Saat melihat MSTR sempat turun ke US$134,11 selama perdagangan Jumat lalu dan hanya ditutup di US$136,83 (turun 9,56% dari hari sebelumnya), reaksi pertama banyak orang adalah: apakah penurunan ini sudah membuka peluang untuk membeli? Menurut saya, ada pertanyaan lain yang perlu dijawab terlebih dahulu: apakah pasar sedang menilai ulang Bitcoin, atau saham MSTR itu sendiri? Semua angka yang disebut di sini adalah untuk perdagangan 16 Oktober waktu AS bagian timur; pasar saham AS tidak buka pada akhir pekan.

Variabel baru yang muncul pekan ini berasal dari MSCI. Pada 15 Oktober, MSCI mengonfirmasi bahwa mereka akan menggunakan kriteria penyaringan keuangan baru untuk menentukan perusahaan mana yang tergolong “perusahaan nonoperasional”, dan mulai menerapkannya pada tinjauan indeks bulan November. Strategy pernah tercantum dalam daftar simulasi perusahaan yang terdampak dalam proposal bulan Agustus. Jika akhirnya dikeluarkan, dana yang mengikuti indeks mungkin akan menyesuaikan kepemilikannya, dan pasar juga mungkin akan menilai ulang kondisi pembiayaan serta valuasinya.

Yang paling mudah membuat orang salah paham di sini adalah judulnya: MSCI belum mengumumkan bahwa MSTR telah dikeluarkan. Daftar final baru akan diumumkan pada 11 November, dan aturan tersebut dijadwalkan berlaku setelah penutupan pasar pada 30 November. Penurunan pada Jumat lalu juga tidak bisa sepenuhnya dikaitkan dengan MSCI; volatilitas $BTC dan selera risiko pasar secara keseluruhan juga memengaruhi harga saham.

Sekarang, mari lihat kondisi keuangan perusahaan. Formulir 8-K yang diajukan Strategy pada 12 Oktober menunjukkan bahwa per 11 Oktober, perusahaan memiliki 848.250 bitcoin, cadangan dolar sekitar 4,88 miliar dolar AS, serta kas sekitar 640,5 juta dolar AS. Cadangan ini dapat menjadi penyangga untuk pembayaran dividen saham preferen dan bunga utang, tetapi tidak langsung membuktikan bahwa harga saham MSTR sudah murah. Memegang saham ini bukan hanya berarti menanggung risiko naik turunnya BTC, tetapi juga perubahan kondisi pembiayaan dan valuasi saham.

Saya akan memantau dua harga, tetapi tidak akan menjadikannya patokan jual-beli yang kaku. 134,11 dolar AS adalah titik terendah intraday pada Jumat lalu: jika terus turun menembus level ini, harga belum menunjukkan tanda-tanda stabil. 151,29 dolar AS adalah harga penutupan hari sebelumnya: jika harga nantinya kembali ke atas level ini, sementara $BTC tidak lagi melemah, itu lebih menunjukkan bahwa kepanikan mulai mereda. Penilaian jangka menengah juga masih harus menunggu daftar pada 11 November. Jika daftarnya tidak menguntungkan, menyimpulkan bahwa harga akan pulih hanya karena “turun hampir 10%” masih belum memiliki dasar yang cukup.

Risiko mana yang lebih Anda khawatirkan: kelayakan MSTR untuk masuk indeks MSCI atau volatilitas BTC itu sendiri?

Sumber: data historis Yahoo Finance tanggal 16 Oktober; pengumuman MSCI tanggal 15 Oktober dan dokumen konsultasi bulan Agustus; Formulir 8-K Strategy tanggal 12 Oktober.

#美股 #MSTR