“Kisah legendaris” Uniswap dan Hyperliquid adalah cerita tentang dua proyek dari era berbeda yang mendefinisikan perdagangan terdesentralisasi melalui jalur yang sangat bertolak belakang. Yang satu adalah paradigma AMM (automated market maker) yang dirintis dari nol oleh seorang “pemuda pengangguran”, sementara yang lain adalah blockchain khusus perdagangan berkinerja tinggi yang dibangun oleh tim beranggotakan 11 “geek kuantitatif”.

🦄 Uniswap: “Revolusi tak terduga” dari pemuda pengangguran dan AMM

Kisah legendaris Uniswap bermula dari pemutusan hubungan kerja. Pendiri Hayd en Adams? Hayden Adams awalnya adalah insinyur mekanik di Siemens. Setelah terkena PHK pada 2017, ia belajar pemrograman Solidity dari nol atas saran seorang teman.

Tujuannya sederhana: mewujudkan gagasan automated market maker yang diajukan Vitalik Buterin. Pada November 2018, Uniswap v1 diluncurkan tanpa pendanaan, tanpa token, bahkan akun Twitter pendirinya sendiri hanya memiliki 200 pengikut.

Namun, model AMM yang dibawanya revolusioner: menggantikan buku pesanan tradisional dengan pool likuiditas, sehingga siapa pun bisa menjadi market maker. Inovasi ini memicu DeFi Summer dan dengan cepat menjadikan Uniswap identik dengan DEX. Keistimewaannya terletak pada penciptaan paradigma “dari 0 ke 1”, yang membuktikan bahwa perdagangan tanpa izin dan kustodian memang bisa dilakukan.

Namun, para pelopor juga menghadapi “dilema inovator”. Model AMM Uniswap membagikan sebagian besar biaya transaksi kepada penyedia likuiditas (LP), sehingga nilai yang ditangkap oleh protokol itu sendiri terbatas. Performa TVL setelah peluncuran v4 dan Unichain tidak memenuhi ekspektasi, sementara persaingan semakin ketat. “Sakelar biaya” yang hingga kini belum diputuskan mencerminkan kesulitan jangka panjang dalam menangkap nilai melalui tokennya.

⚡️ Hyperliquid: Mesin market making on-chain dengan 11 orang dan “tanpa modal ventura”

Kisah legendaris Hyperliquid berawal dari “pemberontakannya” terhadap bursa terpusat (CEX). Pendiri Jeff Yan adalah lulusan matematika dan ilmu komputer Harvard serta peraih medali emas Olimpiade Fisika Internasional. Ia pernah bekerja di perusahaan perdagangan frekuensi tinggi terkemuka, Hudson River Trading. Runtuhnya FTX membuatnya melihat peluang untuk membangun sistem perdagangan berperforma tinggi di on-chain.

Pendekatannya sangat ekstrem dan “berlawanan dengan intuisi”:

· Tim ramping, menolak VC: Tim inti hanya terdiri dari 11 orang, tanpa modal ventura, dan sepenuhnya mengandalkan pendapatan produk untuk membiayai operasionalnya.

· Membangun chain khusus: Alih-alih “menyewa” Ethereum atau Solana, mereka membangun Layer 1 dari nol yang dirancang khusus untuk perdagangan. Mesin inti HyperCore dapat memproses 200.000 order per detik, dengan finalisasi transaksi hanya dalam 0,2 detik.

· Likuiditas yang dikelola sendiri (HLP): Alih-alih bergantung pada market maker eksternal, protokol ini menyediakan likuiditas secara aktif melalui dana market making miliknya, HLP. Algoritme intinya berasal dari pengalaman praktis tim di perusahaan perdagangan kuantitatif sebelumnya dan sulit ditiru.

Strategi terpadu ini menghasilkan efisiensi bisnis yang luar biasa. Dalam kejatuhan pasar mendadak pada Oktober 2025, Hyperliquid menangani posisi likuidasi senilai lebih dari 10 miliar dolar AS tanpa downtime, membuktikan ketangguhan sistemnya. Pendapatan tahunannya melebihi 600 juta dolar AS. Meski jumlah penggunanya lebih sedikit daripada Uniswap, pendapatan protokolnya mencapai lebih dari 10 kali lipat. Kuncinya terletak pada tokenomiknya: 97% biaya transaksi digunakan untuk membeli kembali dan membakar token HYPE, sehingga pendapatan protokol langsung dikonversi menjadi nilai token.

💎 Dua Sisi Legenda

Perbandingan keduanya dengan jelas menggambarkan evolusi logika nilai di sektor DEX:

· Uniswap adalah legenda “paradigma protokol”. Desain AMM-nya yang sederhana membuka pintu bagi perdagangan terdesentralisasi, tetapi sebagian besar nilainya terkumpul di lapisan likuiditas, sementara kemampuan protokol itu sendiri untuk menangkap nilai bisnis relatif terbatas.

· Hyperliquid adalah legenda “produk dan efisiensi bisnis”. Kemampuan market maker frekuensi tinggi kelas dunia “ditanamkan” ke dalam chain khusus. Melalui performa ekstrem dan pengembalian nilai yang agresif, Hyperliquid membuktikan bahwa perdagangan derivatif terdesentralisasi bisa menjadi bisnis yang sangat menguntungkan.

Keduanya bukanlah sekadar saling menggantikan: Uniswap tetap menjadi pilihan utama untuk pertukaran aset spot, sementara Hyperliquid telah membangun dominasi di pasar kontrak perpetual yang lebih aktif dan menggunakan leverage. Kisah keduanya sama-sama menunjukkan bahwa di dunia perdagangan terdesentralisasi, ada lebih dari satu cara untuk menulis kisah “legendaris”.