Indikator paling tenang di pasar dan yang paling waswas meneriakkan hal yang bertolak belakang. Kalau itu terjadi, biasanya obligasi yang menang.
VIX berada di dekat level terendah tahun ini, yakni 15.67 — saham mencetak rekor tertinggi dan sepenuhnya tenang. Sementara itu, indeks MOVE (indikator ketakutan pasar obligasi) naik 43% tahun ini dan mendekati level tertingginya. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun baru saja menyentuh 5.35%, tertinggi sejak 2002.
Selisih di antara keduanya paling lebar sejak kekacauan tarif pada April. Satu pasar menunjukkan tak ada rasa takut; pasar lainnya — tempat risiko sesungguhnya berada — baru saja bergerak 40 basis poin dalam sebulan.
Urutan pergerakannya penting. MOVE mendahului VIX. Tekanan pada pendapatan tetap merembet ke saham; hanya saja, butuh waktu sebelum saham mengakuinya. Dua kali terakhir kesenjangan ini melebar tajam: penurunan 20% pada 2022 dan kepanikan perbankan pada 2023. Obligasi memberi sinyal lebih awal. Saham menyusul turun.
Minggu lalu memperjelas semuanya. Data ketenagakerjaan yang lemah dirilis, lalu saham menguat karena harapan pemangkasan suku bunga, sementara imbal hasil tetap naik. Saham memperkirakan The Fed akan melonggarkan kebijakan. Obligasi memperkirakan pemerintah akan terus berutang. Portofolionya sama, arahnya berlawanan.
Salah satu pasar ini keliru. Sejarah menunjukkan, pasar yang keliru adalah yang belum merasa khawatir.
$SPY $QQQ
VIX berada di dekat level terendah tahun ini, yakni 15.67 — saham mencetak rekor tertinggi dan sepenuhnya tenang. Sementara itu, indeks MOVE (indikator ketakutan pasar obligasi) naik 43% tahun ini dan mendekati level tertingginya. Imbal hasil obligasi tenor 10 tahun baru saja menyentuh 5.35%, tertinggi sejak 2002.
Selisih di antara keduanya paling lebar sejak kekacauan tarif pada April. Satu pasar menunjukkan tak ada rasa takut; pasar lainnya — tempat risiko sesungguhnya berada — baru saja bergerak 40 basis poin dalam sebulan.
Urutan pergerakannya penting. MOVE mendahului VIX. Tekanan pada pendapatan tetap merembet ke saham; hanya saja, butuh waktu sebelum saham mengakuinya. Dua kali terakhir kesenjangan ini melebar tajam: penurunan 20% pada 2022 dan kepanikan perbankan pada 2023. Obligasi memberi sinyal lebih awal. Saham menyusul turun.
Minggu lalu memperjelas semuanya. Data ketenagakerjaan yang lemah dirilis, lalu saham menguat karena harapan pemangkasan suku bunga, sementara imbal hasil tetap naik. Saham memperkirakan The Fed akan melonggarkan kebijakan. Obligasi memperkirakan pemerintah akan terus berutang. Portofolionya sama, arahnya berlawanan.
Salah satu pasar ini keliru. Sejarah menunjukkan, pasar yang keliru adalah yang belum merasa khawatir.
$SPY $QQQ