Kripto baru saja bertambah $840 miliar dalam tiga bulan. Namun, di balik reli ini, perdagangan di bursa spot utama menurun sementara posisi dengan leverage terus menumpuk.

Laporan CoinGecko Q3 2026 menunjukkan kapitalisasi pasar kripto melonjak 39,6% menjadi hampir $3 triliun. Namun, perdagangan spot di sepuluh bursa tersentralisasi terbesar turun 14,2% dibandingkan kuartal sebelumnya, menjadi $1,65 triliun.

Kenaikan harga membutuhkan pembeli yang bersedia membeli. Aktivitas perdagangan yang lemah dapat membuat reli lebih sulit dipertahankan dan gejolak harga lebih parah jika penjual tiba-tiba bergegas keluar. Volume bursa spot tidak mencakup semua transaksi, dan aktivitas meningkat menjelang September.

Sementara itu, open interest di sepuluh bursa futures perpetual terbesar melonjak 40,6% menjadi $102,2 miliar. Open interest mengukur jumlah kontrak derivatif yang masih terbuka, banyak di antaranya menggunakan leverage untuk memperbesar keuntungan dan kerugian.

Laporan tersebut menyebutkan bahwa open interest terakhir kali bertahan di atas $100 miliar antara Mei dan November 2025.

Rentang waktu itu mencakup 10 Oktober, ketika ancaman tarif Donald Trump terhadap China memicu aksi jual yang kian membesar hingga menyebabkan likuidasi paksa senilai lebih dari $19 miliar.

Bitcoin turun 14,5% dan Ethereum merosot 12,2%. Ketika posisi berleverage ditutup secara otomatis, aksi jual semakin intensif dan merugikan para trader yang memperkirakan reli akan berlanjut.

Ethereum naik 71% pada kuartal III, mencapai $2.684, didukung oleh aliran dana masuk sebesar $3,1 miliar ke ETF spot AS. Namun, rata-rata volume perdagangan hariannya turun 23,2% menjadi $11,5 miliar.

Investor membayar jauh lebih mahal untuk ETH, meski jumlah dolar yang berpindah tangan setiap hari lebih sedikit. Aliran dana masuk ETF memberikan dukungan nyata, tetapi aktivitas perdagangan yang melemah menimbulkan keraguan tentang seberapa luas pemulihan ini dirasakan.

Kenaikan open interest saja tidak berarti para trader sangat bullish atau bahwa kehancuran pasar lainnya akan segera terjadi.

Harga pulih lebih cepat daripada aktivitas perdagangan yang mendasari pasar, sehingga ruang untuk menghadapi guncangan mendadak menjadi lebih sempit.