Pada Rabu pukul 20.30 waktu Beijing, AS akan merilis Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan September. Pasar memperkirakan kenaikan tajam harga energi akan mendorong percepatan inflasi umum secara signifikan. Namun, tekanan harga inti—yang tidak mencakup pangan dan energi—kemungkinan relatif moderat, sehingga penilaian Federal Reserve mengenai langkah kebijakan berikutnya menjadi semakin rumit.

Pasar secara umum memperkirakan CPI AS bulan September naik 0,6% secara bulanan, jauh lebih tinggi daripada kenaikan 0,4% pada Agustus; pertumbuhan tahunan diperkirakan naik dari 3,4% menjadi 3,6%. CPI inti diperkirakan naik 0,2% secara bulanan, lebih rendah daripada kenaikan 0,3% pada Agustus, sementara pertumbuhan tahunan diperkirakan sedikit meningkat dari 2,4% menjadi 2,5%.



Harga minyak menjadi faktor terbesar yang memengaruhi inflasi September

Harga energi pada September menjadi bagian CPI yang paling banyak disorot kali ini. Dipengaruhi konflik di Timur Tengah, risiko gangguan transportasi di Selat Hormuz, serta ketatnya pasokan produk minyak olahan global, harga minyak mentah Brent naik lebih dari 14% sepanjang September dan sekitar 42% selama kuartal ketiga. Harga bensin di AS mendekati 4,50 dolar per galon pada akhir September, level tertinggi dalam beberapa bulan.

Joe Brusuelas, kepala ekonom di RSM, memperingatkan bahwa CPI September menghadapi risiko kenaikan yang signifikan, karena perubahan harga energi yang begitu cepat dapat membuat model perkiraan para ekonom meremehkan kenaikan aktual.

Dampak guncangan energi belum tentu hanya terbatas pada harga bensin. Robert Sockin, kepala ekonom AS di PGIM, mengatakan bahwa jika harga minyak yang tinggi bertahan, biaya transportasi, penerbangan, pangan, dan barang lainnya mungkin akan terdampak secara bertahap. Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, juga menyatakan pekan ini bahwa harga energi mulai merembet ke komponen inti seperti tiket pesawat.

Namun, sejauh ini belum terjadi percepatan harga secara menyeluruh seperti pada 2022. Ekonom Bloomberg menilai bahwa kenaikan inflasi saat ini lebih terkonsentrasi pada beberapa “titik panas”, alih-alih menyebar luas. Inilah salah satu alasan penting mengapa Federal Reserve masih punya waktu untuk mengamati situasi.

CPI inti mungkin moderat; kuncinya adalah apakah dampak energi merembet ke komponen lain

Dibandingkan dengan CPI keseluruhan, data CPI inti mungkin memberikan sinyal yang relatif lebih moderat kepada pasar. Pertumbuhan tahunan sebesar 2,5% yang diperkirakan pasar memang masih jauh di atas target inflasi jangka panjang Federal Reserve sebesar 2%, tetapi telah turun secara signifikan dari level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.

Data resmi Agustus menunjukkan bahwa CPI keseluruhan AS naik 0,4% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan, sedangkan CPI inti naik 0,3% secara bulanan dan 2,4% secara tahunan.

Karena itu, hal yang benar-benar perlu dinilai dari data kali ini bukan sekadar angka tahunan CPI keseluruhan sebesar 3,6%, melainkan apakah harga energi mulai berdampak lebih luas pada harga barang dan jasa inti.

Williams mengatakan bahwa sebagian besar dampak tarif terhadap harga barang impor telah diteruskan sesuai perkiraan sebelumnya. Belakangan ini, hal yang lebih perlu diperhatikan adalah energi dan permintaan investasi AI. Permintaan untuk pusat data, chip, serta pembangunan terkait telah mendorong kenaikan biaya sejumlah barang dan tenaga kerja konstruksi, tetapi tekanan ini saat ini masih terkonsentrasi di sektor-sektor tertentu.

Jika kenaikan CPI inti bulanan September jauh di atas perkiraan pasar sebesar 0,2%, pasar mungkin akan kembali menilai risiko bahwa dampak guncangan energi sedang merembet ke sistem harga yang lebih luas.

Kenaikan suku bunga pada Oktober bukan skenario dasar, tetapi CPI yang tinggi dapat mengubah ekspektasi pasar

Pada September, Federal Reserve telah menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sehingga kisaran target suku bunga dana federal naik menjadi 3,75%–4,00%. Ini merupakan kenaikan suku bunga pertama bank sentral tersebut dalam tiga tahun.

Saat ini pasar masih cenderung memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga untuk sementara pada pertemuan 27–28 Oktober. Probabilitas suku bunga tidak berubah pada Oktober yang tercermin dalam harga pasar sekitar 77%, sedangkan probabilitas kenaikan suku bunga sekitar 22%.

Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, menilai bahwa satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini mungkin tepat, tetapi tidak menunjukkan bahwa ada urgensi untuk bertindak segera pada Oktober. Ketua Federal Reserve Bank of Boston, Collins, juga menilai bahwa pengetatan kebijakan lebih lanjut mungkin diperlukan sebelum akhir tahun.

Karena itu, angka yang sesuai perkiraan, yaitu “0,6% secara keseluruhan dan 0,2% untuk inti”, dapat memperkuat alasan Federal Reserve untuk terus mengamati situasi: energi mendorong inflasi naik, tetapi tekanan harga yang mendasar belum memburuk secara signifikan.

Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun saat ini masih bertahan di level tinggi, di atas 5%, dan kondisi keuangan telah mengetat secara signifikan. Apakah CPI September dapat menunjukkan bahwa kenaikan inflasi masih terutama terbatas pada energi akan langsung memengaruhi penilaian pasar mengenai apakah Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan Oktober dan kembali menaikkannya pada Desember.