Dua kabar, arah yang sama
Pada 16 Oktober, pemantauan on-chain menunjukkan bahwa dompet yang terkait dengan Hut 8 mentransfer 1.589 BTC (sekitar 130 juta dolar AS) ke bursa, diduga telah menjualnya. Pada hari yang sama, Bitdeer merilis laporan mingguan di X: minggu ini menambang 294,2 BTC, semuanya dijual, penambahan bersih 0 BTC, dan kepemilikan untuk operasi sendiri 0.
Ini bukan kejadian yang berdiri sendiri. Kepemilikan MARA turun dari 53.822 BTC pada Februari menjadi 35.577 BTC pada Agustus, penurunan sebesar 34%; Riot menjaminkan BTC untuk memperoleh pembiayaan; produksi CleanSpark turun 11% dibandingkan kuartal sebelumnya. Para penambang sebagai kelompok kini beralih dari pembeli bersih Bitcoin menjadi penjual bersih.
Kepercayaan memberi jalan kepada arus kas
Titik baliknya berawal dari halving pada April 2024—reward blok dipangkas dari 6,25 menjadi 3,125 BTC, pendapatan terbelah dua, tetapi biaya tidak ikut turun.
Sejak Februari 2026, Bitdeer mengosongkan seluruh kepemilikannya dan selama 23 minggu berturut-turut tidak menyimpan BTC. “Menambang sebanyak yang dijual” berarti BTC bukan lagi aset, melainkan sekadar komoditas hasil produksi yang langsung dijual untuk diuangkan.
Hut 8 adalah contoh yang lebih mencolok: biaya listrik di pembangkit milik sendiri serendah 3,17 sen per kWh, tetapi fasilitas tambang yang terhubung ke jaringan listrik terpaksa memakai listrik mahal. Biaya tunai sebagian operasinya mencapai US$86.000/BTC, sementara biaya keseluruhan melonjak hingga US$160.000—jauh di atas harga BTC saat ini. Ketika pendapatan tak mampu menutup biaya, menimbun BTC menjadi kemewahan, sedangkan menjualnya adalah naluri.
Kepemilikan Bitdeer yang nihil
Ucapan Jihan Wu, “perusahaan tambang adalah pelaku arbitrase energi,” kini menjadi konsensus. Keunggulan utama adalah mendapatkan listrik murah, bukan memperkirakan harga BTC. Menimbun satu BTC berarti kehilangan dana untuk membayar utang, melakukan peningkatan, atau berinvestasi di AI.
Karena itu, industri terbelah: perusahaan dengan utang besar memilih mengosongkan kepemilikan secara agresif dan menjual BTC untuk membayar bunga; sementara perusahaan seperti MARA dan Riot masih menyimpan sebagian cadangan sebagai penyangga.
Tiga tekanan sekaligus
Harga listrik: biaya tunai fasilitas tambang berskala besar di Amerika Utara terkonsentrasi di kisaran US$41.000–55.000/BTC. Namun, dengan tarif listrik rumah tangga sebesar US$0,13/kWh, biaya penambangan melampaui US$110.000; biaya bagi penambang yang menggunakan jaringan listrik rumah tangga umumnya menembus US$95.000.
Kesulitan: Pada Februari 2026, kesulitan jaringan melonjak 14,72% dalam sehari, kenaikan terbesar sejak Mei 2021. Hashprice turun hingga di bawah US$30/PH/s/hari, mendekati titik terendah sepanjang sejarah.
Harga BTC: Pada Juli, harganya sempat turun ke US$67.000, dan kini pulih ke sekitar US$81.000—masih di bawah estimasi biaya produksi JPMorgan sebesar US$85.000. Menambang di bawah titik impas berarti setiap BTC menghasilkan kerugian bersih; berhenti menambang berarti kehilangan pangsa.
Dengan model berleverage tinggi, perusahaan tambang tak punya kemewahan untuk menunggu pasar bullish.
Tiga dampak terhadap pasar
Tekanan jual: Penjualan Hut 8 sebanyak 1.589 BTC sekaligus, ditambah strategi Bitdeer yang selama 23 minggu berturut-turut “menambang lalu langsung menjual”, membuat estimasi volume penjualan mingguan oleh penambang mencapai 2.713 BTC.
Sentimen: Para penambang pernah menjadi pendukung paling kuat bagi narasi “emas digital”. Ketika dukungan itu melemah, volatilitas di sekitar level support penting akan membesar.
Narasi: Hashrate seluruh jaringan turun dari puncaknya sebesar 1,16 ZH/s pada Oktober 2025 menjadi sekitar 900 EH/s; sekitar seperlima penambang benar-benar mematikan operasinya. Penurunan hashrate mudah ditafsirkan sebagai runtuhnya kepercayaan.
Siapa yang menyerap pasokan
Ada dua jenis pembeli. Yang pertama adalah saluran yang teregulasi, seperti ETF; yang kedua adalah “perusahaan treasury Bitcoin” yang sedang bermunculan.
Strive adalah contoh paling menonjol: dari 5 hingga 9 Oktober, perusahaan itu membeli 3.311 BTC dengan harga rata-rata sekitar US$84.500, sehingga total kepemilikannya bertambah menjadi 32.773 BTC. CEO Matt Cole menyatakan akan menaikkan rasio utang terhadap nilai aset BTC hingga di atas 60%. Di satu sisi, para penambang terpaksa mengurangi leverage; di sisi lain, pemain baru menambah leverage untuk menyerap pasokan—risikonya tidak hilang, hanya berpindah tangan.
Penentu menang-kalah dalam jangka pendek sederhana: jika harga menembus US$85.000, tekanan jual mereda dan hashrate stabil; jika gagal, penjualan akan berlanjut.$BTC
