3% secara bulanan; indeks yang tidak mencakup pangan, energi, dan jasa perdagangan naik 5,0% secara tahunan dan 0,5% secara bulanan.

Ini menunjukkan bahwa tekanan biaya telah melampaui satu komponen energi saja. Selanjutnya, amati bagaimana perusahaan menyerap biaya melalui harga jual, margin laba, dan permintaan.

Penilaian Shouyue: Kondisi saat ini masih mendukung pembahasan pasar mengenai risiko kenaikan suku bunga lebih lanjut. Reli saham saja belum cukup untuk mengubah kendala kebijakan yang ditimbulkan oleh inflasi.

III. Dolar AS dan obligasi pemerintah AS: Biaya pendanaan masih tinggi

Indeks dolar AS berada di sekitar 101,95 pada pagi hari.

Menurut data kurva harian Departemen Keuangan AS pada 19 Oktober:
Imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun sebesar 4,77%, naik 3 basis poin dibandingkan hari perdagangan sebelumnya;
Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun sebesar 5,15%, naik 6 basis poin;
Imbal hasil riil 10 tahun sebesar 2,80%, naik 6 basis poin.

Imbal hasil di atas merupakan data harian.

Kenaikan suku bunga nominal dan riil secara bersamaan berarti biaya peluang untuk memegang emas meningkat, sementara valuasi saham teknologi dan selera risiko terhadap kripto juga terus tertekan.

Hal yang patut dicermati hari ini adalah apakah pasar obligasi dapat berhenti melemah saat saham teknologi reli. Semakin lama perbedaan arah antara saham dan obligasi berlanjut, semakin besar kemungkinan reli mengalami gejolak.

IV. Minyak mentah dan geopolitik: Tekanan jangka pendek mereda, tetapi risiko tetap ada

Kabar mengenai sebagian sanksi terhadap Rusia dan pengecualian tarif meredakan kekhawatiran pasar akan terbatasnya pasokan. Pada sesi Asia 19 Oktober, minyak mentah Brent sempat turun ke sekitar 107,6 dolar AS per barel.

Namun, level harga ini masih tergolong tinggi. Lalu lintas di Selat Hormuz, konflik di Timur Tengah, serta risiko terhadap fasilitas energi Rusia dan Ukraina masih dapat kembali mendorong premi energi naik.

Pandangan Shouyue: Harga minyak harus terus turun agar tekanan inflasi berkurang secara bertahap; penurunan dalam satu hari saja hanya memberi dampak terbatas. Jika harga energi kembali melonjak, tekanan terhadap suku bunga dan aset berisiko perlu dinilai ulang.

V. Arus dana ETF: Reli masih membutuhkan tambahan pembeli

Pembaruan terbaru yang diungkapkan pada hari perdagangan AS 19 Oktober:

BTC: Bagian yang telah diungkapkan mencatat arus keluar bersih total sebesar 54,9 juta dolar AS; beberapa dana utama belum melaporkan data lengkap.
ETH: Bagian yang telah diungkapkan mencatat arus keluar bersih total sebesar 1,9 juta dolar AS; data belum lengkap.
SOL: Bagian yang telah diungkapkan mencatat arus keluar bersih total sebesar 4,9 juta dolar AS; data belum lengkap.
HYPE: Tabel pemantauan saat ini menunjukkan arus bersih sebesar 0.
ZEC: Tabel pemantauan saat ini menunjukkan arus keluar bersih sebesar 10,4 juta dolar AS.
XRP: Angka lengkap yang dapat diverifikasi untuk 19 Oktober belum tersedia.

Data BTC, ETH, dan SOL di atas merupakan pengungkapan sementara dan tidak dapat dianggap sebagai arus bersih final hari itu.

Agar dapat dibandingkan, periode historis 3 hari dan 7 hari menggunakan jendela lengkap hingga 16 Oktober, dan keduanya dihitung berdasarkan hari perdagangan AS:

BTC: Arus keluar bersih 338,7 juta dolar AS selama 3 hari terakhir; arus keluar bersih 451,4 juta dolar AS selama 7 hari terakhir.
ETH: Arus keluar bersih 259,5 juta dolar AS selama 3 hari terakhir; arus keluar bersih 448,7 juta dolar AS selama 7 hari terakhir.
SOL: Arus keluar bersih 23,8 juta dolar AS selama 3 hari terakhir; arus keluar bersih 32,8 juta dolar AS selama 7 hari terakhir.
HYPE: Arus keluar bersih 15,2 juta dolar AS selama 3 hari terakhir; arus keluar bersih 27,2 juta dolar AS selama 7 hari terakhir.
ZEC: Arus keluar bersih 12,3 juta dolar AS selama 3 hari terakhir; arus keluar bersih 37,9 juta dolar AS selama 7 hari terakhir.
XRP: Rincian dengan cakupan yang sama untuk periode 3 dan 7 hari terakhir belum tersedia, jadi angkanya belum dicantumkan.

Jendela 3 hari mencakup 14–16 Oktober; jendela 7 hari mencakup 8–16 Oktober. Cakupan dana untuk masing-masing aset mengikuti sumber yang melacaknya.

Penilaian Shouyue: Arus keluar bersih masih mendominasi dalam periode historis yang telah diverifikasi. Agar pemulihan harga berlanjut, perlu terlihat arus masuk ETF, terutama perbaikan selama beberapa hari perdagangan berturut-turut.

VI. Kepemilikan ETF emas dan perak

Per 19 Oktober:
Kepemilikan emas SPDR Gold Trust sebesar 1.058,47 ton, turun 0,57 ton dibandingkan hari perdagangan sebelumnya.
Kepemilikan perak iShares Silver Trust sebesar 15.478,67 ton.

Kepemilikan emas sedikit berkurang; untuk perak, data yang diperoleh kali ini adalah total kepemilikan, sementara perubahan harian belum terverifikasi.

Jumlah kepemilikan dalam ton mencerminkan kuantitas logam yang dimiliki dana, dan tidak dapat disamakan langsung dengan arus dana dalam dolar AS. Emas masih menghadapi tarik-menarik antara kenaikan suku bunga riil dan permintaan aset aman; perak juga dipengaruhi perubahan permintaan industri sehingga volatilitasnya mungkin lebih besar.

VII. Bagaimana memahami pergerakan lintas aset?

Emas: Tekanan makro masih cukup kuat. Jika dolar AS dan suku bunga riil turun, kondisi pemulihan akan membaik; jika suku bunga riil terus naik, hambatan bagi reli tetap besar.

Obligasi pemerintah AS: Kenaikan imbal hasil obligasi jangka panjang terus menekan harga obligasi berdurasi panjang. Pemulihan berkelanjutan membutuhkan meredanya tekanan inflasi, energi, atau penawaran dan permintaan.

Saham teknologi dan semikonduktor: Laporan keuangan dan kemampuan menghasilkan laba dapat menopang pergerakan saham individual, sementara suku bunga tinggi terus membatasi ekspansi valuasi. Amati apakah reli meluas ke lebih banyak saham dan apakah arus kas perusahaan mampu mendukung investasinya.

BTCUSDT, ETHUSDT: Suku bunga makro dan arus dana ETF masih menjadi kendala penting. Keberlanjutan reli perlu dikonfirmasi oleh pembelian di pasar spot.

SOLUSDT, HYPEUSDT, ZECUSDT, XRPUSDT: Selain likuiditas dolar AS, pendorong arus dana dan peristiwa untuk masing-masing aset juga perlu diverifikasi. Penguatan saham AS saja tidak cukup untuk menyimpulkan bahwa aset-aset ini ikut menguat.

VIII. Apa yang perlu diperhatikan malam ini?

Pukul 20.30 waktu Beijing, AS dijadwalkan merilis data pembangunan rumah baru dan izin mendirikan bangunan bulan September.

Jika data lebih kuat dari perkiraan: Hal ini dapat memperkuat pandangan bahwa ekonomi tetap tangguh dan suku bunga akan bertahan di level tinggi.
Jika data lebih lemah dari perkiraan: Tekanan suku bunga mungkin mereda, tetapi jika sekaligus memicu kekhawatiran pertumbuhan, aset berisiko belum tentu terus diuntungkan.

Pada akhirnya, yang perlu diperhatikan adalah reaksi imbal hasil obligasi 2 tahun, imbal hasil riil 10 tahun, dan dolar AS setelah data dirilis.

Sikap Shouyue hari ini: Membuka ruang bagi pemulihan pasar, sembari terus menunggu konfirmasi dari arus dana dan suku bunga. Kombinasi penguatan yang lebih meyakinkan adalah meredanya tekanan harga minyak, turunnya imbal hasil obligasi pemerintah AS, serta perbaikan arus dana ETF yang berkelanjutan.

Komunitas Shouyue

@MK守约 Komunitas Shouyue