Jika Anda memiliki saham biasa Strategy sepanjang kuartal ketiga 2026, perusahaan menambah bitcoin, hampir menggandakan cadangan kasnya untuk dividen dan bunga, sementara jumlah bitcoin yang mendasari saham Anda berkurang sekitar 11,8 persen.
Ketiganya berasal dari dokumen Strategy sendiri yang diajukan kepada SEC. Begitu pula alasannya.
Antara 1 Juli dan 30 September 2026, Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, menghimpun $5,41 miliar dari penerbitan saham biasa baru. Dokumen pengajuannya menunjukkan bahwa $512,4 juta dari jumlah itu, atau 9,5 persen, langsung digunakan untuk membeli bitcoin.
Sebagian besar sisanya dialokasikan lebih dulu untuk dolar dan saham preferen: $1,35 miliar untuk cadangan tersebut, $1,61 miliar untuk kas dan kumpulan baru bernama USD Cash, $578 juta untuk membeli kembali saham preferen STRC, dan $103 juta untuk dividen STRC. Sebanyak $1,25 miliar lainnya, yang dihimpun selama tiga pekan di bulan Juli, tidak memiliki perincian penggunaan dalam laporan mingguan.
Satu pekan menunjukkan hal itu dengan jelas. Dari 17 hingga 23 Agustus, Strategy mengumpulkan $2,01 miliar dan tidak membeli bitcoin.
Sebelumnya, mereka menjual 5.553 bitcoin untuk membayar dividen, mengisi kembali cadangan, dan membeli kembali saham preferen. Hingga 20 September, Strategy yang dipimpin Phong Le & Mike telah membeli kembali tepat 5.553 bitcoin, dengan biaya $96,9 juta lebih besar daripada hasil penjualannya.
Sepanjang kuartal itu, Strategy menghabiskan $1,38 miliar untuk membeli kembali STRC dan $588,1 juta untuk membeli bitcoin. Harga rata-rata yang dibayarkan untuk STRC naik dari $86,53 pada akhir Juli menjadi $99,51 pada awal Oktober, dalam kisaran $99 hingga $100 yang ditetapkan sebagai target dalam laporan 10-Q-nya. Dokumen pengajuan tersebut tidak menunjukkan apakah pembelian oleh perusahaan sendiri yang mendorong kenaikan itu.
Strategy menerbitkan saham baru sekaligus memperdagangkan bitcoin dalam empat pekan pada kuartal ketiga. Dalam keempat pekan itu, setiap saham baru menghasilkan dana yang nilainya lebih kecil daripada nilai bitcoin yang sudah mendukung satu saham lama, yakni 0,69 hingga 0,97 kali lipat, berdasarkan harga yang digunakan perusahaan sendiri. Bahkan jika setiap dolar digunakan untuk membeli bitcoin, jumlah bitcoin per saham tetap akan berkurang pada pekan-pekan tersebut. Perhitungan ini hanya mencakup bitcoin dan saham biasa, sedangkan ukuran terdilusi Strategy bisa berbeda.
Semua ini tidak menunjukkan bahwa manajemen mengambil keputusan yang buruk atau bahwa pemegang saham kehilangan nilai. Uang tunai adalah aset, membeli kembali saham preferen menghapus klaim yang diprioritaskan daripada pemegang saham biasa, dan dolar yang dimiliki hari ini dapat digunakan untuk membeli bitcoin nanti. Ini menunjukkan bahwa penerbitan saham bukanlah penawaran untuk membeli bitcoin.
Pada 9 Oktober, Strategy mengajukan klarifikasi dan koreksi atas video yang diunggah ulang oleh Michael Saylor tentang pemungutan suara pada 28 Oktober mengenai harian $STRC
dividen. Video itu memberi tahu para pemegang STRC dan tiga saham preferen lainnya bahwa sudah waktunya untuk memberikan suara. Catatan perusahaan menyebutkan bahwa hanya pemegang saham biasa pada 25 September yang berhak memberikan suara, dan pernyataan kuasa menunjukkan Saylor memiliki 32,9 persen dari hak suara tersebut pada 15 September.
Saya memberi peluang 70 persen bahwa laporan 8-K akan mengumumkan persetujuan pemegang saham paling lambat 2 November, dan peluang 65 persen bahwa laporan 8-K akan menyebutkan kepemilikan setidaknya 850.000 bitcoin pada saat itu. Keduanya akan dinilai dalam edisi November artikel Monthly Crypto saya.
Angka The Fed dan ETF juga mengundang salah tafsir yang sama. Pada Rabu, cadangan bank turun $88,2 miliar pada 30 September, seperti yang terjadi setiap Rabu akhir kuartal sejak 2009, lalu naik $140,4 miliar dalam waktu satu minggu. Pada kuartal Juni, 76,8 persen bitcoin yang ditambahkan untuk saham IBIT baru, berdasarkan nilai, berasal secara natura dari perusahaan perdagangan. Masing-masing angka itu, jika dilihat sendiri, tidak mengukur pembelian bitcoin baru.
Edisi 01 Chain of Custody PRO, publikasi bulanan saya tentang bitcoin dan kripto, mengurai kembali dokumen pengajuan kuartal tersebut satu per satu, dilengkapi enam grafik dan tautan ke setiap sumber. Tanpa target harga. Tanpa sinyal perdagangan. Bukan nasihat keuangan / lakukan riset sendiri!
