Saat ini, suplai Ethereum bertambah bersih sekitar 2.980 ETH per hari, senilai sekitar 7,22 juta dolar. Jika dihitung per tahun, tingkat pertumbuhan suplainya 0,86%.
Kok bisa begini? Setelah peningkatan Dencun, biaya transaksi jaringan layer 2 turun drastis, sehingga jumlah ETH yang dibakar menyusut. Dalam 7 hari terakhir, ada 20.876 ETH baru yang diterbitkan, sementara yang dibakar hanya 655 ETH. Pembakaran biaya transaksi kini hanya cukup untuk mengimbangi 2% dari penerbitan baru.
ETH tidak sedang mengalami deflasi. Suplainya terus bertambah.
Angka ini adalah titik awal untuk memahami semuanya.
Minggu lalu, Bitmine membeli 15.112 ETH, atau 72% dari jumlah ETH yang baru diterbitkan dalam periode yang sama.
Artinya: dari setiap ETH baru yang muncul setiap hari, 70% diserap oleh satu perusahaan ini.
Ini bukan sekadar soal “pembeli penting”. Ini adalah penopang harga yang bersifat struktural.
Namun sekarang, mereka akan berhenti.
Pada 7 Oktober, Ketua Bitmine Tom Lee menyatakan secara terbuka di Singapura: setelah kepemilikan mencapai 5% dari total suplai, mereka akan berhenti membeli. 5% adalah batas mutlak.
Per 4 Oktober, Bitmine memiliki 6.016.414 ETH, atau 4,9% dari total suplai. Jumlahnya kurang dari 100.000 ETH lagi untuk mencapai batas. Dengan laju belakangan ini, mereka akan mencapai batas pembelian dalam sekitar satu setengah bulan.
Lalu bagaimana? Mereka berhenti membeli.
Dan bukan cuma berhenti membeli. Tom Lee juga menyebutkan bahwa setelah mencapai 5%, perusahaan bisa menjual imbalan staking untuk mempertahankan porsinya. Bitmine telah men-staking 5,06 juta ETH, dengan imbal hasil tahunan sekitar 133.000 ETH. Untuk mempertahankan porsi 5%, mereka mungkin perlu menjual sekitar 80.000 ETH imbalan setiap tahun.
Artinya, Bitmine bisa berubah dari pembeli yang menyerap 70% suplai baru setiap minggu menjadi penjual yang terus melepas sejumlah kecil ETH.
Lalu siapa yang akan mengambil alih?
Jalur pertama: ETF spot ETH.
Jawabannya: justru bergerak ke arah sebaliknya. Hingga 9 Oktober, ETF spot ETH AS mencatat arus keluar bersih selama 9 hari perdagangan berturut-turut, dengan total sekitar 697 juta dolar. Pada 6 Oktober saja, arus keluarnya melampaui 200 juta dolar.
Jalur kedua: perusahaan treasury ETH lainnya.
Perusahaan treasury terbesar kedua, SharpLink, memiliki sekitar 890.000 ETH. Namun, harga sahamnya sudah lama berada di bawah nilai ETH yang dimilikinya, sehingga model menerbitkan saham untuk membeli koin sama sekali tak bisa dijalankan. Pada Juni tahun ini, saat harga ETH berada di level rendah, mereka hanya membeli sekitar 5.000 ETH.
Bukan karena tak mau mengambil alih. Mereka memang tak sanggup.
Jalur ketiga: permintaan staking.
Memang ada sekitar 1,5 juta ETH yang mengantre untuk masuk, tetapi pada periode yang sama, antrean keluar juga mencapai 786.000 ETH, rekor tertinggi untuk antrean keluar sepanjang 2026. Sebagian besar ETH dalam antrean masuk merupakan arus balik penarikan preventif setelah insiden keamanan MetaMask—ini bukan permintaan baru, melainkan perpindahan dana.
Mari kita hitung dengan jelas:
Sisi suplai: 2.980 ETH baru diterbitkan setiap hari, senilai sekitar 7,22 juta dolar. Penerbitan terus berlanjut.
Pembeli terbesar: menyerap 72% suplai baru setiap hari, lalu berhenti dalam satu setengah bulan.
ETF: arus keluar bersih selama 9 hari berturut-turut, total hampir 700 juta dolar.
Perusahaan treasury lainnya: sibuk menyelamatkan diri sendiri, tak mampu mengambil alih.
Di satu sisi, koin baru terus bermunculan. Di sisi lain, pembeli terbesar akan pergi.
Pasar kehilangan pembeli yang setiap hari menyerap 70% suplai baru. Bagaimana harga akan mengompensasi kekosongan ini?