Coinbase 支持 Open USD，USDC 收入分成模型面临挑战

据 CoinDesk 报道，Circle 正在为 USDC 的经济模型辩护，背景是其最大合作方 Coinbase 同时支持了对手网络 Open USD。Open USD 的核心卖点之一，是将储备金收入分给合作方，这直接触及了 USDC 生态中收入分配这一敏感问题。

这件事为什么重要，不在于 Open USD 现在有多大，而在于它打在了 USDC 生态的软肋上。USDC 的扩张长期依赖与交易所、支付平台和链上应用的分成合作，而 Coinbase 既是 USDC 最大合作方，又参与支持一个把储备收益让渡给合作方的网络，这种双重身份会让其他合作方重新评估自己的选择。

从基本面看，Circle 的压力是直接的：如果合作方发现 Open USD 能拿到更高比例的储备收入，USDC 的分成吸引力可能被削弱，进而影响 Circle 的收入预期。$CRCL 作为 Circle 的上市主体，其估值逻辑与 USDC 的生态粘性和收入分成高度相关，合作方竞争加剧可能成为市场重新定价的风险点。

对 $USDC 而言，风险更多体现在生态忠诚度而非即时流通量上。如果主要合作方开始向 Open USD 倾斜，USDC 在部分场景中的使用优先级可能下降，长期或影响其市场份额。$COIN 的情况则更复杂：它既从 USDC 合作中获益，又通过支持 Open USD 为自己争取更多收入空间，这种利益结构可能让其在稳定币合作上保持更强的议价能力。

需要观察的是，Open USD 目前的具体规模和份额尚未披露，Circle 的反击力度以及 USDC 实际收入受影响程度仍不确定。接下来更值得跟踪的，是 Circle 是否会调整分成政策，以及 Coinbase 在 Open USD 中的实际投入深度，而不是单纯看短期价格波动。

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