Keyakinan investor bahwa AI akan menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menopang beban utang besar pusat data mulai melemah, dan obligasi yang mendanai sejumlah proyek besar di AS anjlok tajam. Menurut ChainCatcher, Financial Times melaporkan bahwa beberapa obligasi yang mendanai pusat data milik Meta, Nvidia, dan Oracle telah turun di bawah nilai nominal.

Obligasi yang diterbitkan CoreWeave, penyedia infrastruktur cloud yang didukung Nvidia, telah turun di bawah 80 sen per dolar, tingkat yang biasanya dianggap sebagai kondisi tertekan. Imbal hasilnya mendekati 15% pada Kamis. Saham CoreWeave turun 17% pekan ini, sementara pesaingnya, Nebius, merosot 18%; nilai pasar Nvidia menyusut sekitar $270 miliar selama pekan lalu.

Ludovic Subran, kepala investasi Allianz di Jerman, menyebut situasi ini sebagai “momen Darwinian” bagi obligasi pusat data, seraya mengatakan bahwa proyek dengan profil kredit yang lebih lemah akan menghadapi ujian untuk bertahan. Ia mengatakan bahwa keterbatasan pasokan listrik dan keterlambatan konstruksi memperlebar spread kredit, dan bahwa pasar sebelumnya terlalu optimistis dalam memperhitungkan risiko penegakan pembayaran utang pusat data.

Kekhawatiran berpusat pada kesenjangan antara investasi infrastruktur AI dan pendapatan di masa depan. OpenAI menunda IPO-nya hingga tahun depan, sementara pertumbuhan penjualan kuartalan Anthropic melambat, sehingga menambah keraguan atas keberlanjutan pertumbuhan sektor AI.

Gartner memperkirakan bahwa 80% penyedia cloud baru mungkin tidak lagi beroperasi secara independen pada 2030. Perusahaan riset tersebut menyatakan bahwa pemilik pusat data AI perlu menghasilkan pendapatan sebesar $8,5 triliun pada akhir 2030 untuk menutup biaya modal dan pembiayaan serta memperoleh imbal hasil yang wajar. Belanja konsumen dan bisnis untuk layanan AI diperkirakan tidak akan melebihi $3,6 triliun pada saat itu, sehingga berpotensi membuat aset senilai lebih dari $4 triliun berisiko mengalami penurunan nilai pada 2032.

Sejumlah wilayah di AS memperketat pembatasan terkait penggunaan air, kebisingan, dan polusi udara dari pusat data, sementara keterlambatan persetujuan pasokan listrik juga menghambat proyek. Investor mewaspadai pembiayaan sirkular, ketika perusahaan-perusahaan di sektor ini saling membiayai. CEO Nvidia Jensen Huang mengatakan pada Kamis bahwa ia tidak yakin CoreWeave membutuhkan dukungan penyangga dari Nvidia. Ia menambahkan bahwa biaya modal CoreWeave menurun dan kondisi operasionalnya membaik.