$NVDA Belanja modal AI mencapai titik balik kredit. Belanja modal para raksasa AI perlahan bergeser dari narasi teknologi menjadi risiko kredit dan makro. Perusahaan cloud membakar uang jauh lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan mereka, arus kas bebas mereka banyak yang negatif, dan pembiayaan utang menjadi sumber utama. Imbal hasil obligasi pemerintah AS yang tinggi menaikkan biaya pendanaan, keunggulan spread obligasi perusahaan AI menghilang, CDS Oracle melonjak, dan risiko gagal bayar dinilai ulang. Risiko dialihkan ke perbankan bayangan melalui instrumen berleverage tinggi seperti SPV, dan sangat terkonsentrasi pada siklus AI yang sama. IMF dan BIS memperingatkan bahwa investasi AI mendorong inflasi, mempersempit ruang kebijakan moneter, dan membentuk lingkaran setan dengan utang pemerintah. Logika penetapan harga pasar telah beralih dari “percaya pada pertumbuhan” menjadi “mencermati leverage”. Persoalan utamanya adalah apakah ekspansi yang didorong utang dapat mengejar laju monetisasi komersial. Risiko terus menumpuk dan bisa meledak kapan saja.