头部AI实验室Anthropic正在推进一项规模达600亿美元的“北极星项目”融资计划，旨在采购约1.5吉瓦的谷歌自研张量处理器（TPU）。该融资结构包含约420亿美元优先级债务，由博通提供剩余价值担保；另有180亿美元次级债务，其中私募股权巨头黑石集团承诺认购90亿美元，约占该部分规模的一半。据知情人士透露，黑石获得的次级债票面利率高达10%，考虑到发行折价及费用，投资者实际收益率将更高。

这一融资成本较此前明显上升。今年6月，Anthropic通过“Big Sky”项目完成350亿美元芯片融资，其中44亿美元次级债的利率约为8.5%。相比之下，ICE BofA BB级美国高收益债券指数显示，信用评级相近的借款人在公开市场的到期收益率约为7%。另一家AI云服务商Volta的融资情况更为直观：摩根大通和高盛于10月15日完成其50亿美元杠杆贷款发行，定价较基准利率高6.5个百分点，发行价格为每1美元面值95美分，按当时基准利率计算收益率超过11%。

市场担忧AI债务风险正在积聚。高盛报告显示，高收益数据中心债券平均价格已从6月的101美元降至近95美元，AI相关高收益债券信用利差扩大至350个基点以上，数据中心专用债务利差超过400个基点。高盛策略师指出，今年美国已发行1060亿美元高等级及高收益公司债用于AI项目，几乎是2025年全年的3倍，预计明年全球数据中心债券发行规模可能超过3000亿美元。尽管融资成本攀升，高盛认为这不太可能完全阻碍投资进展。

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