Circle (NYSE: CRCL) menerbitkan tulisan blog panjang pada Jumat, 16 Oktober, yang menjelaskan cara mereka membagi pendapatan USDC dengan para mitra.
Tulisan tersebut dibuat oleh kepala pejabat komersial Circle, Kash Razzaghi, dan tidak menyebut nama pesaing.
Namun, tulisan itu dipandang sebagai tanggapan terhadap Open USD (OUSD), stablecoin pesaing yang baru-baru ini diintegrasikan ke seluruh infrastruktur stablecoin Stripe.
OUSD didukung oleh penerbit baru yang berjanji mengembalikan lebih banyak pendapatan yang dihasilkan stablecoin, dan isi blog terbaru Circle seolah-olah merupakan tanggapan terhadap langkah tersebut.
Ke mana pendapatan USDC mengalir?
Circle melaporkan pendapatan sekitar $1,4 miliar pada paruh pertama 2026. Menurut Circle, sekitar $819 juta dari pendapatan ituāsetara dengan sekitar 59 sen dari setiap dolarāmengalir ke dompet digital, bursa, bank, dan perusahaan pembayaran yang mendistribusikan USDC, serta untuk biaya transaksi.
Sebanyak $473 juta lainnya, yang dilaporkan setara dengan sekitar 34 sen dari setiap dolar, diinvestasikan kembali untuk lisensi, hubungan perbankan, likuiditas penyelesaian, kepatuhan, dan pengembangan blockchain.
Circle mengatakan bahwa laba bersihnya mencapai 7 sen untuk setiap dolar pendapatan.
Perselisihan soal penukaran yang menjadi inti masalah
Saat Open Standard Consortium meluncurkan token OUSD pada 30 Juni, mereka menyatakan bahwa perusahaan dapat mencetak dan menukarkan token secara gratis tanpa batas volume.
Mereka juga menyatakan bahwa mitra dapat menerima seluruh hasil dari cadangan, dikurangi biaya pengelolaan yang kecil.
Saat Stripe mengumumkan bahwa OUSD telah diintegrasikan ke seluruh rangkaian stablecoin-nya pada 30 September, Stripe menyatakan bahwa OUSD tidak dikenai biaya pencetakan atau pembakaran. Stripe juga menyebutkan bahwa perusahaan mitra dapat memperoleh imbalan berdasarkan aktivitas dan saldo mereka.
Menurut Circle, penukaran gratis sudah tersedia. Circle menyatakan bahwa semua pelanggannya dapat mencairkan dana melalui jalur perbankan standar tanpa biaya, dengan penyelesaian dalam waktu hingga dua hari kerja.
Circle menunjukkan bahwa semua pelanggannya yang memindahkan uang melalui Circle Payments Network atau membangun layanan di platformnya kini dapat menukarkan USDC secara gratis. Circle menambahkan bahwa layanan ini memiliki kemampuan penyelesaian hampir seketika, 24/7.
Circle melaporkan telah menukarkan USDC senilai $71,8 miliar pada kuartal pertama 2026, setara dengan sekitar 90% dari pasokan yang beredar saat itu.
Penantang yang ukurannya hanya seperseratus
Kesenjangan antara USDC dan OUSD saat ini sangat besar. Menurut data CoinMarketCap, pasokan USDC mencapai sekitar $72,6 miliar. Sementara itu, pasokan OUSD hanya sekitar 1% dari jumlah tersebut.
Sejak peluncuran OUSD, pimpinan Circle telah menyinggungnya setidaknya dua kali dalam empat bulan. Tanggapan pertama muncul sekitar waktu peluncurannya. CEO Circle, Jeremy Allaire, meremehkan dampak peluncuran tersebut dan mengatakan bahwa Circle menyambut persaingan.
Namun, saham Circle turun sekitar 13% setelah pengumuman peluncuran OUSD dan pernyataan bahwa penerbitnya akan membagikan imbal hasil cadangan kepada para mitra, bukan menyimpannya sendiri.
Open Standard Consortium didukung oleh lebih dari 140 perusahaan, termasuk Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, dan BlackRock.
Sejumlah analis yang menyampaikan pendapat setelah peluncuran itu mengakui bahwa OUSD merupakan ancaman bagi bisnis Circle. Salah satu yang menyatakan hal tersebut saat itu adalah Rob Hadick dari Dragonfly.
Namun, tidak semua orang berpandangan demikian. Owen Lau dari Clear Street mengatakan bahwa aksi jual tersebut tampak seperti reaksi yang berlebihan. Lau menyoroti USDG milik Paxos yang didukung konsorsium, yang pasokannya hanya mencapai sekitar $3 miliar.
Coinbase dan Binance mendapat bagian terbesar
Circle mengatakan bahwa lebih dari 150 mitra berbagi keuntungan ekonomi dari USDC, tetapi pembayarannya sangat terkonsentrasi. Circle menulis, āMitra yang membawa USDC terbanyak ke pasar memperoleh bagian terbesar.ā
Circle mengutip laporan pendapatan kuartal kedua Coinbase, mitra terbesarnya sekaligus mitra yang paling lama bekerja sama dengannya. Circle melaporkan bahwa Coinbase rata-rata menyimpan USDC senilai $20 miliar di dalam produk-produknyaālebih dari 30% pasokan pada akhir kuartalādan memperoleh sekitar setengah dari imbalan ekonomi USDC selama setahun terakhir.
Binance juga menjadi salah satu penerima manfaat besar. Bursa terbesar di dunia itu berinvestasi sebesar $100 juta di Circle dan menandatangani kesepakatan lima tahun yang mengharuskan Circle membayar biaya bulanan kepadanya untuk mempromosikan USDC.
Para pakar kripto sudah membaca buletin kami. Mau ikut? Bergabunglah dengan mereka.