Bayangkan kamu membeli sebuah altcoin yang dulu diperdagangkan seharga $10, tetapi sekarang hanya bernilai $1. Mungkin kamu langsung berpikir harganya sangat murah. Toh, harganya sudah anjlok 90%. Seberapa buruk lagi kondisinya?
Tapi inilah kejutan ceritanya. Masalah terbesarnya mungkin bukan penurunan harga itu sendiri. Bisa jadi masalahnya adalah jutaan, bahkan miliaran, token tambahan yang siap masuk ke pasar.
Dan hal ini sering luput dari perhatian banyak investor kripto.
Di dunia kripto, harga yang rendah tidak otomatis berarti peluang yang bagus. Sebuah token bisa turun 90% dari harga tertingginya sepanjang masa, tetapi tetap mahal jika dibandingkan dengan permintaan, kegunaan, dan jumlah token yang beredar.
Di sinilah tokenomik mulai dibahas.
Pada dasarnya, tokenomik menjelaskan cara kerja pasokan mata uang kripto. Ini mencakup jumlah token yang ada, jumlah yang saat ini beredar, siapa pemiliknya, dan kapan token tambahan akan tersedia.
Kedengarannya membosankan, bukan? Namun, detail-detail ini terkadang bisa lebih penting daripada euforia seputar sebuah proyek.
Banyak proyek kripto baru diluncurkan dengan hanya sebagian kecil dari total pasokannya yang tersedia untuk diperdagangkan. Token sisanya mungkin dikunci untuk investor awal, pengembang, anggota tim, yayasan, atau insentif ekosistem.
Awalnya, pasokan beredar yang terbatas ini dapat membuat harga token tampak mengesankan. Namun, saat semakin banyak token dibuka, pasar harus menyerap pasokan tambahan.
Dan di sinilah situasinya bisa menjadi rumit.
Bayangkan sebuah proyek memiliki 100 juta token yang beredar dengan harga masing-masing $1. Kapitalisasi pasar beredarnya adalah $100 juta. Sekarang bayangkan pasokan beredarnya pada akhirnya meningkat menjadi 500 juta token.
Jika harganya tetap $1, kapitalisasi pasar beredarnya harus meningkat menjadi $500 juta. Artinya, nilai yang diwakili token beredar harus menjadi lima kali lipat hanya untuk mempertahankan harga yang sama.
Ini bukan berarti setiap pembukaan token akan menyebabkan kejatuhan harga. Sebagian investor menyimpan token mereka setelah dibuka, sementara yang lain menjualnya secara bertahap. Permintaan yang kuat juga dapat menyerap pasokan tambahan.
Namun, ketika pasokan baru tumbuh lebih cepat daripada permintaan, mempertahankan harga token yang sama menjadi jauh lebih sulit.
Itulah sebabnya beberapa altcoin kesulitan pulih bahkan ketika pasar kripto secara keseluruhan membaik.
Investor mungkin melihat Bitcoin menguat, Ethereum menarik perhatian, dan sentimen pasar berubah positif. Namun, altcoin favorit mereka tetap bergerak mendatar atau terus turun.
Masalahnya tidak selalu berarti proyek tersebut gagal. Terkadang, tokennya hanya terus menghadapi tekanan pasokan.
Konsep penting lainnya adalah valuasi terdilusi penuh, atau FDV.
FDV memperkirakan valuasi mata uang kripto dengan mengalikan harga token saat ini dengan total pasokan yang digunakan dalam perhitungan, biasanya pasokan maksimum jika ada.
Contohnya, token yang diperdagangkan seharga $2 dengan 100 juta token beredar memiliki kapitalisasi pasar beredar sebesar $200 juta. Namun, jika pasokan maksimumnya 1 miliar token, FDV-nya akan menjadi $2 miliar.
Perbedaannya sangat besar.
Berdasarkan kapitalisasi pasar beredar, token itu mungkin tampak seperti proyek yang relatif kecil, sedangkan valuasi terdilusi penuhnya menunjukkan valuasi yang jauh lebih besar jika semua token pada akhirnya beredar.
Dan di sinilah investor ritel bisa lengah.
Sebuah proyek mengumumkan kemitraan menarik, meluncurkan fitur baru, dan menarik perhatian di media sosial. Dari luar, semuanya tampak bullish. Namun, di balik layar, pembukaan token yang sudah dijadwalkan terus menambah pasokan beredar.
Meskipun proyeknya berkembang dengan sukses, harga token bisa kesulitan naik jika permintaan beli tidak mampu mengimbangi pasokan.
Inilah juga alasan membandingkan harga saat ini dengan rekor tertinggi sepanjang masa sebelumnya bisa menyesatkan.
Misalkan sebuah altcoin mencapai harga $20 saat hanya ada 50 juta token yang beredar. Itu berarti kapitalisasi pasar beredarnya sebesar $1 miliar.
Sekarang bayangkan pasokan beredarnya meningkat menjadi 500 juta token.
Agar harga token kembali ke $20, kapitalisasi pasar beredarnya harus mencapai $10 miliar.
Target harga yang sama. Namun, kebutuhan valuasinya sama sekali berbeda.
Inilah yang luput dari perhatian banyak investor saat mereka berkata bahwa koin mereka hanya perlu kembali ke harga tertinggi sebelumnya.
Pasar kripto juga menjadi jauh lebih kompetitif. Ribuan token bersaing untuk mendapatkan perhatian investor, likuiditas, dan permintaan jangka panjang.
Setiap proyek baru menginginkan pengguna, modal, dan dukungan komunitas. Namun, jumlah uang yang tersedia untuk diinvestasikan tidak terbatas.
Ketika terlalu banyak token bersaing memperebutkan permintaan yang terbatas, proyek yang lebih lemah bisa kesulitan bahkan saat pasar secara umum sedang optimistis.
Dan tidak semua token punya alasan kuat yang membuat orang terus membelinya.
Beberapa proyek membangun teknologi yang bermanfaat, tetapi tokennya belum tentu menangkap banyak nilai yang dihasilkan. Sebuah aplikasi blockchain dapat menarik pengguna, sementara token aslinya tetap tertekan.
Itulah sebabnya adopsi nyata dan kinerja harga token tidak selalu sejalan.
Sebelum antusias terhadap altcoin yang harganya sudah turun 80% atau 90%, ada baiknya memahami pasokan beredarnya, jadwal pembukaan token mendatang, tingkat inflasi, distribusi token, dan permintaan sebenarnya.
Diskon besar dari harga puncak sebelumnya hanya menceritakan sebagian kisahnya.
Pertanyaan yang lebih penting adalah apakah permintaan masa depan terhadap proyek tersebut dapat menopang valuasinya saat ini dan pasokan tambahan.
Dan inilah kenyataan yang perlu diperhatikan.
Beberapa altcoin mungkin pulih dengan kuat saat kondisi pasar membaik. Yang lain bisa terus kesulitan akibat lemahnya permintaan, penerbitan token yang agresif, atau valuasi yang tidak berkelanjutan.
Penurunan 90% tidak menjamin harganya akan turun 90% lagi, tetapi juga tidak menjamin pemulihan.
Investor kripto sering menghabiskan waktu berjam-jam mempelajari grafik, level resistansi, dan prediksi harga. Namun, pasokan token di balik grafik tersebut bisa sama pentingnya.
Mungkin pelajaran besar berikutnya dalam kripto bukanlah tentang mencari koin yang harganya jatuh paling dalam.
Mungkin pelajarannya adalah memahami penyebab kejatuhannya, bagaimana pasokannya berubah, dan apakah ekonominya dapat mendukung pemulihan yang berarti.
Sebab, di dunia kripto, token yang tampak murah belum tentu merupakan token yang undervalued.
Jadi, inilah pertanyaan besarnya: Apakah altcoin favorit Anda benar-benar undervalued, atau pembukaan token di masa mendatang membuat pemulihannya lebih sulit daripada yang Anda sadari?