Pertama, ada satu fakta yang mungkin tak ingin kamu dengar.
Untuk pertama kalinya tahun ini, industri dan sektor investasi benar-benar bergerak ke arah berbeda.
Pesanan AI meningkat pesat, saham AI justru turun.
Begitulah rupa senja yang sesungguhnya: bukan industrinya yang akan mati, melainkan modal yang berpindah tempat.
Aku sudah menyiapkan daftar sektor untuk paruh kedua tahun ini. Lihat dulu tiga angka ini.
Semikonduktor turun 17,7% pada paruh kedua tahun ini.
Kinerjanya paling buruk di antara semua sektor.
Energi naik 28,5% pada paruh kedua tahun ini.
Bitcoin naik 37,8% pada paruh kedua tahun ini, menempati posisi kedua.
Peringkat pertama pada paruh pertama tahun ini menjadi yang terakhir pada paruh kedua.
Inilah hal yang sebenarnya perlu dibahas hari ini.
Pertama, mari lihat sejauh mana senja AI telah berlangsung.
Kamis pekan lalu dan Rabu dua pekan lalu, TSMC dan ASML sama-sama merilis laporan kinerja.
Laba bersih TSMC pada kuartal ketiga mencapai 763.06 miliar dolar Taiwan Baru, naik 68.7% dibandingkan tahun sebelumnya dan mencetak rekor.
Pendapatan mencapai 46.72 miliar dolar AS, naik 41.2% dibandingkan tahun sebelumnya.
Proyeksi untuk kuartal keempat berada di kisaran 52.3 hingga 54.3 miliar dolar AS.
Proyeksi pertumbuhan setahun penuh dinaikkan menjadi sedikit di atas 40%, dan belanja modal juga dinaikkan.
Pada hari yang sama, ASML menaikkan proyeksi setahun penuhnya.
Di sisi pesanan, angkanya terlihat semakin mengesankan.
Lalu, mari kita lihat harga sahamnya.
Pada hari laporan keuangan dirilis, saham TSMC langsung turun 1.8%. Kini harganya masih 13.4% di bawah level tertingginya dalam 52 minggu.
ASML masih 17.1% di bawah puncaknya.
Nvidia masih 10.7% di bawah puncaknya.
Oracle turun 8.8% pada hari CPI diumumkan, sementara CoreWeave anjlok 15.5% dalam sehari.
Saat pasar Asia dibuka pada Jumat, Samsung turun 9.5%, SK Hynix turun 11%, dan SoftBank turun 9.3%.
Dalam minggu yang sama, semua kabar baik datang dari pesanan, sementara semua kabar buruk datang dari harga saham.
Jadi, masalah dalam fase senja kali ini bukan berada di sisi permintaan.
Masalahnya ada di sisi pembiayaan.
Imbal hasil obligasi Treasury AS 10 tahun sebesar 5.09%, sedangkan yang 30 tahun 5.43%.
Pekan lalu, CPI dan PPI sama-sama melonjak. PPI naik 1.3% secara bulanan, kenaikan satu bulan terbesar sejak Maret 2022.
Pasar hanya memberi peluang 27.5% untuk kenaikan suku bunga pada Oktober, tetapi 78.5% untuk Desember.
Dengan kata lain, pasar memperkirakan The Fed akan menunggu sampai setelah pemilu sela sebelum bertindak.
Namun, perusahaan yang membangun pusat data dengan uang pinjaman tidak bisa menunggu lebih dari sebulan ini.
Arus kas bebas mereka sudah habis, sementara biaya pembiayaan terus meningkat.
Seorang strategis berkata persis begini: menara belanja modal AI sedang dicabut balok-balok penyangganya.
Ini menjelaskan mengapa semakin bagus laporan keuangannya, semakin buruk kinerja harga sahamnya.
Sekarang, mari jawab pertanyaan yang paling ingin kamu ajukan hari ini: di mana peluang investasi pada paruh kedua tahun ini?
Jalur pertama adalah aset fisik dan energi.
Sektor energi naik 28.5% pada paruh kedua tahun ini dan 52.6% sejak awal tahun. Kini sektor ini masih berada di level tertinggi dalam 52 minggu.
Harga minyak mentah sudah mencapai 97 dolar AS, naik 40% hanya pada paruh kedua tahun ini.
Ada satu hal yang berlawanan dengan intuisi: inflasi melonjak, tetapi harga emas tidak naik.
Emas hanya naik 3.7% pada paruh kedua tahun ini dan kini masih 21% di bawah level tertingginya dalam 52 minggu.
Imbal hasil riil Treasury AS 10 tahun turun dari 2.91% menjadi 2.74% pekan ini.
Imbal hasil riil turun 17 basis poin, tetapi emas tetap gagal memanfaatkan momentum ini.
Pihak yang diuntungkan dari perdagangan inflasi kali ini bukan emas, melainkan energi.
Jalur kedua adalah pertahanan melalui arus kas.
Sektor barang konsumsi pokok naik 5.5% pada paruh kedua tahun ini, hanya 2.7% di bawah level tertingginya dalam 52 minggu.
Sektor kesehatan naik 11.4% pada paruh kedua tahun ini, hanya 0.3% di bawah puncaknya—praktis menempel pada rekor tertinggi.
Pekan lalu, sektor-sektor ini juga paling tahan terhadap penurunan. Barang konsumsi pokok naik 5% dalam seminggu.
Uang tidak keluar dari pasar; uang hanya berpindah dari aset berdurasi paling panjang dan paling mahal ke arus kas yang paling pasti.
Jalur ketiga adalah jalur kripto itu sendiri.
Bitcoin naik 37.8% pada paruh kedua tahun ini, menempati posisi kedua dalam peringkat sektor.
Namun, saat ini Bitcoin masih 27.8% di bawah level tertingginya dalam 52 minggu.
Saat ini, harga perpetual Binance berada di 82,800 dolar AS.
Ethereum berada di 2,433 dolar AS, sedangkan SOL di 105 dolar AS.
Pergerakan kripto kali ini berlangsung secara independen, bukan mengikuti AI.
Posisinya sekarang adalah sudah naik satu tahap, tetapi masih berada di tengah perjalanan.
Sebaliknya, ada tiga angka yang wajib dipantau.
Obligasi berimbal hasil tinggi kini berjarak 5.4% dari level tertingginya dalam 52 minggu, dan secara keseluruhan kinerjanya negatif pada paruh kedua tahun ini.
Saham berkapitalisasi kecil turun 10% pada paruh kedua tahun ini.
Yang satu menunjukkan suhu kredit, yang lain menunjukkan suhu pembiayaan.
Jika kedua angka ini sama-sama melemah, barulah rantai pembiayaan benar-benar mengetat.
Berikutnya, jadwalnya.
The Fed mengadakan rapat pada 28 Oktober, dan pasar hanya memberi peluang 27.5% untuk kenaikan suku bunga.
Pemilu sela berlangsung pada 3 November.
Rapat berikutnya akan diadakan pada 9 Desember, dengan peluang 78.5% menurut pasar.
Artinya, jendela risiko sesungguhnya ada pada Desember, bukan Oktober.
Masih ada satu bulan tiga minggu sampai Desember. Waktu ini cukup untuk menyesuaikan posisi portofoliomu.
Terakhir, ada tiga hal terus terang yang ingin kusampaikan.
Pertama, senja AI bukan berarti industrinya berakhir. Valuasi dan pembiayaanlah yang lebih dulu mencapai batasnya.
Jangan jadikan pesanan yang bagus sebagai alasan untuk membeli. Pasar sudah menunjukkan akibatnya pekan lalu.
Kedua, berpindah sektor bukan berarti mengejar kenaikan harga.
Intinya hanya satu: perpendek durasi portofolio.
Ketiga, yang harus kamu pantau bukan grafik harga, melainkan tiga angka.
Apakah spread obligasi berimbal hasil tinggi melebar, apakah imbal hasil Treasury AS 10 tahun kembali ke 5.34%, dan berapa tingkat pendanaan perpetual kripto.
Jika ketiga angka ini bergerak bersamaan ke arah yang buruk, barulah keadaan benar-benar berubah.
Sebelum itu terjadi, satu-satunya hal yang perlu kamu kendalikan tetaplah leverage-mu sendiri.
—MK menepati janji
Dua catatan: ① Semua persentase kenaikan dan penurunan sektor saya hitung sendiri hari ini berdasarkan grafik harian ETF (H2 dimulai dari penutupan 6-30, kuartal keempat dari 9-30, dan data terbaru menggunakan penutupan 10-15), bukan mengutip peringkat orang lain; ② Untuk istilah “paruh kedua tahun ini” dalam konteks ala bank sentral, saya menghitungnya dari H2 hingga kemarin. Jadi, kenaikan energi +28.5% dan penurunan semikonduktor −17.7% dalam peringkat tersebut adalah imbal hasil aktual untuk rentang itu.